华泰证券：科技属性的增强或将抬升游戏行业相关标的估值水平

2025年03月19日 08:02

作者： 王焕城

来源： 人民财讯

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　　华泰证券研报指出，3月15日，米哈游创始人蔡浩宇创立的AI公司Anuttacon正式发布首款实验性作品《Whispers from the Star》，以AI大模型驱动的实时交互重塑游戏叙事，玩家通过语音、文字与坠落在外星球的少女Stella对话，其心率、情绪甚至生存决策均由AI实时交互生成。华泰证券认为，游戏中“玩家-角色共生”的体验已跳出传统文字游戏的剧情预设框架，验证AI技术赋予游戏行业的增量价值，科技属性的增强或将抬升游戏行业相关标的估值水平。

　　全文如下

　　华泰 | 传媒：从Anuttacon看原生AI游戏新突破

　　核心观点

　　3月15日，米哈游创始人蔡浩宇创立的AI公司Anuttacon正式发布首款实验性作品《Whispers from the Star》，以AI大模型驱动的实时交互重塑游戏叙事，玩家通过语音、文字与坠落在外星球的少女Stella对话，其心率、情绪甚至生存决策均由AI实时交互生成。我们认为，游戏中“玩家-角色共生”的体验已跳出传统文字游戏的剧情预设框架，验证AI技术赋予游戏行业的增量价值，科技属性的增强或将抬升游戏行业相关标的估值水平。

　　# 突破1：玩法从“固定剧本”向“动态生成”，打造千人千面独特体验

　　《Whispers from the Star》通过AI技术实现了“千人千面”的个性化体验，玩家的每一次选择都会动态影响剧情走向，导致不同的故事线和结局。我们认为，个性化的设计突破了传统游戏的线性叙事模式，甚至可能改变游戏开发的工作流程，推动更多游戏从“固定剧本”向“动态生成”转变。此外，这种不可复刻的游戏体验不仅延长了游戏的生命周期，还可能激发玩家之间的交流和分享欲，玩家会因独特的游戏经历而在社区中分享自己的故事，从而为游戏带来更多的社交属性。

　　# 突破2：交互从“单向输出”到“实时互动”，多模态输入提升沉浸感

　　游戏深度融合多模态AI技术，通过语音、文字、环境数据（如心率、温度）等交互，模拟异次元通讯。例如，玩家可以通过语音与Stella对话，同时观察她的心率变化和环境温度，这些数据会根据玩家的行为和选择实时调整。这种设计极大提升了游戏的沉浸感，让玩家感受到跨次元交流的真实性。我们认为，《Whispers》为未来游戏设计提供了新的方向，预计随着AI技术的进一步发展，沉浸式体验或将成为游戏设计的核心竞争点，今后或许会有更多游戏借鉴这种多模态交互模式，通过整合语音、视觉、触觉等多种感官体验，打造更加真实的虚拟世界。

　　# 突破3：定位从“娱乐产品”向“体验平台”，情感共鸣提升用户粘性

　　游戏通过AI驱动赋予角色动态情感反馈，玩家与角色之间的互动不再是单向的剧情输出，而是双向的情感交流。值得关注的是，这种设计体现了赋予角色“人格化”特征的趋势。这种趋势可能会让玩家与角色之间的关系变得更加复杂和深刻，甚至可能引发玩家对虚拟角色的情感依赖，推动游戏从传统的“娱乐产品”向更具情感价值的“体验平台”转变。我们认为，随着AI技术的进一步成熟，情感共鸣设计有望成为游戏行业的重要发展方向，通过增强玩家的情感投入，显著提高用户粘性和留存率。

　　AI原生游戏再下一城+政策边际向好，看好游戏行业投资机会

　　技术端看，AI技术对游戏行业整体的玩法创新将有望拓展游戏市场规模扩大游戏市场收入体量，AI降本增效也将进一步体现。后续随着大模型多模态能力的提升，或将加快AI原生游戏的落地进展。政策端看，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》中，明确提出“促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费”。我们认为AI原生游戏的不断落地与政策边际向好短期有望提振游戏行业估值，持续看好游戏行业的投资机会。

　　风险提示：行业政策风险，大模型技术迭代不及预期，新游流水不及预期.