近期的市场，科技不再一枝独秀。以上周为例，食品饮料、商贸零售、纺织服装、农林牧渔以及轻工制造等大消费领域轮番上演亮眼表现。有鉴于此，关于“行情扩散”或“高低切”的讨论，也渐渐多了起来。
我们以此为关键词，在研报中发现了多个不同角度的解释。
日历效应是较为常见的一种解释。兴业证券的报告中提到，在统计了近十年各类风格相对全A的胜率后可以发现，3-4月本身就是一个从前期风格明确、向风格趋于均衡、再到进一步向绩优方向聚焦和缩圈的过渡期。具体表现为每年2月到3月上旬，都是风格最为鲜明的阶段之一，这期间的小市值、高弹性板块明显胜率较高，而大市值、低估值往往较难跑赢。从3月中旬到4月上旬，市场将从此前小市值、高弹性板块的一枝独秀，逐渐步入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段。直至进入4月下半月，随着财报披露，市场将迎来全年最基本面、最价值的阶段之一，行情也将向绩优股、业绩确定性强的方向进一步聚焦和缩圈。
国泰君安的报告中也提到，A股存在明显的“财报效应”，即财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股价的影响要明显高于其他月份，而3月下旬是重要过渡期，历史经验看，中小市值风格的胜率与超额收益均有所回落。
也有报告从增量资金变化的角度来理解这一现象。国投证券的报告中提到，“高切低”所对应的顺周期领域的部分增量资金来源，一是以消费风格基金和红利风格资金出现了小幅加仓消费的迹象；二是红利风格资金的存在调仓行为，三是当前理财和固收+产品在股债重新配置过程中，相当一批低风险偏好资金基于性价比角度，布局低位顺周期中大盘成长。不过，报告还提到，并没有观察到科技成长资金明显向外切换的迹象。
还有报告建议关注市场定价方面的变化。信达证券的报告中提到，信贷2月同比偏弱，CPI、出口偏弱，消费节后季节性走弱。局部的看点主要来自二手房销售、挖掘机等行业数据。但从股市演绎的角度，股市对其中乐观的数据定价较多，对悲观数据定价较少。很可能是因为现在悲观的数据之前已经定价充分，稳增长政策和类似AI等新的产业，迟早会带来新一轮景气周期，股市可以提前定价，即“未来预期比高频数据重要”。
除此之外，也有人建议将这种变化放在全球视野下来考虑，A股的变化不止于高低切，而是全球新的投资议题。民生证券的报告中提到，通过科技投资形成正循环的共识正在被挑战，全球投资者的关注点正从美国和信息技术向其他领域转移，中国顺周期资产的上涨并非仅仅是内部的高低切换，沪深300与欧洲股市的相关性正在上升，全球投资者开始往美国与科技议题之外寻找新亮点。
从角度各异的解释中，我们能感受市场的分歧，但更能感受到的，是市场人气的回暖。
不再是一枝独秀的市场，更多机会将陆续涌现，这也会给擅长挖掘阿尔法的投资者提供更友好的环境，让此前的认知储备拥有兑现的舞台。
参考报告
《三月转换：不止于高低切》，民生证券，2025年3月；
《本轮中国资产重估扩散的本质》，兴业证券，2025年3月；
《未来预期比高频数据重要》，信达证券，2025年3月
《谁在买顺周期？》，国投证券，2025年3月；
《从“仰望星空”到“脚踏实地”》，国泰君安，2025年3月
$中泰中证500指数增强A(OTCFUND|008112)$
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