$大位科技(SH600589)$  

)$ $大位科技(SH600589)$ $润建股份(SZ002929)$

近期大事：

1）腾讯：2024年资本开支预计为767.6亿元，同比增长221%；预计2025年资本开支将略低于1000亿元，略低于先前预期。

2）万国数据：2025年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年资本开支约为43亿元（同比增长42.9%）。由于国际业务的剥离，导致指引较弱，低于预期。

市场分歧：

近期IDC板块分歧加剧，部分投资者担心腾讯资本开支落地后，整体市场情绪可能回落。我们认为，只要AI持续迭代降本、AI需求持续提升，那么IDC主线逻辑依然清晰，但分化将开始。参考2023年光模块行情，最终将聚焦真正能大量向北美出货的旭创新易盛天孚。并非所有IDC都能充分受益于此次国产算力爆发，原因如下：

1）互联网对IDC需求“喜新厌旧”，优先选择新建的园区级、高功率的AIDC，而存量传统IDC需求一般，且仅个别龙头能轻松将IDC向AIDC转化。因此，传统IDC较多的公司弹性较小，新增储备较多的弹性较大。

2）不能用过去的客户占比去推导未来，过去阿里占比高不代表未来能拿到更多阿里订单。IDC位置优越、性价比高，才是核心。核心资源储备多的，将明显受益。

3）拿卡能力也很重要，如果后续H20断供，能同时拿卡且保证供应的IDC，将重点受益。

4）AIDC向零碳智算演进，绿电资源充足的地区IDC能赚取绿电差价，假设每度电盈利超过1毛，盈利弹性将有较大提升空间。

新的思路：

1）润泽科技：AIDC核心中军，储备2.5GW。后续大概率将摆脱绑定字节跳动的标签，充分合作BAT与AI初创公司，且后续大体量AI服务器销售值得重视。

2）大位科技：新项目储备丰富，长期规划780MW，全部为AIDC。内蒙600MW项目可以充分利用绿电资源，有望赚取电费差价，提升利润率。