$片仔癀(SH600436)$ $同仁堂(SH600085)$ $达仁堂(SH600329)$
01
从“药中茅台”到“黄牛弃子”
2025年3月11日，一个难忘的日子，这一天片仔癀的老股东们心里五味杂陈。手指颤抖着划过片仔癀的K线图，199.15元，这是它最近创下的阶段新低。想当年，这只股票可是A股的“神话”，一粒药黄牛们卖到1500元，股价更是直冲云霄，最高摸到491.88元。那时候，“片仔癀就是黄金的爷爷”响彻耳际，在司马的周圈，谁要是手里没几股，都不好意思跟人打招呼。
可如今呢？股价只剩巅峰时期的四成，最惨的时候曾经跌幅63%，连小区炒股的朋友都问我：“这片仔癀是不是要退市了？”，在片仔癀的社区平台，满屏都是哀嚎，有人抄底抄到半山腰，有人抱怨黄牛都跑路了，这药还能护肝？但也有像司马这样的死忠粉在呐喊：“国家绝密配方！百年品牌！现在就是黄金坑！”司马永远记得2021年7月21日，大股东九龙江的减持日。
02
暴跌背后的四大“凶手”
1. 原材料疯涨，利润被“吃”掉
片仔癀的核心成分是天然麝香和牛黄，但这两样东西比黄金还珍贵。2023年初，天然牛黄的价格还是65万元一公斤，到了2025年，直接飙到165万元一公斤。麝香更夸张，国家配额管控下，片仔癀自己养了1万多头麝，但成本依然压得喘不过气。财报显示，公司毛利率从2021年的80%跌到2024年的72%，净利润增速也只剩个位数了。
2. 黄牛撤退，泡沫破灭
前几年，片仔癀被炒得火热，一粒难求。官方价760元一粒，黄牛回收价一度炒到1500元，药店门口天天排长队，有人甚至拿它当彩礼。但到了2025年，黄牛回收价直接腰斩到500元，药店随时能买到货。没了炒作，股价就像泄了气的皮球，一路下跌。
3. ，神药不“神”了
经济不景气，老百姓的钱袋子紧了，开始精打细算。760元一粒的药，抵得上一个月菜钱。年轻人更是吐槽：“护肝不如少熬夜，这价格够买10年维生素了！”再加上医学知识普及，越来越多人质疑：“不就是清热解毒的中药？凭啥卖得比抗癌药还贵？”对于片仔癀，不懂的人比比皆是。而在普及宣传上，片仔癀做的远远不够。
4. 新业务一般般，化妆品打折卖
公司这几天一直致力于转型“大健康”，除了核心业务外，还搞化妆品、牙膏、保健品。结果呢？2024年化妆品业务只贡献了6.8%的收入，崛起之路，任重道远。对比云南白药靠牙膏年赚50亿，片仔癀的牙膏战略显然如蚍蜉
03
多空大战：199元是底还是坑？
看空派：“地板下面还有地下室”
• 技术面死叉：股价被压在220元的筹码压力线下，换手率长期低于0.5%，像一潭死水，流动性严重不足。
• 业绩雷还没爆完：2024年四季度净利润暴跌27%，2025年一季度肯定不及预期，因为去年有一个25%的公告。
死多头：“别人恐惧我贪婪”
• 绝密配方就是护城河：全国唯二的国家级保密配方（另一个是云南白药），原料受国家管控，竞争对手100年也仿不出来。
• 提价权仍在手：过去20年提价19次，从325元/粒涨到760元/粒，下次涨价可能就在2026年。
• 外资偷偷抄底：2024年四季度，高瓴资本悄悄加仓200万股，成本价210元左右。外资的动向往往被看作是市场风向标。
04
转机在哪？三个关键信号
1. 黄牛会不会杀回马枪？
这是一个有意思的想象，万事万物都有周期，当新一轮经济增长周期开启的时候，如果官方价再涨到900元/粒，黄牛炒作故事可能死灰复燃。
2. 新药能不能成救命稻草？
公司研发的肠激安胶囊刚过II期临床，号称“治肠炎比西药更安全”。要是能批下来，说不定能复制安宫牛黄丸的增长神话（2024年卖了三亿多）。
3. 化妆品业务能不能逆袭？
2025年片仔癀宣布要发力婴童护肤品，2025年将推出包含护肤、洗护品类的婴童系列产品，发力婴童护肤赛道。这套组合拳要是打好了，或许真能抓住年轻一代的钱包。
深夜，看到一则消息：截至2024年12月11日,仅仅凤县全县林麝存栏量4.2万头，年产麝香180公斤，比年初3.5万头同比增长20%。突然想起茅台酒窖里的老酒——稀缺性，才是片仔癀最后的底牌。
底部是走出来的，不是算出来的
199.15元是不是底？没人能预测。但可以肯定的是：
• 短期看，消费低迷和黄牛退潮的压力还在，股价一直在磨底。
• 长期看，绝密配方和提价权仍是王牌。若经济回暖、新药上市，200元以下或许真是黄金坑。总之，投资都是自己认知的变现，有的人相伴一程，有的公司相伴一段。股价跌破200，越往下离底也就越近，网上一片美好，前提是你愿意等待！
耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。
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