#【悬赏】2024年报季！穿越周期迷雾，解码投资真章#从2025年来看，医疗器械从库存周期上已出清，迎来拐点。其中治疗性的耗材跟设备复苏机会大，一方面手术量将复苏，另一方面2024年停下的招标采购2025年要继续进行，且国家很多以旧换新政策出自该细分赛道，但该板块会存在赛道分化，需选对方向。预计国内医疗设备更新规模将进一步扩大，在2024年实施经验基础上落地速度有望加快，进一步加速国内国产替代趋势。
生物制药是未来医药发展的重要方向之一。根据市场研究机构的数据，生物制药在全球药物市场中的占比将从2020年的25%提升至2030年的50%，在中国这一趋势也很明显，越来越多企业投入到生物药物的研发中，尤其是单克隆抗体和细胞治疗等前沿领域，这为相关企业的年报表现提供了良好的发展基础。
未来医药中跟宏观经济关联度相对更高的医美、眼科等消费医疗服务类、消费医疗产品类或将存在更多的投资机会。虽然短期市场面临较大波动，但宏观层面有利因素正在逐渐累积，此外还迎来相关赛道的供给出清叠加、需求回暖等有利因素，市场整体有望企稳并步入新的上行周期，相关企业的年报业绩可能会有所体现。
骑牛看熊来与大家聊一聊药明康德的2024年年报季：药明康德2024年营收、净利双双出现小幅下滑。公司报告期内实现的营业收入约为392.41亿元，同比下降2.73%；对应实现的归属净利润约为94.5亿元，同比下降1.63%。不过剔除新冠商业化项目后，营收同比增长5.2% 。同时，公司活跃客户数量可观，在手订单同比大增47.0%，展现出未来增长潜力。公司预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%-15%，公司整体收入达到415亿 - 430亿元。
骑牛看熊从以下4个角度来进行分析：
一、行业地位分析
1.全球CXO行业龙头
药明康德是全球唯一的端到端一体化CRDMO（合同研发与生产组织）企业，2024年上半年占据国内CXO行业42.44%的收入份额，归母净利润占行业近60%。其客户覆盖全球前20大制药企业，前十大客户合作稳定，贡献超93%收入。
2.技术引领与市场渗透
在创新药领域，药明康德支持了全球约42%的小分子药物研发项目，2024年上半年FDA批准的14款小分子药物中，3款由其技术支持。此外，公司在多肽、寡核苷酸、蛋白降解疗法等新兴分子领域的前瞻布局，市场渗透率达66%。
3.创新实力
拥有强大的研发团队和先进的研发设施，不断推动行业创新，引领行业发展。药明康德高度重视研发投入，致力于提高公司的技术创新能力和专利储备，不断加大在新药研发、生物技术等方面的投入，积极引进和培养高水平研发人才，提升公司的研发实力。同时，注重专利布局和保护，通过申请和授权专利，保护公司的技术成果和知识产权，为公司的长期发展提供有力保障。
4.业务结构
药明康德的主营业务是医药研发外包CRO和生产外包CDMO，CRO业务占比约60%、CDMO业务占比约40%且占比不断上升。CRO业务是CDMO业务的上游，药明康德以CRO业务起家，能为其CDMO业务做客户引流。
5.国内领先
药明康德作为国内领先的医药研发与生产服务提供商，近年来营收与利润呈现稳定增长趋势，其营业收入连续多年高速增长，净利润也稳步提升，显示出在医药研发与生产服务领域较强的市场竞争力和持续发展能力。在国内市场，药明康德与多家知名药企建立了长期稳定的合作关系，为其提供高质量的研发与生产服务，逐步扩大市场份额。
6.国际知名
在国际市场上，药明康德也积极参与国际竞争，不断拓展海外业务。公司在亚洲、欧洲、北美等地区设有运营基地，其主要客户包括全球大型药企，如辉瑞、强生、默沙东、葛兰素史克、罗氏等，企业营收中超70%的收入来自海外市场，在全球医药研发与生产服务领域占据重要地位。在国内外多个权威排名中，药明康德均名列前茅，充分展示了其领先地位和影响力。
二、商业模式解析
1.一体化端到端服务模式（CRDMO/CTDMO）
药明康德提供从药物发现、临床前实验到商业化生产的全流程服务，客户仅需提供创新想法和资金，即可通过其平台完成研发到生产的闭环。这种模式显著提升客户黏性，2024年客户留存率达100%。
2.全球化布局与多元化客户结构
公司超70%收入来自海外市场（美国占六成以上），通过亚洲、欧洲、北美等32个基地实现全球联动59。2023年新增客户500余家，长尾客户战略推动收入持续增长。
3.盈利模式与风险分散
