国际机构观点—巴克莱分析比亚迪和特斯拉

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建信AI——投资全球领先科技

1# 过去很长一段时间，特斯拉与比亚迪的竞争主要聚焦于谁能摘得“BEV销量之王”的桂冠，但进入2025年，两家巨头的博弈已经悄然转向自动驾驶领域。

巴克莱的Jiong Shao分析师团队最新研报指出，随着自动驾驶技术成为中国电动汽车市场的新战场，特斯拉与比亚迪的对决已经从简单的销量比拼，演变为自动驾驶技术的全面竞争，而比亚迪在价格优势上的突出表现，正对特斯拉构成严峻挑战。竞争焦点的转变由比亚迪今年2月发布的“天神之眼”（God's Eye）自动驾驶系统引发。此前，特斯拉的FSD被广泛认为是最优秀的L2+级自动驾驶系统，远超比亚迪在中国同行的辅助驾驶产品。但随着比亚迪推出其“天神之眼”自动驾驶辅助系统，原有的市场格局被彻底打破。#机构：机器人规模将远超汽车、3C行业# $建信新兴市场混合(QDII)A(OTCFUND|539002)$ $建信新兴市场混合(QDII)C(OTCFUND|018147)$ $建信纳斯达克100指数(QDII)C人民币(OTCFUND|012752)$

特斯拉虽然在自动驾驶技术方面具有领先地位，但在中国市场面临法规监管和市场竞争的双重挑战。而且，特斯拉FSD售价高达64000元人民币，相较于比亚迪免费提供的“天神之眼”，价格竞争力明显不足。上月初，比亚迪正式在中国推出其自动驾驶系统"神眼"。该系统分为三个级别（A、B、C），具有不同的功能和传感器配置：@天天基金网 @天天精华君 @天天话题君

A级专为仰望高端车型配备，搭载3个激光雷达；

B级用于腾势品牌和高端比亚迪车型，搭载1个激光雷达；

C级覆盖比亚迪品牌所有车型，仅使用摄像头。

C级系统作为比亚迪的普及型自动驾驶辅助系统，主要应用于中低端车型，且完全免费提供给消费者。巴克莱认为，这一策略极大地降低了自动驾驶技术的门槛，使得比亚迪能够快速扩大其自动驾驶车辆的市场份额。根据巴克莱的估算，搭载“天神之眼”系统的车型约占比亚迪2024年总销量的60%。按照比亚迪2025年550万辆的销售预期，仅比亚迪一家就将在2025年贡献约300万辆具有NOA（高速自动辅助导航驾驶）功能的车辆。相比之下，据报道2024年中国售出的具有NOA支持的车辆总数约为200万辆。

在数据和云计算方面，比亚迪2024年每天收集约7200万公里的驾驶数据，预计到2025年底将超过1.5亿公里/天。然而，在计算能力上，比亚迪目前落后于国内同行，与特斯拉的差距更大（特斯拉拥有约100+EFLOPS的计算能力）。

特斯拉作为自动驾驶技术的先驱，其FSD（全自动驾驶）系统在美国市场一直被视为行业标杆。然而，在中国市场，特斯拉面临着诸多挑战。报告指出：

首先，技术限制是特斯拉在中国市场的最大障碍。根据中国法规，特斯拉无法将中国车队的数据传输到美国进行训练，导致其FSD系统在华出现了水土不服的症状。这一限制使得特斯拉在中国市场的技术优势大打折扣。

其次，监管环境也为特斯拉带来了诸多不便，不仅增加了特斯拉的运营成本，也限制了其技术的推广和应用。

再者，市场竞争也是特斯拉在中国市场面临的重要挑战之一。与美国市场不同，中国市场的自动驾驶技术竞争异常激烈。许多中国OEM厂商提供类似功能的系统，且价格更低或免费。

例如，比亚迪的“天眼”系统不仅功能强大，而且完全免费，这使得特斯拉的FSD系统在价格上失去了竞争力。特斯拉在中国的FSD定价为人民币64000元（约合8800美元），远高于比亚迪，这可能影响其市场接受度。

随着自动驾驶技术的不断发展，巴克莱资本预计：到2025年，城市自动驾驶功能（L2+）将开始普及，到2026年完成普及过程。到2026年，城市自动驾驶功能（L3）将开始商品化，这得益于：1)激光雷达价格降低；2)仅视觉系统性能改进。最后，到2027年，城市自动驾驶功能将继续提升并开始缓慢过渡到L3+，这意味着驾驶员在日常驾驶中几乎不需接管。这一趋势也意味着市场竞争的日益激烈，而比亚迪凭借其价格优势和快速的技术迭代，有望在未来的市场竞争中占据有利地位。

2# 野村证券的研究报告显示，日本经济增长疲软可能促使日本央行推迟原定的加息计划。

3月19日周三，日本央行在最新利率决议上维持利率在0.5%不变，同时强调日本经济和物价面临的不确定性仍然很高，风险包括海外经济活动进展。日央行的观点符合野村证券此前的研究报告。野村证券报告中指出，日本经济增长正面临下行压力，疲软的日本经济表现和美国贸易政策的不确定性。尽管市场对5月份的加息预期有所升温，但野村证券认为7月份加息的可能性更大，短期内日元或维持相对疲软，而日本国债收益率上行压力可能减轻，直至经济数据显著改善或通胀持续超预期。日央行利率决定公布后，美元兑日元持续上涨，涨幅扩大超0.3%，现报149.79。日本经济正面临多重挑战，野村证券预计日本2024财年实际GDP增长率将为0.7%、2025财年为0.9%、2026财年为0.7%，较之前0.8%、1.0%和0.7%的预测有所下调。

野村证券指出，日本国内经济活动，尤其是私人消费，可能在1月至3月期间表现疲软，日本实际消费活动指数(经旅行收支调整)在1月下降1.3%，创三年来新低。企业对2025财年的资本支出计划也低于近年来的水平，这引发了人们对2025财年经济活动可能不如预期的担忧。数据显示，2025财年的资本支出计划（包括软件投资但不包括土地购买）同比增长5.9%，这一增速略低于2024财年。野村预计2025财年的实际资本支出同比增长1.4%，而2024财年实际增长为2.0%。尽管资本支出增速有所放缓，但由于起点较高且利润预测尚可，野村认为目前就断言企业资本支出意愿减弱还为时尚早。除了国内经济放缓之外，围绕美国关税政策的不确定性也给日本经济带来了风险。美国总统特朗普对日本和其他国家和地区征收的25%的钢铁和铝进口关税已于3月12日生效。特朗普总统还表示，他打算最早在4月2日宣布并实施互惠关税和汽车关税。如果继续这样做，可能会对日本经济产生负面影响。

此外，日本政府在2025财年预算的审议过程中也面临诸多挑战。尽管众议院已在3月4日通过了2025财年的初始预算，但由于内阁支持率下降以及多项关键法案的审议进程受阻，预算的最终通过时间存在不确定性。野村证券预计，参议院可能在3月28日通过修订后的预算草案，但能否在3月底前获得众议院的最终批准仍是一个未知数。

数据来源：万得，截至日期2025年3月20日。

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