春节以后，以DeepSeek概念股为首的科技股表现亮眼，成为市场炙手可热的投资选择。投资者最为关心的一个问题是，AI板块的上涨是题材炒作单纯炒概念，还是真正能在基本面得到兑现？今天我们从宏观角度来分析这个问题。
Deepseek横空出世，某互联网大厂宣布未来三年将加大资本开支成为重要标志，自此我国人工智能产业进入加速发展阶段。除了AI本身的产业逻辑之外，其对于供需、价格等宏观逻辑的影响也值得重视。
第一，AI产业如何推动经济增长？
我们认为，AI最值得期待的影响在于生产力跃升及提升潜在经济增速，但影响更偏长期，短期拉动较为渐进
AI通过几条逻辑推动长期潜在经济增速：
一是，AI通过自动化和优化生产流程，提高生产效率，同时加速技术创新，推动全要素生产率的提升；
二是，AI本身是一种新型劳动力供给，弥补人口老龄化的缺陷，并推动劳动市场的结构性变革；
三是，AI本身就是巨大的产业链，并有望催生一系列难以预知的新兴产业；
四是，AI发展改变资本积累和投资方向，资本存量增加的同时向高附加值领域集中，进一步促进经济增长。
第二，AI对潜在经济增速的拉动幅度有多大？
市场和学界进行了广泛研究与估算，尽管具体数值略有差异，但对拉动效果的测算均较为显著。我们结合现有研究，依据劳动替代率、长期岗位创造效应等多种影响进行测算，年均潜在GDP增速拉动预测的或在1个百分点左右。不过，短期内AI对潜在经济增速的影响相对渐进。逻辑上，短期内AI的发展仍集中在研发和资本支出阶段，渗透率提升过程可能相对缓慢。（数据来源：华泰证券研究所固收团队张继强、吴靖3月3日发布的研报《Al投资:日渐清晰的基本面亮点》）
以美国为例，根据BTOS数据，AI技术渗透率从2023年10月的3.7%，增长至2024年2月的5.4%，预计2025年增长至7%以上，但仍相对有限，且主要集中在部分行业（如科技、金融和医疗），技术扩散仍需时间。数据上，以美国为例，科技企业AI相关资本开支（Capex）快速增长，但相关业务的经营回报仍有待强化，最终单位资本开支的营收有所下滑，投资回报尚未充分显现。
整体来看，AI产业大发展为经济提供了新亮点，经济长期停滞的担忧明显缓解，提振高质量发展路径的信心。
第三，2025年AI产业能拉动GDP多少?
AI产业的短期影响，在于AI相关资本开支对GDP的拉动作用，我国2025年AI相关资本开支规模可能有多少？这里展示两种估算方法：
（1）如果按照目前已发布AI投资计划的科技公司数据进行估算，全国科技企业2025年资本开支可能超过6000亿、甚至接近万亿。
（2）如果对标美国企业AI相关投资体量，全国科技公司AI相关投资在未来三年年均资本开支亦可能在5000-1万亿元。
（数据来源：华泰证券研究所宏观团队易峘、吴宛忆、常慧丽2月26日发布的研报《2025：中国增长能否回升》）
因此，2025年，保守估算的AI资本开支也将占到GDP的0.4个点以上，或对名义增长起到有效拉动，且对量和价可能都有一定贡献。
第四，AI资本开支的挤出效应和乘数效应
这一理论拉动数字之下，需要考虑两方面问题：
1.资本开支在拉动国内经济的某些环节存在漏出或挤出：
1）企业的AI资本开支主要集中在芯片、数据中心和算法升级等环节，部分产品和设备依赖进口，这部分投资对国内增长的拉动或不明显。
2）企业AI资本开支可能对传统业务现金流或其他现金支出形成一定挤出效应。
2.AI资本开支也存在一些乘数效应：
1）资本开支增加的过程中，科研人员薪酬等支出也会同步增加，也属于广义的资本开支，但大部分计入管理费用等科目，最终通过工资收入——消费和购房需求的渠道反映出来。
2）科技公司加大资本开支提振预期和信心，对非经济因素有所改善，有利于经济循环。AI资本开支有助于新质生产力将进一步发展，提升军事+科技+文化自信，对微观信心的改善更为关键；且民企座谈会进一步重视对企业家精神的保护，有利于促进企业投资和居民消费意愿，强化经济循环。
3）AI亮点和资本开支带动风险偏好和股市修复，一方面对财富效应有所提振，利好消费；另一方面改善金融条件，有利于企业IPO和股权融资，又能反过来推动新经济发展，不过力度或不如股市普涨行情。
4）供给端看，AI投资有望产生新的消费场景和投资场景，创造需求。
中国具备工程师红利、网络效应、应用场景等优势，此前在互联网、高端制造业的经验均指向AI投资拥有更大的潜力，AI资本开支对短期经济的拉动也不应被低估。
掘金DeepSeek算力平权红利 华泰“科技三剑客”助您乘风破浪
软件、互联网、半导体构成AI产业链的核心三角。软件是AI落地的载体，提供算法开发、模型训练及行业应用的基础工具；互联网巨头掌控海量数据资源与场景入口，为AI迭代提供燃料，并通过云服务输出算力；半导体（芯片）则是算力的物理基石，GPU/ASIC等专用芯片决定AI效能边界。三者形成闭环：软件定义需求，互联网整合数据与应用，半导体提供底层支撑。
