一、公募基金考核机制改革逐步推进，从薪酬改革切入解决行业痛点
2024年4月国务院出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新国九条）中提到，建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度。具体包括稳步降低公募基金行业综合费率、研究规范基金经理薪酬制度、修订基金管理人分类评价制度等多个改革方向。
当前公募基金改革仍在持续推进，1月23日国新办新闻发布会中，证监会主席吴清介绍中长期资金入市相关工作时透露，证监会经过认真调研论证，提出了一些有针对性的改革举措，目前已形成初步改革方案。
初稿主要从公募基金考核机制、费率改革、权益产品等六方面做出新规定。其中公募基金考核机制是最重要的一环，一方面着眼“长钱长投”，建立长周期考核机制。另一方面，从薪酬改革方面切入，增设“低于业绩比较基准10%或者负收益的产品，基金经理薪酬下降”这一机制，解决“基金公司赚钱，基民不赚钱”的行业痛点。
二、薪酬改革背景下欠配行业关注度或有提升，集中在红利与消费板块
在“低于业绩比较基准10%或者负收益的产品，基金经理薪酬下降”这一要求标准下，主动基金经理可能会增配业绩比较基准中的个券和行业。
当前跟踪沪深300、中证500、中证800的主动股票型基金规模超7000亿（表1），同沪深300对比，非银金融、银行、计算机行业欠配比例最多，同中证500对比，非银金融、医药生物、传媒行业欠配最多，同中证800对比，非银金融、银行、公用事业欠配最多（表2）。
整体来看，公募基金相对主要指数的欠配行业集中在红利与消费风格。
红利风格来看，“新国九条”中强调强化上市公司现金分红监管，2024年12月中国结算发布《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，红利风格配置性价比逐渐提高。
消费风格来看，近年来“两新”政策持续加码，3月16日国务院印发《提振消费专项行动方案》，旨在大力提振消费，全方位扩大国内需求，消费风格或同样迎来配置时点。
三、公募改革新机遇：红利与消费基金优选
在公募基金考核机制改革持续推进的背景下，红利与消费风格可能成为市场关注的焦点，相关投资价值也日益凸显，市场上其实有一些基金产品，在契合这些行业趋势方面表现出了独特的优势。
从指数欠配情况来看，金融、有色等欠配板块多为高股息板块和红利风格。红利低波ETF中金融板块占比37.79%，公用事业占比3.32%，适合关注红利风格和稳健收益的投资者。
消费风格近年来受到政策支持，该产品持仓以可选消费（68.75%）和必选消费（16.91%）为主，聚焦内需板块和消费升级趋势。
该产品精选20只港股通优质银行标的，港股通稀缺标的。当前主流宽基指数中，银行板块欠配比例较高，而港股银行板块股息率更高，更具吸引力。
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