$特变电工(SH600089)$   

投资机会

• 输变电业务稳定增长：特变电工是中国变压器行业的龙头企业，在输变电领域拥有深厚的技术积累和丰富的经验。随着全球能源结构的转变和智能电网的建设，以及国家“十四五”规划中特高压投资的推进，公司在输变电设备方面的需求将持续增长，如《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》的出台，为公司带来了设备更新订单。

• 新能源业务前景广阔：公司在新能源领域积极布局，在多晶硅生产、光伏电站EPC、风电和光伏电站运营等方面都有涉足。虽然目前多晶硅业务因价格下跌面临困境，但随着行业产能出清，未来价格企稳后，新能源业务有望迎来修复。此外，公司布局钙钛矿电池设备及智能电网技术，有望抢占新技术红利。

• 能源业务提供稳定支持：特变电工在煤炭领域拥有丰富的资源储量，核定煤炭产能较高，具备较强的市场地位。通过整合煤炭资源和发电业务，形成了完整的能源产业链，不仅为公司带来了可观的经济效益，还为输变电和新能源业务提供了稳定的能源支持。

• 国际业务拓展空间大：公司已在60余个国家和地区布局，海外订单占比提升至50%以上，毛利率显著高于国内。“一带一路”沿线国家电力基建需求旺盛，公司凭借在印度设立特高压变压器研制基地等优势，积累了丰富的海外项目承建经验，未来在国际市场的拓展空间较大。

• 估值低位有吸引力：当前公司市盈率处于历史低位，连续两年分红比例达30%-50%，高股息率对长期投资者具备吸引力，提供了一定的安全边际。

市场竞争优势

• 技术实力雄厚：公司拥有国家级企业技术中心、工程实验室、博士后科研工作站等，形成了产学研用相结合的自主创新平台。在超、特高压交直流输变电设备研制方面达到世界领先水平，如成功研发亚洲首台自主知识产权的400kV海上风电柔性直流联接变压器。

• 品牌影响力强：经过多年的发展，特变电工已成为中国电力行业的知名品牌，在国内外市场上拥有较高的知名度和美誉度。其产品广泛应用于“西电东送”“三峡工程”等国家重点工程，以及中亚、东南亚等地区的电力基础设施建设，得到了广大用户的认可和信赖。

• 产业链完整：业务涵盖输变电、新能源、能源及新材料等多个领域，形成了完整的产业链。在输变电业务方面，涵盖了变压器、电线电缆以及其他各类输变电产品的研发、生产和销售，并提供输变电国际成套系统集成服务；在新能源领域，实现了从多晶硅生产到光伏、风电电站建设、运营的全产业链布局；在能源业务方面，拥有煤炭开采、发电及热力供应等业务，能够实现资源的高效利用和协同发展。

• 生产制造能力强：引入先进的自动化生产设备和智能化制造系统，实现了生产过程的高精度控制和高效率运作，有效降低了生产成本，提高了产品质量的一致性，能够按时、按质、按量地完成订单，满足市场的需求。