一、背景
1. 参股集能新材料：完善石墨化产能布局
中科电气于2019年参股集能新材料（持股37.5%），将其作为四川雅安的石墨化加工基地。石墨化是负极材料生产的关键环节，能耗占比高达50%以上。集能新材料依托四川地区的低电价优势（约0.3-0.4元/度），显著降低加工成本，同时弥补中科电气早期石墨化自供率不足的短板。截至2025年，集能新材料规划的1.5万吨石墨化产能已投产，成为中科电气一体化产业链的重要环节。
2. 与比亚迪合资：绑定头部客户，拓展市场份额
2022年，中科电气与比亚迪全资子公司重庆弗迪成立合资公司，建设10万吨负极材料项目（中科持股65%）。比亚迪作为全球新能源汽车龙头企业，2025年动力电池需求预计超200GWh，对负极材料的稳定供应依赖度高。通过合资模式，中科电气优先锁定比亚迪订单，强化在动力电池领域的市场地位。
二、核心驱动力
1. 产能互补与成本优化
中科电气通过参股集能新材料，将石墨化加工成本降低20%以上。而合资比亚迪项目则直接对接客户需求，缩短供应链周期，降低市场波动风险。两者共同推动中科电气的产能利用率从2022年的80%提升至2025年的90%以上。
2. 客户绑定与战略协同
中科电气深度绑定宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部电池企业，通过合资建厂形成“股权+订单”双重保障。例如，比亚迪合资项目约定优先供应其需求，且二期5万吨产能将于2024年投产，与比亚迪刀片电池扩产节奏高度匹配。
3. 一体化布局提升竞争力
中科电气向上游延伸至焦类原料加工（如安徽海达10万吨粉体项目），向下游深化石墨化、碳化工艺，形成“原材料-石墨化-负极成品”全链条布局。2025年规划负极总产能达57万吨，石墨化自供率超90%，单吨成本较行业平均水平低15%-20%。
三、前景展望
1. 短期：成本修复与产能释放红利
随着2023年高价库存消化完毕，中科电气单吨净利从2023年的0.04万元/吨修复至2025年的0.15万元/吨，推动归母净利润从2023年的0.42亿元增长至2025年的7.48亿元（财信证券预测）。集能新材料的稳定加工能力与比亚迪合资项目的订单放量，将成为业绩增长核心引擎。
2. 长期：技术升级与市场扩张
技术壁垒：中科电气研发的快充负极（支持3C，5C, 6C, 10C以上充电倍率）和硅基负极技术已进入客户验证阶段，适配固态电池需求。
全球化布局：摩洛哥10万吨负极项目预计2026年投产，规避欧美贸易壁垒，开拓海外市场。
3. 风险与挑战
行业产能过剩：2025年全球负极产能或超300万吨，价格战可能压制利润率。
技术替代风险：硅基负极、钠电池等新技术若商业化加速，可能冲击传统石墨负极市场。
总之，中科电气通过参股集能新材料和合资比亚迪，实现了“产能-客户-成本”三重战略闭环。短期依托成本修复和订单放量实现业绩反弹，长期则需应对行业竞争与技术迭代的挑战。若一体化产能顺利释放且技术路线保持领先，其有望在2025-2030年跻身全球负极材料第一梯队。
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