经历两周疾风骤雨般的调整，债市进入多空博弈新阶段——十年期国债收益率冲高至1.9%，30年期突破2.1%，市场情绪从恐慌逐渐转向理性。
当前市场三大特征
1. 收益率水位回归理性
十年国债收益率回升至去年12月水平（1.8%+），基本消化过度宽松预期
超长端抱团瓦解：30年期国债日均成交缩量40%，险资配置节奏放缓
信号指标：10年国债EVA（2.05%）已高于房贷利率，配置价值显现
2. 流动性压力测试尾声
央行OMO净投放+存单发行放量，DR007中枢稳定在1.8%-2%
同业存单收益率逼近2.4%，短端信用债票息回归正Carry（1年内AA+达2.3%）
关键时点：季末资金面平稳过渡，4月降准概率升至60%
3. 机构行为分化
银行/保险逢低吸筹长端利率债，理财子加速布局中短端信用债
券商自营转向波段交易，3-5年二永债成博弈主战场
宏观面多空交织
利多因素
地产销售数据疲软
信贷需求仍显不足
财政存款季节性释放
利空因素
出口超预期下滑
通胀预期边际升温
美联储政策外溢效应
关键矛盾：一季度"开门红"与二季度持续性分歧，4月决断期成行情分水岭
实战策略
1、中短端信用债：稳稳的幸福
配置逻辑：1年内AA+城投债收益率2.3%+，Carry收益确定性高
优选标的：长三角/珠三角区县级平台债，规避网红区域
操作要点：持有到期为主，杠杆控制在120%以内
2、利率债波段交易：刀尖起舞
介入信号：10年国债收益率突破1.95%时分批建仓
止盈/止损：5BP设置自动触发，单笔仓位≤5%
品种选择：流动性更好的10年国开债（220220.IB）
3、二永债淘金：险中求胜
安全边际：大行二级资本债收益率突破2.4%，信用利差保护充足
交易窗口：4月理财资金回流时溢价收敛机会
黑名单：中小银行二永债，慎碰TLAC非资本债
4、流动性管理：留足子弹
开放式组合保持15%现金+30%利率债现券，应对赎回冲击
短债基金配置7天以上逆回购，提升闲置资金收益
风险预警与变盘信号
1. 政策转向警报
利多触发：央行重启14天逆回购/MLF超额续作
利空信号：DR007连续5日运行在政策利率上方
2. 配置时钟指南
震荡期（当前）中短端信用债为主，利率债波段交易为辅
宽松确认（降准后）加仓5-7年利率债，拉长久期至中性水平
经济超预期的话，迅速切换至1年内高流动性资产
在弹簧市里做平衡大师
当下债市如同压紧的弹簧——短端已具备安全垫，长端等待政策东风。建议采取"三三制"配置：
30% 中短端信用债（吃票息）
30% 利率债现券（抓波段）
40% 流动性储备（货基+逆回购）
记住债市生存铁律：牛市谈梦想，熊市拼纪律，震荡市靠手艺。当市场共识过度悲观时（信用债抛售潮），恰是配置黄金窗口；当交易大厅人声鼎沸时（超长端疯炒），需警惕盛宴终曲。
（注：当前10年国债收益率风险溢价处于近5年65%分位，建议采取防守反击策略）
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