$威海广泰(SZ002111)$  

威海广泰（002111.SZ）股价分析报告

一、基本面分析

1. 主营业务与行业地位

威海广泰是国内领先的空港装备、应急救援装备及军工装备供应商，核心业务覆盖机场地面设备（市占率超50%）、消防车、消防报警系统及无人机等领域。公司通过并购整合形成“双主业+军工”格局，其中空港装备受益于民航复苏及电动化政策推动，应急救援装备受国家“大应急”体系建设及特别国债资金支持，军工业务则聚焦特种车辆及无人机研发。

2. 财务表现

- 2024年三季报：营收20.74亿元，同比增长28.94%；归母净利润1.29亿元，同比激增89.14%；销售毛利率26.18%，盈利能力显著提升。

- 历史增长：2021-2023年受疫情影响业绩波动，2024年需求回暖带动复苏，前三季度订单同比增长超50%，全年净利润预计达3.09亿元（同比+139.5%），2025年预计进一步增至4.16亿元（同比+34.7%）。

二、核心优势与劣势

优势：

1. 行业龙头地位：空港装备国内市占率第一，电动化产品覆盖全球多国机场，国际订单2023年同比增长超3倍，2024年新签2.8亿元（同比+5倍）。

2. 政策红利：民航电动化政策（2024年新能源设备采购比例提升）及应急管理部“十四五”规划推动需求增长。

3. 技术壁垒：拥有全球最全空港设备产品线，消防领域推出无人驾驶救援机器人，无人机业务布局重载续航技术。

4. 现金流稳健：近三年累计分红3.47亿元，占净利润83%，彰显股东回报能力。

劣势：

1. 竞争压力：专用设备行业竞争加剧，应收账款坏账计提比例与同行存在差异，可能影响利润稳定性。

2. 商誉风险：历史并购形成商誉，若子公司业绩不及预期可能触发减值。

3. 海外拓展不确定性：国际市场依赖合作渠道，地缘政治及汇率波动可能影响订单执行。

三、股价分析

1. 当前股价合理性

- 市场表现：截至2025年3月20日，收盘价11.65元，总市值61.98亿元，滚动市盈率33.25倍，显著低于行业平均（71.51倍）及中值（51.94倍），估值处于历史低位。

- 资金流向：近5日主力净流入1203万元，短期资金关注度提升，但筹码分散，主力控盘力度较弱。

- 技术面：支撑位约11.64元（近期低点），短期压力位12.5-13元（2024年四季度高点），突破需量能配合。

2. 目标价与估值

参考机构预测，给予2024年25倍PE，对应合理股价14.5元（2024年EPS 0.58元），较当前价溢价约24.5%。若行业复苏超预期或海外订单加速落地，估值有望进一步修复。

四、2024年净利润预测与行业对比

- 净利润预测：2024年归母净利润预计3.09亿元，同比增长139.5%，主要受益于空港装备需求回暖及应急救援订单放量。

- 行业排名：在国防军工-航空装备Ⅲ子行业中，威海广泰净利润规模处于中游水平，低于派克新材（2.47亿）、华秦科技（3.10亿）等龙头，但增速领先（行业平均增速约30%）。

五、2025年增长展望

- 驱动因素：

- 国内民航复苏带动空港设备更新需求；

- 应急救援装备受益于特别国债资金投入；

- 海外市场拓展（如TCR重大协议）贡献收入增量。

- 风险提示：

- 宏观经济波动抑制下游需求；

- 国际订单执行不及预期；

- 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

六、结论

威海广泰当前股价反映了市场对其短期业绩波动的担忧，但长期受益于民航电动化、应急体系建设及全球化布局，估值具备修复空间。若2024年净利润达预期，目标价14.5元具备合理性，投资者可关注支撑位11.6元附近的配置机会，中长期需跟踪订单落地及行业政策变化。