腾讯和平安，利润大涨，股价大跌

两条热点：

腾讯和中国平安，利润增速均超过40%。

先说腾讯，2024年第四季度收入1724.46亿元，同比增11%；权益拥有人应占溢利513.24亿元，同比增90%；调整后溢利553.12亿元，同比增30%。

公司2024全年实现总营业收入6602.57亿元，同比增长8.4%；权益持有人应占溢利1940.73亿元，同比增68%；调整后溢利2227亿元，同比增41%。

2024年第四季度，集团产生的自由现金流为人民币45亿元；经营活动所产生的现金流量净额人民币540亿元，AI项目发展所涉及的资本开支付款人民币390亿元、媒体内容付款人民币85亿元及租赁负债付款人民币20亿元所抵销。

截至2024年第四季度末，微信及WeChat的合并月活跃账户数13.85亿，同比增长3%；QQ的智能终端月活跃账户数5.24亿，同比下降5%。

腾讯的大致情况就是这样，整体说来腾讯很优秀，但是利润的修复是一个递进的过程，那些动辄2500亿、3000亿的利润预测的自媒体就是信口开河，腾讯一定会达到3000亿、5000亿的年度利润，但是需要时间，而当前的腾讯，正在正确的道路上健康地成长。

腾讯很优秀，这个无需争辩，但是按照当前的市值，腾讯的估值已经不算低估了，这么说很多人肯定不开心，但是无所谓了，我自己的重仓股，客观理性对待。

由于菜头在外面跑，关于腾讯的年报后面有时间再详细分析，下面重点分析一下中国平安。

中国平安2024年净利润1266.07亿元，同比增长47.8%；集团营运利润1218.62亿元，同比增长9.1%；营业收入1.14万亿元，同比增长10.6%。

公司拟派发2024年末期股息每股现金人民币1.62元；全年股息每股现金人民币2.55元，同比增长5%（牛逼，学招行，股息只升不降，希望保持这个优良的传统）；

基于归母营运利润计算的现金分红比例为37.9%。公司寿险及健康险业务新业务价值同比增长28.8%；13个月整体保单继续率同比上升3.6个百分点；代理人渠道新业务价值同比增长26.5%；银保渠道新业务价值同比增长62.7%；平安寿险个人寿险销售代理人数量36.3万，人力规模连续三个季度企稳回升。

公司综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6.0%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5.0%；近10年平均综合投资收益率5.1%。

老规矩，能用图的，就不用文字。

先回顾一下中国平安2004年的全年数据：

菜头重新整理后：（最近3年1-12月份数据）

中国平安2024全年的业绩：下面是寿险和健康险的新业务+续展业务部分的数据：

可以看到，三季度续展业务增速基本持平，但是个人新业务大幅改善，一个季度直接把个人新业务从上半年的负增长5.69%拉到了三季度12.79%的增速，非常猛。

四季度所有指标出现回落，保单利率下调的影响还是很大的。

H2财报的新业务价值的表现情况：

下面是从2019年-2024 财报的新业务价值和价值率的数据：

中国平安每次发布年报都是提前在港交所发布，截止到菜头写这篇文章22:00止，我依然没有找到简体中文版的年报。

由于公司在年报里面再次下调了长期投资回报率假设和风险贴现率，导致大量数据需要往回追溯，菜头阅读繁体字没有任何障碍，但是检索数据非常麻烦（输入法问题），算求了，不分析了。

等简体年报出炉之后，再花时间好好统计和分析。

先说结论吧：

简单总结一下：

中国平安底部反转继续确认，最重要的人寿险无论是保费收入还是新业务表现，在第三季度均取得了良好的成绩；四季度小幅回调，但是基本上稳住了。

因股市表现不错，因此投资端收益率也开始企稳，营运利润率也开始提升，并且由于平安改革时间领先于其他保险公司，公司原保费收入增速快于人寿、太保、新华和人保几家公司，我之前说过，平安的改革时间领先太保半个身位，领先其他保险公司至少一个身位。

平安的代理人数量，在2024年第二季度开始反转，三季度代理人数量继续提升，增长了2.2万人，2024年底，中国平安有保代36.3万人，较三季度末继续小幅增加，代理人反转时间和菜头之前的判断完全一致（之前的判断是参照友邦保险代理人改革的时间得出的结论，中国平安用了差不多相同的时间完成了代理人优化）。

医疗这些烧钱的生意还在继续大规模布局，短期对公司直接效益贡献有限，但是长期提升客户黏性和边际价值的获取至关重要，国内做得最好的泰康就是很好的例子。

分红很有诚意，原来与运营利润挂钩，去年营运利润下滑，公司又直接提升分红比例，今年虽然分红率下降了一些，但是每股分红依然高于去年。有人老问保险公司哪个赚的是真钱，利润是可以调节的，保险公司的利润最容易调节，把权益资产的久期口径稍微挪一下，数十个小目标的利润就调节出来了，但是分红是最不会说谎的，其他的不用争论，你账面利润高，那分给股东啊，什么，没钱分，那说个毛线。

总的来说，中国平安虽然困难依旧有（和自己比），尤其是固收利率快速下降对平安利差损压力不容忽视，负债端的资产配置调整不断需要时间，也更考验投资团队的能力。

公司不断举牌高股息的银行股，是保费不连续的情况下必然的现象，如果未来经济再次出现困难，保单收入下滑，甚至不排除继续出现高买低卖的情况。

但，瑕不掩瑜，尤其是在绝对低估（P/EV＜0.7倍）的情况下，公司目前还有5%+的股息率，保险渗透率整体还不高，天花板很高，并不是大家说的什么夕阳产业，在当前优质资产荒的大背景下，还要什么自行车。

菜头会继续持有，期待2025年中国平安的EPS能够超过8元。

剩下的数据，等简体中文报表出来以后，再慢慢补充。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。

原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519)

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