湾区发展年报分析：主营收入、主营利润小幅增长，净利润下降，前景可期

$湾区发展(HK|00737)$   

        2024年净路费收入增长1%至26.68亿元，净路费产生的息税摊销前利润8.46亿，较2023年的8.3亿增长1.9%。净利润下跌13%至4.61亿元。

       对比2023年度净利润大幅增长89%、净利润5.28亿元，公司表示，2024年净利润下跌的原因是：2023年新冠疫情结束车流量大增；2023年因重铺路面责任拨备被转回致利润增加1.7亿，公园上城开发项目2023业绩贡献0.42亿元（2024年亏损0.17亿）。

        由此看来，公司收费公路主营业务收入稳定。接下来公司的价值主要关系到几个方面：

        一是广深高速2027年6月收费年限到期，将因正在开展的改扩建工程，而有望获得延续。国家发改委、交通运输部联发的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》2024年颁布，提及特许经营权最长期限延长到40年，较现行最长收费年限增加10-15年。《收费公路管理条例》修订已列入国务院2024年行政法规立法计划，虽2024年未修订，但预期2025年出台可能性较大，出台后将进一步保障高速公路的发展。

        二是广深高速改扩建，从双向6车道改为双向8-12车道，已于2023年核准，正在施工，预计第一期改造2028年投入使用。投入后将迎来主营业绩增长。

        三、隐藏的土地价值有变现的渠道和价值。萝岗地块如交回土储中心，可产生收益3.17亿元。下阶段还有麻涌立交、长安立交、同乐立交的土地开发作为重点研究项目。

        若能有明确的收费政策保障，加之改扩建业绩提升，可能伴随的土地处置一次性收入，湾区发展将迎来价值重估的春天。

        目前虽不是春天，但股息率在8.5%左右，而且不要扣除H股常见的10%股息税，稳稳的收益还是安心的。