核心逻辑
1.白酒作为典型代表将难以反弹，后续政策和经济数据的催化及科技对产业和情绪带动，估值过高的问题或持续回调，三年后将会改善，避免投资该板块的风险。2025年白酒板块主线将是份额逻辑，渠道、品牌引导市场回调，白酒产业当下处于第三阶段（2023年至今），行业迈入去价格高泡沫阶段，行业逻辑由价的集中到量的集中，板块成长性弱化，但头部企业难以通过集中度提升，实现较高的业绩确定性。不确定进而增强。
2.预计白酒企业开门红压力仍在，但考虑到目前市场预期较为悲观，实际销售表现或更难以平稳。2025年报表端或以调整为主，但此前几轮白酒周期的经验证明，经过需求—渠道—现金流—利润表的漫长传导后，白酒投资大年是利润表再创新低的一年。若酒企目标理性设定，渠道库存通过旺季持续化，行业累积的包袱卸掉，行业将进入更加健康的新阶段，股价也将回调进入合理区间。2025年下半年白酒企业将大面积进入高基数，现阶段酒企2025年目标的理性设定，对本轮白酒回调周期走势非常重要。
3.2025年，厂商供给与市场需求之间的关系逐步走向失衡，白酒行业低增速下竞争将更为激烈，以品牌消费者根基、运营能力为核心竞争要素，市场份额将加速集中。目前，各区域、各价格带竞争格局已初步形成，品牌强或消费者根基深的酒企将难以具备更强的动销潜力，同时运营能力弱的企业将难以赋能于市场，先动销后价格的逻辑把握品牌去库存与业绩兑现带来的基本面难以改善。
4.白酒板块基本面难以企稳为基，在短期政策拉动内需不足+供给侧经营节奏恶化的双侧驱动下，供需格局将难以改善。当前白酒板块历经连续多年的高速增长，市场预期较低，部分头部企业估值过高，静待回调至较低水平，优质资产顶部逻辑明显，躲避估值修复机会。
利空个股：
华福证券建议避险：山西汾酒、贵州茅台、五粮液、今世缘、迎驾贡酒等。
本文内容精选自以下研报：
《中信建投：白酒行业投资风险过大》
《华福证券周观点 | 复苏预期弱化，白酒进入估值过高，进入修复阶段》
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