1、财务表现
现金流状况：2024年经营性现金流表现强劲，年底约69亿，较去年年底的约42亿增长近67%。尽管今年初步CapEx约三十多亿，但自由现金流仍有三十多亿，相比部分同行，现金创造能力较强。这为公司未来业务发展及提高派息率提供了有力支持。
股东回报：若扣除2023年特别股息，派息率从40%提升至52%。公司会积极考虑进一步提升派息率，2025年若业务发展顺利、现金流强劲，确有空间长远稳健地提高派息率。从2020年到2024年，每股股息从0.26元增长到0.6元，增长两倍多，远超股东应占盈利的增幅（增长120%多）。
2、啤酒业务
2024年业绩：全年销量约跌2.5个点，销售单价全年增长1.5个点，营业额全年波动较小。下半年销量同比略好于上半年，销售单价虽有增长但下半年增幅不如上半年。下半年毛利率同比提升幅度大于全年，因下半年采用较便宜原材料，且高端化持续发展。EBITDA在剔除特别项目后，利润率水平提升。
2025年展望：基于头两个月销量、营业额有单位数增长，利润同比增速高于营业增速，公司对2025年持谨慎乐观预期，希望在国家政策支持、经济稳步增长、控制资金成本效益的背景下，实现营业额增长，利润较快恢复增长。
高端化进程：2024年上半年高档及以上产品销量同比增长约10%，全年同比增长超9%，市占率维持近20%的增长。新的轻骑兵第二梯队产品如拉苏、红酒等翻倍增长，次高级以上全年单位数增长且下半年略好于上半年，中档及以上全年占比首次超50%。未来计划推出更多小众化、多元化、个性化健康概念产品，重塑部分地区经典品牌，丰富产品组合。
品牌与区域发展：2025年继续推进喜力发展策略，全国分期分批推广，不同区域发展阶段不同，如广东市场2020年有所恢复，2025年将按节奏继续推广。次高端产品组合丰富，国际品牌红爵前两年发展滞后，2024年在东北等地实现高双位数增长；国内品牌超勇去年换装升级效果良好，今年1 - 2月延续增长趋势。整体来看，高端化进程呈螺旋式上升、波浪式前进，不同价位产品在不同地区阶段性起伏，但次高以上增速高于中等以下主流产品。
3、白酒业务
摘要酒表现：2024年摘要酒销量增长35%，在品牌建设方面，通过赞助活动、广告宣传、挖掘上游产区概念等提升品牌价值；坚持做大根据地市场策略，深耕山东、河南、贵州等地；严格控制渠道库存，一般控制在五个月左右；狠抓终端费用控制；重视BC联动和BC一体化；注重线上业务，与京东战略合作实现线上销售快速增长；通过啤白双赋能，品牌联动客户达612家，营收超四亿。2025年目标实现两位数增长。
金莎酒规划：金莎品牌此前产品价格体系和库存较乱，价格倒挂。去年下半年陆续推出金莎经典及中酱、大酱、小酱等产品，今年还会继续梳理价格和产品，做强低端产品和主流产品，期望摘要品牌和金莎品牌联动，为金莎酒业带来更多增长。
4、公司战略
三精主义：公司提出三精主义，即组织精简、成本费用精益、业务操作精细。组织精简方面，营销中心已撤掉三个，减少审批流程、制度数量等，提升组织效率与活力，节约经营费用；成本费用精益方面，投资、管理成本、销售费用等各方面都追求精益，如渠道终端费用下降1% - 2%，品牌投入费用节约10%等；业务操作精细方面，白酒、啤酒业务各场景、业务员工作等都力求精细，提升业务价值。三精主义是应对存缩量时代的重要战略，有望支撑2025年及未来发展。
厂商命运共同体：2024年构建厂商命运共同体，使渠道链条更健康，动销更有序，提货更均衡，利益相关方利益更有保障，是2025年一季度销量和利润变化大的重要原因，该战略将持续推行。
创新营销：着力推动个性化、经验化、口味多元化和场景化产品，推出精酿、零度轻卡等产品，加强与合作方合作升级，如与三门店、能耐、外码等合作，开展联合定制和联合品牌开发，产品上市销售良好，预计下半年对销量支撑更明显。
5、行业竞争
竞争格局判断：预计未来几年竞争格局不会有太大改变，T3和T5可能会有一定分化和此消彼长。华润啤酒的发展对竞争格局内部质量改变起关键作用，其RMP5的发展韧性、长期性和向好性趋势不变，竞争对手的一些改变如重视规模、增加投入等可能是伪命题，华润啤酒对自身发展战略有信心，认为自身持续引领产业发展。
应对策略：面对竞争，华润啤酒坚持品牌商赋能发展，深化销售、渠道、产品组合、渠道管控、后台人员人才及组织架构等方面，提升效益。深挖产品满足消费者需求，推进高质量发展，包括数字化发展，提升利润。在渠道管控上，通过厂商命运共同体优化渠道库存。
6、其他要点
产能优化：2024年关闭两家老厂，新开两家智能化啤酒厂，有助于提升未来成本效益。
ESG进展：十四五规划的12个目标绝大部分能完成，两家啤酒工厂争取获得碳中和认证，MSCI给公司的ESG评级上调到A级，接近国际一流企业。推动国产大麦应用，履行企业社会责任。
商誉情况：每年会严格按会计准则要求对金莎商誉进行测试，2024年经测试及审计机构复核，金莎商誉无减值迹象，未来商誉情况主要看自身经营发展，公司会按规定进行测试并公告。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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