3月重磅会议政策指引符合预期，AI技术持续进化，港股迎来一次“空中加油”。步入三月下旬，港股进入财报密集披露期，本周内就有小米集团、腾讯控股等科网龙头以及小鹏汽车、蔚来、吉利汽车等车企陆续公布新一轮财报。
今年以来，在手机业务趋稳、电车出货量上涨、“人车家全生态”逐步深化的推动下，小米集团股价持续上涨，不断突破历史高位，并和阿里巴巴等权重股一起带动恒生科技指数大象起舞。此外，2月末，小米举行Xiaomi15 Ultra暨Xiaomi SU7 Ultra新品发布会，市场反响较好。因此，小米、腾讯等新一轮财报数据备受市场关注，也或将进一步影响港股科技板块的未来走势。
一、小米、腾讯财报陆续放榜，或助力恒生科技又一次“空中加油”
春节后，已有阿里巴巴、理想汽车等恒生科技成分股陆续公布新一轮财报数据，盈利表现较为亮眼，整体超预期，而未来科技股的业绩预期与兑现有望持续支撑港股科技板块的走势。
就在本周，港股将有多家科网龙头及整车龙头陆续放榜：1）本周二：小米集团、小鹏汽车等；2）本周三：腾讯控股等；3）本周四：吉利汽车等；4）本周五：美团、蔚来等。
关于小米：
今年以来，在手机业务趋稳、电车出货量上涨、“人车家全生态”逐步深化的推动下，小米集团股价持续上涨，不断突破历史高位，总市值已跨过万亿港元大关。此外，2月末，小米举行Xiaomi15 Ultra暨Xiaomi SU7 Ultra新品发布会，市场反响较好。因此，小米本周二（3月18日）盘后将发布的2024年四季度财报备受市场关注，或将进一步提升港股科技板块的情绪。
3月18日港股盘后，小米集团发布2024全年及2024年第四季度财报。
财报显示，2024年，小米总收入同比增长35.0%至3659亿元；经调整净利润同比增长41.3%，达272亿元。与此同时，2024年第四季度，小米单季营收首次破千亿元，达1090亿元，同比增长48.8%，刷新单季业绩历史纪录。此外，汽车业务四季度净亏损环比显著减少。
当天，小米CEO雷军在微博上称，这是小米“史上最强财报”。雷军还透露，小米刚刚交付了第20万辆小米汽车。小米汽车一直在全力提升产能，已经取得一些进展，2025年全年交付目标提升至35万台。
关于本轮业绩，招商证券认为：
小米作为智能手机全球出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，看好其在AI加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势。同时看好公司各项业务的持续向上空间：手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展，看好未来手机份额扩张及产品结构优化；IoT业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间；互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长；小米SU7和SU7 Ultra订单持续火爆，盈利能力持续提升，智能驾驶进入第一梯队，伴随后续YU7等车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，看好公司向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。
关于腾讯：
3月19日，腾讯控股将发布2024年全年财报及第四季度财报，其2025年AI领域资本开支规划或将成为市场关注焦点。随着腾讯元宝接入DeepSeek后DAU大幅攀升，或将加速中国AI应用格局重塑，同时，公司或将加大腾讯AI领域资本开支，从而带动相关算力基础设施需求提升。
（以上信息来源：《长江证券-2025年第11周计算机行业周报：腾讯财报即将发布，重视AI基础资源投资机会-250318》、《招商证券-小米集团~W-1810.HK-Q4营收首超千亿，汽车及IOT业务进展超预期-250319》、上市公司财报）
二、恒生科技当前的多重逻辑，外需动荡下或仍有支撑
政策支持、技术进步、流动性改善等多重积极因素共振，港股科技板块大象起舞，代表性指数恒生科技期间涨幅领跑全球主要股指：
1）经济基本面方向
经济企稳迹象初现，年初以来经济金融数据整体符合市场预期，部分领域如地产等表现突出；
2）技术层面
国内AI持续进步，近期阿里发布新AI开源模型+内地创业公司推出通用AI Agent智能体产品Manus，继续强化科技主线叙事；
3）盈利层面
