$中基健康(SZ000972)$
$*ST合泰(SZ002217)$
$ST智云(SZ300097)$
【特别提醒】：困境反转策略，好比是在每年5-6月证监会主持的2-3折“烂尾”楼盘大甩卖中寻找北京三环以内的“烂尾”楼盘投资。泰勒斯资本目前的研究仅为5-6月烂尾楼盘大甩卖做准备，且仅代表个人观点，作为个人研究立此存照，与志同道合者共勉，不代表买卖建议。
2025年1月24日，中基健康（000972.SZ）发布2024年业绩预告和退市风险警示的提示公告，预计中基健康（000972.SZ）2024年净利润为负且扣除与非主营业务无关的营收可能不足3亿元，净资产有可能为负。预计3月29日年报披露后，中基健康（000972.SZ）可能被实施退市风险（*ST）。
今天，泰勒斯资本谈谈中基健康（000972.SZ）的困境反转逻辑。
一、公司主要情况：新疆兵团控股+主营番茄制品深加工
中基健康（000972.SZ）成立于1994年6月30日，于2000年9月在深圳证券交易所上市主营业务为番茄制品深加工，业务涵盖大包装浓缩番茄酱、去皮番茄和番茄丁、小罐番茄制品以及番茄红素胶囊、番茄纤维片的生产及销售。产业规模居全国第二、世界第三，产品行销70多个国家和地区，是全球主要食品企业长期、固定的原料供应商。
中基健康（000972.SZ）是隶属于新疆生产建设兵团第六师五家渠市的国有控股上市公司。公司总股本7.71亿股，新疆建设兵团六家股东合计持股45.09%，公司实控人为第六师国资委。目前，公司正进行重大资产重组，交易完成后，实际控制人预计将变更为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会。
二、重大资产重组（借壳上市）：收购新业能化
2025 年1月14日和2月5日，公司公告称拟进行重大资产重组，拟通过发行股份购买新疆新业能源化工有限责任公司 100% 的股权并募集配套资金，若交易完成，公司将从番茄加工企业转型为综合性能源化工平台。目前该重组事项已获新疆国资委批复，尚需股东大会审议及监管部门批准。重大资产重组方案如下：
1.交易标的及交易对手：收购新业能化100%股权。中基健康拟向新疆新业国有资产经营（集团）有限责任公司、新疆新业盛融创业投资有限责任公司等 13 个投资者发行股份，用以购买他们持有的新疆新业能源化工有限责任公司 100% 股权。本次交易标的资产的交易价格尚未最终确定，还需等待相关审计、评估工作完成。
2.配套资金的募集：向特定投资者发行股份募集配套资金。向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金，所有发行对象均以现金方式以相同价格认购，认购价格为 2.58元/股。
3.增发股票锁定期。新业集团及其一致行动人新业盛融承诺本次发行完成日起锁3年，其他交易对方锁2年。
4.特别约定：本次增发完成后6个月内，如上市公司连续20个交易日的收盘低于2.58元或者发行完成后6个月期末收盘价低于2.58元，则锁定期自动延长6个月。
5.交易影响：本次交易完成后，预计中基健康的控股股东将变更为新业集团，实际控制人将变更为新疆国资委。在保留原上市公司食品加工业务的基础上，公司将拓展业务版图，形成化工与食品加工双主业并行发展的格局。
三、新业能化主营业务和财务情况
新业能化是新疆地区现代煤化工产业链最长的企业，依托新疆丰富的煤炭资源，形成了 “现代煤化工 + 清洁能源 + 特种燃料 + 精细化工 + 化工新材料” 的循环经济一体化产业链，具备较强的行业竞争力和发展潜力。
主要产品包括甲醇、液化天然气（LNG）、1,4-丁二醇（BDO）、 聚甲醛（POM）等。其中，甲醇可用于制作烯烃、醋酸、汽油燃料等化工原料或 产品，液化天然气（LNG）主要被用作车载燃料或居民生活燃料，1,4-丁二醇 （BDO）则是生产氨纶、可降解塑料等精细化工品的重要原料，聚甲醛（POM）作 为工程塑料，主要用于汽车、机械、仪器等传动件。
2021年-2024年三季度营业收入分别是28.5亿元、29.1元、25.9亿元、19.2亿元；归母净利润分别是5.1亿元、7.9亿元、5.3亿元、2.8亿元。
截至2025年3月，可比的上市公司有华鲁恒升，滚动市盈率 12倍左右；宝丰能源，滚动市盈率 19倍左右；兖矿能源，滚动市盈率 8 倍左右。中国神华，滚动市盈率12倍左右。鲁西化工，滚动市盈率为 12倍左右。假设新业能化2024年全年净利润为4亿元，假设市盈率在10-12倍，则新业能化对应的市值为40亿元-48亿元。
四、退市风险及困境反转
中基健康（000972.SZ）2024年预计扣非净利润-3.3亿元至2.3亿元，扣除与非主营业务无关的营收预计2.98亿元至3.5亿元，可能触发“净利润+营收”组合指标。同时，预计2024年净资产为负2500万元至负1500万元，也可能触及净资产为负指标，可能导致被实施退市风险警示（*ST)
泰勒斯资本认为，本次重组是国资体系内部的优化配置，契合国有企业改革中战略性重组与专业化整合的趋势，符合国家对国资国企改革的政策导向，可能会得到相关政策的支持。
资产重组后，中基健康净资产为负、营收低于3亿元等问题可能解决，保壳可能性较大。收购标的新业能化资产相对优质，业绩有望显著提升，增厚每股收益，增强公司的持续经营能力和抗风险能力。同时，增发约定了股价低于2.58元发行价，新业集团自动延长锁定期，预计2.58元会成为股价的重要节点。
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