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核心结论 英伟达在GTC2025大会上，公布了Blackwell Ultra、DGX Spark等多款算力产品，以及基于Blackwell Ultra定制的DGX Super POD解决方案。同时，英伟达也发布了新一代基于GDDR7的RTX系列GPU，可用于AI PC、数据中心等场景。针对Scale-out的网络，英伟达推出了两款硅光共封装（CPO）芯片：Quantum-X、Spectrum-X，以及对应的三款交换机产品。 在软件层面，英伟达开源了专为推理、训练和数据中心计算加速的Dynamo。Dynamo通过分布化，将生成式AI模型的计算任务动态分解到不同GPU，有效提高了Token量。此外，英伟达还推出了以Llama Nemotron为基础的AI Agent项目NVIDA AIQ。 面向具身智能，英伟达发布了升级版Cosmos模型，以及机器人领域的基础模型Isaac GR00T N1。Cosmos能够根据文本或图像数据，生成视频数据，并预测特定场景的物理变化。Isaac GR00T N1能够进行定制化微调，能够较快部署在不同形态的机器人上。 分析与判断： AI算力设施的形态仍在持续迭代，模型推理的算力需求有望持续扩大。从早期的AI服务器，到GB200为代表的机柜内部高速互联方案，再到本次GTC推出的DGX Super POD超算工厂，AI数据中心Scale-up部分的卡间互联能力，以及Scale-up的算力持续升级。同时，以OpenAI o3和DeepSeek R1为代表的思维链模型，以及多模态模型不断实现技术落地和商业化，也有望在需求端持续推动AI算力发展。 具身智能发展所需的数据等要素不断完善，有望加速具身智能落地。此前较高的数据采集成本在一定程度上制约具身智能的发展，通过仿真软件对符合物理规律的数据进行合成，能够有效降低数据采集成本，是解决具身智能控制模型数据不足的有效方式，或将加快具身智能控制模型的迭代升级。 我们认为：随着AI算力设施持续迭代，单位Token所需的推理成本将持续降低，能够有效支持思维链模型和多模态模型的推理需求，有望带动下游AI应用进一步实现落地，或将驱动AI算力实现具有较高持续性的增长。同时，具身智能关键软件生态日趋完善，有望加速具身智能的技术落地。 相关公司：1）AI服务器：工业富联。2）PCB：胜宏科技、沪电股份。3）服务器电源：麦格米特。4）光器件：太辰光。5）国产CAE软件：索辰科技。6）工业OS：东土科技。 风险提示：下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。
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