在有序演绎的春季行情中，发端自消费行业的向上力量越来越明显。有别于前期科技成长的“一枝独秀”，3月以来消费板块呈现触底回升的态势，并受益于多重利好政策的提振，展现出较为可观的成长韧性。
近日，《提振消费专项行动方案》出炉，围绕提升消费能力、释放消费意愿、优化消费环境、解决消费堵点，部署了一系列力度大、覆盖广的举措，进一步完善促进消费的体制机制，打开消费市场新空间，为推动中国经济增长模式向更加注重消费转型按下“加速键”。同时，该方案还提出实施“城乡居民增收促进行动”，为夯实消费基础打出了“组合拳”。
在当前内外部复杂环境下，密集出台的消费政策，显示出国家为经济发展增添活力的坚定决心，不仅大大提振了市场信心，也为通过升级内需消费需求而助力经济企稳回升提供有力支撑。
另一方面，历经几年深度调整后的消费板块，目前已进入处于性价比较高的估值区间。作为经济“三驾马车”之一的消费板块，成为受益于经济基本面复苏、政策潜在刺激的主要方向，内需消费升级或成为把握今年市场机遇的主线，那么投资者应该如何顺势而为和参与其中呢？
行情复苏，消费板块显强韧价值
两会结束后，A股呈现整体上涨态势，涨幅靠前的行业中包含多个消费细分赛道如食品饮料、商贸零售等。将时间线拉长，可以观察到在2月下旬，消费板块已出现较为明显的企稳态势，或许为后续的进攻构筑了良好的开端。
2月下旬以来，消费相对走势改为震荡上行
（图片来源：万得资讯，光大证券，2025.3.16）
睽违已久的消费行情重现A股市场，吸引了不少投资者关注。这条曾经被视为“长坡厚雪”的黄金赛道，近年来经历了大幅调整，其投资价值亦在不断接受拷问。
呼荣权
国联安权益投资部
基金经理
从2021年开始，大多数个股的业绩虽然没有维持高速增长，但仍然持续取得了正增长，所以这轮较长时间的调整更多的是估值的下移。
申万消费指数（801260.SI）近十年市盈率走势
（数据来源：万得资讯，截至2025.3.19）
近年来，房地产市场表现引发的居民财富缩水效应、以及对未来收入增长预期的不确定性等引发的对消费领域悲观预期已经在股价中充分反映。与此同时，政府层面持续推出一系列旨在提振消费的政策措施，其对消费领域的重视程度达到了前所未有的高度。在排除系统性风险的前提下，综合考量当前消费板块的估值水平、业绩增长潜力以及政策红利预期等因素，可以认为其投资价值与性价比均处于较为突出的水平，具备显著的配置吸引力。
多重利好提振，消费投资具有较强持续性
二级市场近期表现可能重新唤起投资者对消费板块的信心，同时也引发了关于本轮行情持续性的新疑虑。欣慰的是，从宏观背景和投资态势两个维度进行深入分析后，消费板块的投资前景仍具吸引力。
纲领性文件奠定消费引擎地位
呼荣权认为，《提振消费专项行动方案》通过精准施策，短期将直接刺激汽车、家电、文旅等行业复苏，长期则通过收入分配改革、供给优化和消费环境改善，为经济增长注入可持续动力。
参照发达国家经验，消费占GDP比重通常在60%以上，而中国2024年仅为55%左右，提升空间显著。2023年我国最终消费支出对GDP贡献率达77.2%，2024年虽受外部因素影响，仍拉动经济增长2.2个百分点，同时服务消费占比在持续提升，2024年服务零售额增速达到6.2%也是快于商品销售，显示消费结构也在持续优化。所以尽管当前面临居民消费意愿不足等因素，但政策组合拳的持续发力，叠加中国14亿人口的消费潜力，相信未来消费有望成为经济增长的主引擎。
消费拥挤度处于历史低位，布局空间广阔
光大证券认为，在前期科技行情如火如荼展开的同时，科技板块的交易拥挤度也出现了显著抬升。在这样的背景下，有部分资金为规避股价大幅波动的风险，寻找交易不过度拥挤的方向，消费正是其中的典型代表。从交易面的角度来看，尽管近期消费板块股价已经有所表现，但是不少细分行业的交易并不拥挤，所以短期不需要担忧交易过热带来的大幅波动压力。
消费板块拥挤度处于历史低位
（观点及图片来源：万得资讯，光大证券，2025.3.16）
把握消费结构分化趋势，掘金高确定性赛道
消费是国民经济的重要支柱与驱动力，近年来受益于信息时代提振，不断孵化出新的增长点，亦蕴育丰富的投资机遇。呼荣权认为，通过深入追踪研究不同的消费场景，或许能为把握投资节奏提供有价值的借鉴：
消费升级势头仍存，概念场景不断延伸
