【天风建材】
公司上周五发布24年报，业绩底夯实+高分红+低估值表现亮眼，昨日收盘录得8%的股价涨幅，今日股价仍坚挺，被市场高度认可，我们认为25年华润股价有望迎来年度级别行情，建议逢低买入。
年报看点及推荐逻辑
1、业绩：24年计提5e减值，账面净利仅2e（18-21年利润高点在70e上下），利润底已压实。价格端，24Q4水泥价格显著修复，11月底公司时点吨净利30多块，25年1月价格同比+13元达256元/吨，2月同比+3元达242元/吨，华南/华东时点价格同比高30~50元/吨，#当前水泥价格刚启动上涨&水泥股股价与水泥价格具备强相关性，珠三角开启第二轮提价，预计股价上涨趋势仍有望持续。销量端，公司将25年目标调低至5700wt（同比-8%），佐证管理层保利润策略，1-2月销量同比-20%达613万吨，当前日发货量18.5万吨，出货率6-7成，恢复到正常水平。25年骨料业务放量预计贡献1e+利润，#测算25年总计利润约12e（增速460%+），预计26/27年归母净利润为14/16亿元。
2、分红及现金流：近五年分红率45～50%，#24年做到92%，中期派息0.02+年末派息0.01港元，股息率1.7%。#24年公司自由现金流达8e（4年来首次转正）。25年资本开支计划25.2e，同比减少12e，而24年公司折摊25.8e，25年资本开支基本可被折摊cover，高分红有保障。#我们复盘华润历年资本支出/折摊比值与股价年涨跌幅对比，发现比值向下突破1（16年0.94，股价+28%）为股价向上拐点，向下突破1（20年2.43，股价-7%）为股价向下拐点，#因此我们判断25年华润股价有望迎来年度级别行情。
3、交易：#当前PB估值仅0.28x，全行业最低。PE高估受24年减值拖累利润影响，加回减值后PE处行业合理水平。当前公司市值130e，25年看13-14XPE，对应市值160-170e。港股通仅3e股，占流通股 15%，机构筹码较轻，博弈空间可观。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
先“赞”后“评”再“收藏”，更多调研纪要请关注：股市调研。 $华润建材科技(HK|01313)$
本文作者可以追加内容哦 !