科技企业盈利表现亮眼，港股科技股近期财报整体超预期，未来科技股的业绩预期与兑现有望持续支撑市场；
4）政策预期方面
两会政策符合预期，并延续了“924”以来的积极定调，产业政策层面强调对消费、科技领域的支持，而后续政策持续兑现有望成为行情上涨的新催化剂。
5）流动性层面
海外方流动性面，美国近期通胀暂缓，美国2月CPI数据整体低于市场预期，且近期被动型外资流入加速；
内资方面，南向还在持续买入。截至2025年3月17日，南向资金2025年开年以来已净流入港股近3900亿港元，相较去年同期增长了330%以上。按月度来看，刚刚过去的2月份（仅18个交易日）是过去3年南向资金买入力度最大的月份。而且从下图中这陡峭的曲线斜率来看，南向加速流入的趋势或还在继续。
（数据来源：Wind，2022-03-01至2025-02-28信息来源：《华泰证券-策略周报：为何外需动荡下的港股仍有支撑？-250316》、《交银国际-港股周报：港股估值重估仍有空间，外围不确定性增强-250312》）
三、恒生科技，中国AI核心资产
恒生科技指数云聚中国科技优质核心资产，成分股当中龙头公司业绩表现突出。
恒生科技指数囊括了30家港股上市的科技龙头，软硬科技兼备，其中阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际等有望成为中国科技股“七巨头”，这些公司覆盖半导体、云计算、智能终端、AI、电子商务等核心领域。
港股科技核心资产业绩亮眼（单位：%）：
（信息来源：Wind，招商证券，注：ROE数据截至2024三季报，比亚迪电子ROE数据截至2024年半年报。）
如上图所示，腾讯、美团、联想的ROE基本均达到15%以上，且美团和比亚迪电子的归母净利润增速超过15%，其他公司的基本面表现也比较优异。而在不同科技类指数中，恒生科技指数的科技核心资产“含量”较高。
此外，恒生科技指数的成分股深度参与AI产业链的上中下游，覆盖了AI芯片、云厂商、大模型、AI端侧、AI应用等热门领域，代表中国AI核心资产，可谓是“东方纳斯达克”。从底层逻辑来看，当前处于AI技术周期起点，恒生科技成分股占据较大的先发优势，或垄断AI相关领域，长期有望高景气。
我们基于公开信息对恒生科技指数成分股中的部分公司进行了分类：
— 基础层&技术层：
——>半导体芯片【阿里（平头哥）|中芯国际|华虹半导体|ASMPT】
——>AI大模型&云服务【阿里（通义大模型&阿里云）|腾股（混元大模型&腾讯云）|百度（文心一言&百度云）|商汤（日日新大模型）|金蝶国际（金蝶云）|金山软件（与金山云协同）】
—应用层：
——>互联网平台：
内容互联网【腾讯|快手|网易|百度|哔哩哔哩|阅文|微博】
消费互联网【阿里|京东】
服务互联网【美团|携程|同程】
医疗互联网【京东健康|阿里健康】
——>端侧AI
智能汽车【小米|理想|小鹏|蔚来|地平线机器人】
智能硬件【小米|联想|舜宇光学科技|比亚迪电子】
智能家居【美的集团|海尔智家】
值得一提的是，经过开年以来的持续上涨，恒生科技指数的最新估值PETTM为25.51倍，处于指数2020年7月27日发布以来34.71%的分位数，当前仍然处于历史低估区间。
（数据来源：Wind，截至2025-03-17）
$小米集团-W(HK|01810)$ $腾讯控股(HK|00700)$ $恒生科技指数ETF(SH513180)$
港股科技赛道相关ETF：
— 恒生科技指数ETF（513180），支持T+0交易。标的指数深度聚焦AI产业链的上中下游，成分股涉及AI芯片、云服务、大模型、AI端侧、AI应用等热门领域，相关重点成分股包括腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、中芯国际、联想集团、“蔚小理”等。从底层逻辑来看，当前处于AI技术周期起点，恒生科技成分股占据较大的先发优势，或垄断AI相关领域，长期有望高景气。（联接A类：013402；联接C类：013403）
— 恒生互联网ETF（513330），支持T+0交易。标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了阿里巴巴、腾讯、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，人工智能产业链技术核心，AI大模型研发主战场。（联接A类：013171；联接C类：013172）
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