$ST步步高(SZ002251)$   ST步步高（002251）摘ST可能性分析

一、当前ST状态与摘帽条件

根据《深圳证券交易所股票上市规则》，ST步步高被实施其他风险警示（ST）的原因是：

1. 2021-2023年扣非净利润三连负；

2. 2023年审计报告带“持续经营重大不确定性”段落。

摘ST需同时满足以下条件：

- 2024年扣非净利润转正；

- 2024年审计报告为“标准无保留意见”且无持续经营疑虑；

- 无资金占用、违规担保等其他风险警示情形。

二、核心指标分析

1. 扣非净利润能否转正？

- 2024年业绩预告：归母净利润8.6亿~12.6亿元（同比扭亏），但扣非净利润预计-7.6亿~-11.2亿元（同比减亏31%~53%），仍为负值。

- 利润来源：净利润主要依赖重整债务豁免、资产处置等非经常性损益，主营业务（商超）尚未实质性扭亏。

- 门店调改效果：2024年底完成15家门店调改，单店日均销售额增长10倍，但整体营收仅25.25亿元（前三季度），规模效应不足。

2. 审计意见与持续经营能力

- 2023年审计问题：天健会计师事务所对持续经营能力出具带强调事项段的无保留意见。

- 2024年进展：

- 重整计划执行完毕（2024年9月），债务压力缓解，但2024年前三季度经营活动现金流仍为负，依赖非经常性损益维持利润。

- 若会计师认为重整后债务结构改善足以消除持续经营疑虑，可能出具无保留意见，但需结合扣非净利润判断。

3. 其他风险警示情形

- 资金占用与担保：2023年独立董事确认无违规占用，2024年重整后控股股东变更为湘潭产投，治理结构改善，无新增违规担保披露。

三、摘ST可能性评估

指标 2024年现状 达标难度 

扣非净利润转正 预计仍为负，依赖2025年门店调改后主营业务复苏。 高 

审计意见 若持续经营疑虑消除，可能为“无保留意见”，但扣非负仍可能触发保留意见。 中 

持续经营能力 重整后债务压力减轻，但主营业务未扭亏，需依赖外部融资或进一步资产处置。 中高 

四、时间窗口与情景分析

1. 乐观情景（20%概率）：

- 2024年报扣非净利润意外转正（如调改门店超预期盈利），审计无保留意见，2025年4月申请摘ST。

- 支撑：调改门店日均销售额增长10倍，若2024年四季度集中确认收入，或有机会扭亏。

2. 中性情景（60%概率）：

- 扣非净利润仍为负，但审计认为持续经营能力不确定性消除，2025年下半年申请摘ST，需交易所个案审核。

- 依据：同类公司（如ST易购）曾因重整完成、持续经营改善获摘ST。

3. 悲观情景（20%概率）：

- 扣非净利润未转正且审计保留意见，ST状态维持至2026年，需等待主营业务实质性扭亏。

五、结论：短期难摘ST，长期看转型成效

- 2025年摘ST概率较低：2024年扣非净利润大概率仍为负，审计意见存在不确定性。

- 关键观察点：

- 2025年一季报：调改门店盈利是否持续；

- 2025年中报：主营业务能否实现单季正收益。

- 风险提示：商超行业竞争激烈，若转型不及预期（如自有品牌拓展缓慢），可能延迟摘帽。

操作建议：

- 短期投资者：关注2025年4月年报披露后的审计意见，若扣非收窄且审计无保留，可博弈摘ST预期；

- 中长期投资者：重点跟踪胖东来模式复制进度及自有品牌落地情况，再评估投资价值。