大家好，我是基金经理何博。近期，“东升西落”这一话题为市场热议。站在全球基金经理（外资）的视角，他们是如何看待这一趋势？又有哪些值得关注的投资动向？在此，我为大家带来一份新鲜出炉的美银月度全球基金经理调查报告，同时也分享下我对近期市场的看法：
一、宏观展望：中美增长预期差创23年以来高位
投资者对全球经济的悲观预期快速提升（仅次于20年3月），但主要是对美国经济的增长预期恶化（认为经济不着陆的投资者占比下滑17%）。与之相对的是，对中国经济的增长预期稳步提升，中美经济预期差创23年以来高位。
数据来源：美银全球基金经理调查
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数据来源：美银全球基金经理调查二、配置变化：减仓美股，做多欧洲和中国
美股配置降至2023年6月以来的最低水平，69%的投资者认为“美国例外论”已经演绎到历史极值。做多美股七巨头的拥挤度显著下降，但仍是最拥挤的交易，而做多欧股和做多中国科技的拥挤度正在上升。
数据来源：美银全球基金经理调查
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数据来源：美银全球基金经理调查三、尾部风险：贸易战和DOGE引发衰退
过半投资者认为贸易战引发的衰退是最大的尾部风险，这是自20年4月新冠疫情以来共识度最高的尾部风险。通胀导致美联储提高利率是第二大尾部风险，但担忧程度较前两次调研有所缓和。全面贸易战情景下，投资者普遍认为大类资产中黄金预计有不错表现。
数据来源：美银全球基金经理调查
数据来源：美银全球基金经理调查写在后面：
年初至今，港股表现一骑绝尘，领涨全球主要资本市场，与之形成鲜明对比，美股持续走弱。正如美银3月全球基金经理调查所呈现的，投资者对中美经济增长的预期以及实际的配置头寸在过去三个月悄然发生了重大变化。
由此，“东升西落”的论述似乎在股市表现、宏观展望和资金流向多个维度都有一定程度的印证。叙事的改变来自DeepSeek R1的发布，成功撼动了美国例外论，投资者重新审视中国科技力量，中国AI资产迎来价值重估。
然而，我们仍需理性看待这一趋势。在宏观层面，尽管开年高频经济数据表现不错，但未来如有关税意外等不确定性因素，仍需国内政策进一步发力。在配置层面，外资做多中国资产的兴趣虽在提升，但绝对配置水平仍处于低位。在估值层面，中美科技龙头估值差距已大幅收敛。
从长期来看，看好港股科技资产的配置价值。以港股通科技为代表的港股科技板块，在本轮行情中显著占优。港股汇聚了AI时代的核心资产，AI应用、自动驾驶、机器人等新质生产力方向是本轮行情的主要载体。中国科技力量正在全面崛起，引领全球科技革命浪潮。尽管短期内市场波动可能有所放大，但我们相信，长期投资价值依然显著。
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