美国及海外市场观点
关于美股调整的解读：
截至上周，标普500指数大约下跌了 10%，Mag7和罗素2000指数均下跌了20%或更多。
自2022年当前周期性牛市开始以来，美股现在已经第三次进入调整状态。第一次是在2023年秋季，当时债券收益率达到5.0%，第二次是在去年夏天，当时大规模的日元套利交易平仓。
这种快速下跌是否会变成熊市或很快被遗忘还有待观察。调整总是提醒我们市场有大约30-40% 的时间是下跌的，投资没有免费的午餐，回报是有代价的，而这个代价就是波动性。
中年牛市
考虑到我们现在已经达到了1900年以来所有周期性牛市的中位年龄，人们担心周期性牛市是否会结束。我们的感觉仍然是，第一年（2023 年）是估值倍数扩张而没有收益增长的一年，第二年（2024 年）是收益增长 12% 的一年，倍数扩张放大了收益增长，第三年（2025 年）预计将是益增长被倍数扩张抵消的一年。这种动态非常适合后期牛市。
市场周期
随着市场连续第四周下跌，市盈率自 2022 年底牛市开始以来首次同比下降。这再次强烈暗示该周期已进入更成熟的阶段，其中盈利增长至少部分被估值压缩所抵消。
黄金资产
黄金是多元化投资组合的关键组成部分，Comex黄金刚刚突破了 3,000 美元大关，预示着货币供应量将重新增长，实际收益率也将下降。
美国债券
标普500指数从高点下跌，而彭博美国综合债券指数仅从过去一年的高点下跌-1.8%。今年以来美债的市场表现不仅为投资者带来正的实际收益率，而且还为股票下跌提供了一些缓冲。
（数据来源：富达投资，彭博数据）
中国市场观点
宏观部分
2月份的社会融资总额（TSF）存量稳步增长（按年率计算环比增长9.6%）。从构成来看，政府债券发行是新增社会融资的主要驱动力，而银行贷款增长则较为乏力。同比来看，2月份的社会融资总额存量同比增长8.2%，高于1月和去年12月的8.0%以及去年11月和10月的7.8%。综合来看，信贷增长已显示出触底反弹的初步迹象，但目前这一增长完全是由政府债券发行所驱动。
地产端的恢复依然较弱，国家统计局的70个大中城市房价数据显示，在经过季节性调整后，2月份一手房市场的加权平均房价环比年化下降了2.6%。一线与二三线城市之间的分化持续存在，一线城市在2月份继续显示出一手房价格的环比增长，而二三线城市的房价则环比下降。
市场部分
上周中国股票市场风格出现切换，前期表现较好的港股和科创板块有不同程度回调，代表大盘风格的沪深300及红利指数别上涨1.6%和2%，小盘股表现弱于大盘股。行业表现来看，上周大消费板块本周爆发，美容护理、食品饮料板块领涨，煤炭、纺织服饰、社会服务、有色金属等板块有所表现。而计算机板块本周回调，机械设备、电子等板块表现不佳。
情绪方面
A股整体成交水平依然处于过去一年较高位置，成交结构上成长及小盘风格的成交占比依然处于过去一年高位。南下资金依旧活跃，上周南向资金流入达到79亿美元，其中3月10日单日流入38亿美元，创历史新高。
（数据来源：Wind）
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