2025年03月21日
Navigating China Internet: Top 400 app tracker: Strong momentum in AI applications; soft games engagement trends探索中国互联网：热门400款应用追踪报告：人工智能应用发展势头强劲；休闲游戏用户参与度呈现特定趋势
Navigating China InternetChina's top 400 mobile apps maintained the prior month's momentum with total time spent up +5% yoy in February 2025 (vs. +4% in Jan 2024), with solid WeChat time spent growth (+7% yoy) and strong Douyin app engagement performance (main app +19% yoy/Lite +17% yoy), accelerated eCommerce time spent +10% yoy (with soft Jan-Feb combined of -1% yoy), while games’ time spent slowed to -10% in Feb, according to QuestMobile data. On AIGC engagement, DeepSeek remained top application with 37% of timespent share in Feb. Specifically by vertical, we note:
探寻中国互联网根据QuestMobile的数据，2025年2月，中国排名前400的移动应用保持了上月的发展势头，总使用时长同比增长5%（相比2024年1月的4%），微信的使用时长稳健增长（同比增长7%），抖音应用的用户参与度表现强劲（主应用同比增长19%，抖音极速版同比增长17%），电子商务应用的使用时长同比加速增长10%（1 - 2月整体疲软，同比下降1%），而游戏的使用时长在2月同比下降10%。在人工智能生成内容（AIGC）的参与度方面，DeepSeek在2月仍然是排名第一的应用，使用时长占比为37%。具体到各垂直领域，我们注意到：
• (+) AIGC - C / Chatbot engagement maintained strong growth momentum. Domestically, AIGC application engagement increased +75% mom (vs. -2% mom in Jan) mainly driven by the strong engagement of DeepSeek (37% timespent share in Feb) and Doubao (+29% mom). Additionally, Tencent’s Yuanbao showed strong growth momentum in both timespent and MAU (+693%/+858% mom) after the integration of DeepSeek R1 (see our earlier note). Globally, we note ChatGPT remains the dominant AIGC application with 380mn+ MAU and maintained healthy MAU growth of 14% mom. As per Unique Capital, DeepSeek maintained c.62% of ChatGPT's DAU by the week of Feb 15th (Exhibit 13).
• （+）人工智能生成内容面向消费者/聊天机器人的参与度保持强劲增长势头。 在国内，人工智能生成内容应用的参与度环比增长75%（相比1月环比下降2%），这主要得益于DeepSeek（2月使用时长占比37%）和豆包（环比增长29%）的高参与度。此外，腾讯的元保在整合了DeepSeek R1版本后，使用时长和月活跃用户数（MAU）都展现出强劲的增长势头（环比分别增长693%和858%）。在全球范围内，我们注意到ChatGPT仍然是占主导地位的人工智能生成内容应用，月活跃用户数超过3.8亿，并且月活跃用户数环比保持14%的健康增长。根据Unique Capital的数据，截至2月15日的那一周，DeepSeek的日活跃用户数（DAU）维持在ChatGPT的62%左右（图表13）。
• (+/-) eCommerce engagement growth increased by +10% yoy in Feb while Jan-Feb combined remained soft at -1% yoy. Amongst the top eCommerce platforms, PDD/JD’s time spent remained strong at +20%/+18% yoy, while Taobao’s time spent continued to decline by -6% yoy. Meanwhile, the merchant app DAU share %, a reflection of merchant onboarding & retention trends among platforms, remained broadly steady with BABA/PDD/Douyin taking 37%/23%/20% share, respectively.
（+/-）电子商务应用的参与度增长在2月同比上升10%，但1 - 2月整体依然疲软，同比下降1%。 在头部电商平台中，拼多多/京东的使用时长同比增长势头强劲，分别为20%/18%，而淘宝的使用时长则持续同比下降6%。与此同时，商家应用的日活跃用户数占比反映了各平台上商家入驻和留存的趋势，基本保持稳定，阿里巴巴/拼多多/抖音的占比分别为37%/23%/20%。
On Temu, global MAU reached 385mn+ in Feb, growth moderated to +2% mom (vs. +7% in Jan). The MAU growth in South America normalized to +7% mom per SensorTower (see Exhibit 24). US MAU growth declined by -9% mom, accounting for 14% of global MAU in Feb (vs. 15%/15% in Jan/Dec), with continued global diversification from the US. As highlighted in our earlier note, we anticipate Temu’s US business model to shift to the sea - freight dominated semi - entrusted model and 3P marketplace, despite a temporary reversal back to de - minimis.