当前中国经济增速维持在5%左右，从总量层面来看，消费升级趋势仍在延续。具体而言，低收入群体消费正处于升级阶段，而中高收入群体则呈现出理性消费回归的态势。从近几年量贩零食热卖、低价咖啡下沉、节假日旅游的火爆、化妆品还在高速增长等现象来看，我国人口基数大的那些群体升级的势头还在持续。
关注消费下沉带来的市场新机
消费下沉确实蕴含着巨大的机会，也是我们国家释放消费潜力的重要抓手。下沉市场消费者更偏好质优价廉的国货品牌，本土品牌通过拼多多等电商平台或者通过加盟连锁、供应链赋能实现下沉，都可以在渠道端打通产品销路，焕发老产品的第二春，或者实现新产品的快速放量。
把握独立于经济环境之外的新兴消费
消费是一个涵盖众多细分领域的广泛概念，所以无论经济增长态势如何，总有部分细分领域表现突出。例如，当前一些与经济环境关联度较低的新消费领域值得关注，如时尚纯金饰品、IP衍生品以及渠道下沉的连锁折扣店等，均呈现出较高的市场热度。
当前市场确实呈现出较为乐观的情绪，成交额保持高位，这有助于消费板块的表现。政策预期的积极影响或将延续，为投资环境带来进一步的改善。展望未来，在政策预期的催化下，市场情绪有望维持高位，进一步改善优化投资环境。
想要顺势而为布局消费的投资者，不妨关注国联安锐意成长混合（004076）与国联安鑫安灵活配置混合（001007）。两只产品均由呼荣权掌舵，主投资产分布于可选消费、日常消费以及医药领域，对相关产业的成长逻辑有着深刻的洞察，在投资实践中，能够多维度地考察标的，深入挖掘其中投资机遇。
国联安锐意成长混合（004076）自2017.1.23成立以来至2024年末，年化收益为8.39%，优于同期业绩比较基准年化收益3.35%、沪深300指数年化收益2.03%的表现。（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.12.31，业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%，基金业绩已经托管行复核）
国联安鑫安灵活配置混合（001007）自2015.1.26成立以来至2024年末，年化收益为7.57%，优于同期业绩比较基准年化收益3.23%、沪深300指数年化收益0.98%的表现。（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.12.31，业绩比较基准为：沪深300指数*50%+上证国债指数*50%，基金业绩已经托管行复核）
业绩回顾：
国联安锐意成长混合（004076）成立于2017.1.23，历任基金经理为王超伟（2017.1.23-2019.6.26）、高兰君（2019.6.26-2021.6.30）、呼荣权（2020.7.6-至今）。该基金2020-2024年度回报及业绩比较基准分别为：66.97%/17.94%、-5.91%/-1.14%、-7.86%/-11.94%、-14.91%/-5.40%、3.13%/12.58%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%。
国联安鑫安灵活配置混合（001007）成立于2015.1.26，历任基金经历为韦明亮（2015.1.26-2015.4.28）、周平（2015.1.26-2015.6.23）、冯俊（2015.3.30-2017.1.19）、王超伟（2016.2.26-2019.6.21）、高兰君（2019.6.21-2021.6.30）、呼荣权（2021.6.30-至今）。该基金2020-2024年度回报及业绩比较基准分别为：77.44% /15.58%、-5.09%/-0.18%、-7.59%/-9.43%、-15.22%/-3.88%、3.66%/11.94%。业绩比较基准为：沪深300指数*50%+上证国债指数*50%。
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.12.31，基金业绩已经托管行复核。
产品风险等级：国联安锐意成长混合、国联安鑫安灵活配置混合风险等级为R3（中风险）本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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