当前AH股中，A股半导体国产替代加速，软件企业聚焦垂直场景，H股互联网龙头兼具数据与技术优势，协同布局可覆盖AI全价值链，把握从基础设施到商业落地的关键节点。与其追逐概念炒作，不如借道指数基金分享产业红利。看好AI产业在中国发展前景的同学，可以关注华泰“科技三剑客”：
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2)华泰紫金中证全指软件指数基金紧密跟踪中证全指软件指数（H30202），业绩比较基准为：中证全指软件指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。
3）中证全指软件指数（H30202）是聚焦中国A股市场中计算机应用、互联网服务等领域的代表性企业，反映软件行业整体表现的股票指数。其亮点在于与AI应用紧密相关，为投资者提供了把握AI产业发展机遇的重要工具。
2.华泰紫金中证半导体产业指数基金
聚焦半导体芯片，关注华泰紫金中证半导体产业指数基金：
1)A类：021718 C类：021719
$华泰紫金中证半导体产业指数型发起C(OTCFUND|021719)$
2)华泰紫金中证半导体产业指数基金紧密跟踪中证半导体产业指数（931865），业绩比较基准为：中证半导体产业指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。
3）中证半导体产业指数（931865）是反映中国A股市场中半导体产业链相关企业整体表现的股票指数，涵盖了芯片设计、制造、封装测试以及设备材料等关键环节。其亮点在于全面覆盖了半导体行业的核心领域，为投资者提供了把握该行业发展趋势和投资机会的重要参考。
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2)华泰紫金恒生互联网科技业指数型发起式证券投资基金紧密跟踪恒生互联网科技业指数（HSIII），业绩比较基准为：经汇率调整后的恒生互联网科技业指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%
3）恒生互联网科技业指数（HSIII）是反映香港上市的中国内地互联网和科技企业整体表现的股票指数，涵盖了电子商务、社交媒体、在线游戏等多个细分领域。其亮点在于汇聚了众多具有创新能力和高成长性的龙头企业，为投资者提供了把握中国互联网科技行业发展趋势的重要工具。
华泰“科技三剑客”三只科技属性指数基金的基金经理都是大家熟悉的毛甜，甜姐武汉大学金融工程硕士毕业，拥有体系化的量化投资策略，擅长量化选股、行业轮动、事件驱动，超额获取能力出色，注重风险控制。
华泰"科技三剑客",分散布局三大赛道，避免个股波动风险。短期警惕资本开支过热风险，或可采用定投方式平滑波动。与其焦虑被AI取代，不如让AI为你打工,关注我解锁更多科技投资知识。
风险提示：本材料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不代表任何投资建议，请投资者理性判断并独立决策。本基金所跟踪的指数过往业绩并不预示指数及基金未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金净值和收益有波动风险。本文中涉及基金属于股票型基金，华泰紫金中证半导体产业指数型发起式证券投资基金和华泰紫金中证全指软件指数型发起式证券投资基金产品管理人评级的风险等级为中风险，华泰紫金恒生互联网科技业指数型发起式证券投资基金(QDII)产品管理人评级的风险等级为中高风险，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。华泰紫金恒生互联网科技业指数型发起式证券投资基金(QDII)可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。投资有风险，投资者购买基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等产品文件，了解基金的具体情况，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。本文部分内容参考自：华泰证券研究所固收团队张继强、吴靖3月3日发布的研报《Al投资:日渐清晰的基本面亮点》。
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