Temu方面，2月全球月活跃用户数达到3.85亿以上，环比增长率放缓至2%（1月为7%）。 根据SensorTower的数据，南美洲的月活跃用户数环比增长恢复到7%（详见图表24）。美国月活跃用户数环比下降9% ，2月占全球月活跃用户数的14%（1月和12月均为15%），其业务继续从美国向全球拓展。正如我们在之前的报告中所强调的，我们预计Temu在美国的商业模式将转向以海运为主的半托管模式和第三方市场，尽管会暂时回归到低价值商品模式。
• (+) Social engagement maintained healthy growth at +4% yoy (vs. +5% in Jan), with WeChat time spent increasing by +7% yoy (vs. +4% in Jan) and continued softness in Weibo’s timespent (-15% yoy). (+/-) Video engagement maintained the prior month's momentum at +7% yoy (vs. +7% in Jan), with robust Douyin engagement (main app +19% yoy/Lite +17% yoy) yet offset by a decline in user engagement of Kuishou (main app -6% yoy/Express -3% yoy) and other long - form video apps.
• （+）社交应用的参与度保持健康增长，同比增长4%（1月为5%）， 微信的使用时长同比增长7%（1月为4%），而微博的使用时长则持续疲软（同比下降15%）。（+/-）视频应用的参与度保持了上月的发展势头，同比增长7%（与1月相同），抖音的参与度表现强劲（主应用同比增长19%，抖音极速版同比增长17%），但快手（主应用同比下降6%，快手极速版同比下降3%）和其他长视频应用的用户参与度下降抵消了这一增长。
• (-) Games engagement declined by -2% yoy in 2M25 vs. flattish yoy in Dec, while grossing rose +6% yoy in 2M25 vs. -8% yoy in Dec, boosted by CNY. Tencent’s DnF mobile time spent share moderated to 2% in Feb vs. 3% in Jan, and its grossing declined to 2.6% of total domestic market share in Feb vs. 5.1% in Jan; HoK (Honour of Kings) time spent decreased -11% yoy in 2M25 vs. -3% yoy in Dec, yet grossing +5% yoy in 2M25; Peacekeeper Elite reaccelerated to +10% yoy time spent in 2M25 vs. +4% yoy in Dec. NetEase’s Justice mobile time spent shrank -46% yoy in 2M25 vs. -48% in Dec, and timespent share slightly slid mom 1.1% in Feb (vs. 1.3% in Jan); Egg Party decreased -43% yoy in 2M25, yet broadly stable mom at 3% timespent share in Feb. Bili’s new title Three Kingdoms: NSLG engagement mildly moderated mom to 0.3% timespent share in Feb (vs. 0.4% in Jan), with grossing occupying 0.9% of total domestic market share (vs. 1.0% in Jan).
• （-）2025年前两个月，游戏的参与度同比下降2%，而12月同比基本持平， 但由于春节的推动，前两个月的营收同比增长6%（12月同比下降8%）。腾讯的《地下城与勇士》手游使用时长占比在2月降至2%（1月为3%），其营收在2月占国内市场总份额的2.6%（1月为5.1%）；《王者荣耀》在2025年前两个月的使用时长同比下降11%（12月同比下降3%），但营收同比增长5% ；《和平精英》在2025年前两个月的使用时长同比增速回升至10%（12月为4%）。网易的《逆水寒》手游在2025年前两个月的使用时长同比缩减46%（12月为48%），2月的使用时长占比环比略有下降，从1月的1.3%降至1.1% ；《蛋仔派对》在2025年前两个月同比下降43%，但2月使用时长占比环比基本稳定，为3%。哔哩哔哩的新游戏《三国志·战略版》的参与度环比略有下降，2月使用时长占比为0.3%（1月为0.4%），营收占国内市场总份额的0.9%（1月为1.0%）。
• (+) Local services engagement growth normalized to +4% yoy (vs. +12% in Jan), where Meituan engagement growth picked up at +16% yoy and Amap’s engagement normalized to +3% yoy. Douyin Laike/Meituan in - store merchant app MAU changed by +4%/-1% mom; Food delivery engagement increased by +16% yoy in Feb, with Ele.me/Meituan food delivery app engagement picked up by +11%/+0% yoy, and we note repeated users have been key driver of Meituan’s food delivery volumes in recent quarters, with more users using the Meituan super app instead of the standalone Meituan food delivery app.