以B2B服务赚取研发外包费用，盈利依赖规模化效应和技术溢价。收入结构分散，前五大客户占比30.4%，且98%收入来自原有客户，抗风险能力较强。
4.客户资源优势
药明康德拥有广泛且优质的客户基础，主要客户是全球大型药企，如辉瑞、强生、默沙东等。通过提供高质量的一体化服务，与客户建立了长期稳定的合作关系，客户留存率高，多部门服务的客户贡献了大部分收入，这为公司的稳定发展提供了坚实的保障。
5.品牌影响力
药明康德的品牌已成为行业内的佼佼者，其品牌价值和知名度不断提升，对行业的风向具有指导意义。公司的产品在国内外市场上享有较高的知名度和美誉度，其市场份额持续扩大，对行业发展具有举足轻重的地位。
6.一体化服务模式
药明康德作为全球唯一的端到端一体化CRDMO，为客户提供从概念到商业化的全方位服务。客户只需携带创新想法和资金，药明康德便能提供从药物发现、临床前实验、人体临床试验到商业化生产的全套服务。这种全面的服务模式极大提高了研发效率，也显著增强了客户黏性，客户留存率高达100%，前十大客户稳定合作，多部门服务的客户贡献了公司整体收入的93%。
7.B2B服务模式
药明康德采用的是B2B的服务模式，主要为全球的制药公司提供一站式的研发服务，涵盖药物发现、临床研究、药物制造和生物分析等环节。其商业模式侧重于为客户提供研发环节的外包服务，帮助客户缩短药物上市时间、降低研发成本和风险。
三、核心竞争力拆解
1.全产业链技术平台
覆盖化学药、生物药、细胞基因治疗等领域，拥有全球最大的多肽固相合成产能（41000升）和领先的寡核苷酸技术，支持复杂分子研发。
2.研发与产能壁垒
2023年研发投入占比行业领先，专利储备丰富，技术团队超4万人。固定资产投入达128.7亿元，支撑规模化生产与高交付效率。
3.客户生态与数据积累
服务全球6000+活跃客户，积累海量药物开发数据，形成“跟随分子成长”的协同效应。例如，辉瑞新冠药物商业化订单预计贡献数百亿收入。
4.政策与ESG优势
受益于中国医药创新政策支持，ESG评级位列全球医药行业前2%，强化国际客户信任。
5.战略规划与执行
药明康德的战略规划前瞻性强，且能够高效执行，为公司的持续发展提供了强有力的保障。公司积极拓展业务范围，不断创新业务模式，除了传统的药物研发和生产服务外，还涉及医疗器械、生物技术等领域，不断寻求新的增长点。此外，加大在新药研发、精准医疗等领域的投入，推动业务创新和技术升级，进一步提升其核心竞争力。
四、股东回报与激励
1.分红方面
2024年拟维持高额分红态势，公司2024年利润分配方案显示，拟向全体股东每10股派发现金红利9.8169元（含税），共计派发现金红利28.35亿元（含税），占年度归属净利润的比例为30%。此外，还披露2025年回报股东特别分红方案，拟向全体股东每10股派发特别现金红利3.5元（含税），共计派发现金红利10.11亿元（含税）。并且公司计划在2025年增加中期分红。
2.回购方面
3月17日晚间披露回购计划，拟以集中竞价交易方式回购A股股份，资金总额为10亿元，用于注销并减少公司注册资本。2024年，公司采用集中竞价方式于A股已实施的股份回购注销金额约为30亿元。
3.H股奖励信托计划
拟推出2025年H股奖励信托计划，在公司收入完成420亿元时，授予15亿港元H股，并在达到430亿元及以上时，额外授予10亿港元H股。此计划的H股将通过市场内交易以现行市场价格进行购买，公司表示此举不会稀释现有股东权益。这些举措体现了公司对股东的回报以及对管理层和员工的激励，有助于提升公司的吸引力和稳定性。
药明康德2024年报展现核心业务韧性，TIDES业务与全球化布局成增长双引擎，高分红与回购强化股东回报。短期需跟踪地缘政策风险，长期看好其在创新药研发服务领域的龙头地位。2025年医药行业机会集中于政策驱动的国产替代（设备）、创新药国际化、中药复苏及AI技术赋能。
$药明康德(SH603259)$ 通过全产业链整合能力、全球化服务网络和技术前瞻性布局，构建了难以复制的竞争壁垒。其商业模式以客户需求为核心，深度绑定创新药研发长周期价值，未来有望持续受益于生物医药行业创新与外包渗透率提升。
@股吧话题 @东方财富创作小助手 #社区牛人计划# $药明康德(HK|02359)$ $医药ETF(SZ159929)$
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