作者｜睿观 编辑｜MAX
来源｜蓝筹企业评论
过去一年，来自四川的运机集团市值从20亿涨到55亿（2024年2月第一个交易日到今年3月14日收盘）。
这家成立于2003年9月的私人企业，通过收购原四川省自贡运输机械总厂，2021年深交所主板上市。
公司主营带式输送机整机设备，细分产品包括管状输送机、水平转弯输送机等，广泛应用于矿山、港口、电力等领域。在与数个知名央企，如宝武集团、中国港湾等深度绑定后承接国内外矿山、运输工程等重大项目，如西芒杜铁矿、乌干达水泥厂。2024年H1海外收入4.02亿元（占比67.82%），毛利率36.7%，显著高于国内业务。
根据2025年1月10公司发布的喜人的业绩预告，预计2024年归属上市公司股东的净利润为1.54亿至1.79亿之间，同比增长50-75%。
让它市值暴涨的理由
与华为有关的“小作文”
2024年与华为签署全面合作协议，基于华为AI大模型开发矿山智能巡检机器人，实现“矿石流”全场景数智化。子公司华运智远（成都）专注智能运维系统，2024年推出首款工业巡检机器人，号称推动设备运维效率提升30%以上。
双方联合研发的带式输送机场景数智化解决方案，已在榆树湾煤矿等项目中落地，通过AI算法优化输送效率、降耗，形成差异化技术壁垒。
与华为的合作被人们说成是“智能化产品突破”，随后又传出运机集团全资子公司华运智远实现了DeepSeek R1大模型的本地化部署，并推出DeepSeek大模型超融合一体机。公司说这一尝试可显著提升矿山巡检机器人等设备的实时响应能力（推理效率达毫秒级）。
订单规模爆发式增长
从去年一季度开始，就传出运机集团在手订单达24亿元（海外占比超70%）的好消息。随后这方面的消息不绝于耳，到今年初这一数字更突破40亿元，远超2024年全年营收。
在这些消息中，“合作后中标项目如榆树湾煤矿（1158万元）及海外EPC项目（8.96亿元）均带有‘AI+输送’标签，订单单价较传统项目提高15%-30%”这样的内容非常有蛊惑力。
回购 回购 回购
《蓝筹企业评论》认为推动运机集团市值大幅提升的原因更多来自公司在股票回购方面的表现。
下表正是这家公司去年3月推出回购计划后的执行情况，这项回购计划总额为1亿-2亿，其中5000万用于内部股权激励，另外3/4注销。到上个月，这项计划到上个月还有近6000万元未执行，而在股价超出其先前设定的上限后，公司已经把上限提高到35元，显示出坚定完成全部计划额度的决心。
运机集团回购记录，距完成计划2亿元回购计划还差5000万元
公司基本面中有一些需要留意之处
盈利质量有待观察 资金链承压
净利润暴增50%背后有着不可忽视的财务隐忧。2024年三季度，运机集团经营活动现金流净额骤降至-1.76亿元，同比跌142.84%，净现金流为-2.97亿元。尽管公司2023年净利润达1.02亿元，但经营性现金流与净利润差距悬殊，2023年应收账款占利润比高达1134.62%，回款效率低下导致资金链紧绷。
研发投入增速高，国际化与智能化转型高预期与低兑现并存
运机集团近年研发投入大幅攀升，2023年研发费3466万元，同比增79.39%。
数据来源：企业公告运机集团将海外市场视为增长引擎，2024年海外订单占比超67.82%，中标西芒杜铁矿等国际大单。然而，海外项目初期投入高、地缘政治风险（如几内亚项目执行不确定性）及汇率波动（2024年财务费用同比增257%）构成挑战。智能化转型方面，尽管与华为合作推出智能输送系统，但2024年Q3净利润增速仅12.45%，远低于营收增速（59.14%），显示技术投入尚未转化为盈利增长点。
高负债与存货风险积聚
2023年运机集团资产负债率升至41%，流动负债达8.36亿元，负债合计高达14.66亿元，而存货账面价值同比增111.4%至1.82亿元，2024年前三季更存货更是高达2.89亿元，未来计提减值风险加剧。
2024年三季度末，公司应收账款占净利润比例仍高达1217.58%，坏账风险如影随形。尽管机构预测2024年净利润或达1.53亿-1.79亿元，但若Q4费用管控不力或订单延迟，业绩可能低于预期。
睿研制图（数据来源:Wind)家族式治理
董事长吴友华大专学历，现年55岁（截至2025年），深耕机械制造行业多年，同时兼任战略委员会与投资委员会主任，主导公司战略决策及资本运作。曾任职于国泰君安证券股份有限公司（经纪人），具备富丰的资本市场经验，同时还担任多家公司的法人，例如上海陆迈国际贸易有限公司是否涉及输送设备进出口业务。
吴友华在水产、农林科技、文旅等领域的十多家企业担任监事或高管，需关注关联企业是否存在同业竞争或利益输送风险。
根据公告，2025年运机集团预计与关联方（如自贡银行、友华集团、工业泵等）发生日常关联交易总额不超过9,909.31万元，涉及存款、租赁、采购及销售。
其中，工业泵关联交易：2024年子公司中友机电与工业泵签订2,000万元能源管理合同，涉及光伏及储能电站建设。该交易因吴友华家族全资控股工业泵而构成关联交易。
担保风险，吴友华及配偶曾玉仙为运机集团提供无偿担保，截至2024年累计担保金额达7.51亿元，虽未收取费用，但可能增加隐性债务风险。
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