• （+）本地生活服务应用的参与度增长回归正常，同比增长4%（1月为12%）， 其中美团的参与度同比增长加快，达到16%，高德地图的参与度同比增长回归至3%。抖音来客/美团的到店商家应用月活跃用户数环比变化分别为+4% / -1% ；2月外卖服务的参与度同比增长16%，饿了么/美团外卖应用的参与度同比分别上升11% / 0% 。我们注意到，在最近几个季度，老用户一直是美团外卖订单量增长的关键驱动力，越来越多的用户使用美团超级应用，而非独立的美团外卖应用。
Other internet verticals:
• (+) Freight matching engagement came in strong with YMM driver and shipper apps’ total engagement increased by +22% yoy on Jan-Feb combined, while shipper/driver apps grew unique MAU at +40%/+25% yoy respectively.
其他互联网垂直领域：
• （+）货运匹配应用的参与度表现强劲，运满满司机端和货主端应用的总参与度在1 - 2月合计同比增长22%， 同时货主端/司机端应用的独立月活跃用户数分别同比增长40%和25%。
• (+) Recruitment: Boss Zhipin showed +28% yoy MAU growth in Feb and +72% yoy growth in timespent (vs. +9%/-25% yoy growth in MAU/timespent in Jan), faster than +25% yoy/+63% yoy MAU/time spent change for major online recruitment platforms, due to an earlier CNY holiday. Boss Zhipin maintained its leadership in time spent share to 59% (vs. 57% in Jan).
• （+）招聘领域：2月，BOSS直聘的月活跃用户数同比增长28%，使用时长同比增长72% （相比1月的月活跃用户数同比增长9%/使用时长同比下降25%），增速超过主要在线招聘平台月活跃用户数同比增长25%/使用时长同比增长63%的水平，这归因于春节假期提前。BOSS直聘的使用时长占比保持领先，达到59%（1月为57%）。
• (+) Real estate: Time spent on Beike’s three major apps grew +52% yoy/+61% mom in Feb (vs. -13% yoy/-29% mom in Jan), outperforming Anjuke and Douyin/Xingfuli. Specifically, Beike Zhaofang MAUs grew +1% yoy/+25% mom in Feb.
• （+）房地产领域：2月，贝壳三大应用的使用时长同比增长52%，环比增长61% （相比1月的同比下降13%/环比下降29%），表现优于安居客和抖音/幸福里。具体来看，2月贝壳找房的月活跃用户数同比增长1%，环比增长25%。
• (+) Auto aftermarket service: MAUs growth of Tuhu Car app accelerated to +16% yoy in Feb.
• （+）汽车售后服务领域：2月，途虎养车应用的月活跃用户数同比增速加快，达到16%。
We summarize the February time spent trends across 11 key verticals, including AIGC to-C/chatbot, eCommerce, games, video, social, food delivery, local services, grocery, freight matching, online recruitment and real estate brokerage. Amongst AI beneficiaries, we see Alibaba (Buy) as a key AI infrastructure play on the back of Alibaba Cloud’s scale leadership, and we see Tencent (Buy) as a key AI application beneficiary given potential agentic AI functionalities for its WeChat super app. Amongst other key AI-infrastructure/model-layer China internet names, we are Buy-rated on Xiaomi, Baidu, GDS, VNET.我们总结了2月11个关键垂直领域的使用时长趋势，包括人工智能生成内容面向消费者/聊天机器人、电子商务、游戏、视频、社交、外卖、本地生活服务、生鲜 grocery、货运匹配、在线招聘和房地产经纪。在人工智能的受益公司中，鉴于阿里云的规模领先地位，我们认为阿里巴巴（买入评级）是人工智能基础设施领域的关键参与者；考虑到微信超级应用潜在的智能体人工智能功能，我们认为腾讯（买入评级）是人工智能应用领域的关键受益者。在其他中国互联网人工智能基础设施/模型层的关键公司中，我们对小米、百度、万国数据（GDS）、世纪互联（VNET）给予买入评级。
祝大家年年有余幸福安康！
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