自2024年新“国九条”发布以来，资本市场进入政策密集期，一系列优化资本市场生态、提升投资者获得感的政策接连落地；2025年以来，科技创新成为市场主线，监管层对于科技企业的长期持续支持得到市场的积极反馈，资本市场有望呈现更多积极迹象，证券行业多业务条线业绩均获得不同程度的改善。
本刊特约刘大芳/文
2025年政府工作报告中对货币政策的积极表述有利于维持A股市场流动性和交投活跃，对证券行业基本面的持续修复起到强有力的支撑作用。同时，政府工作报告提及改革优化股票发行上市和并购重组制度，以及大力推动中长期资金入市等政策，有利于券商各项业务的稳步增长。
证券行业基本面持续修复
2025年3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中提出“实施适度宽松的货币政策”，货币政策的表述积极有利于维持A股市场流动性和交投活跃，对证券行业基本面的持续修复起到支撑作用。
政府工作报告提出，“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。”在政策的驱动下，公募基金、保险资金、外资等长线资金加速入市，机构投资者占比有望趋势性提升，有利于增强市场长期稳定性，也为券商机构业务和财富管理业务带来增长空间。证监会2025年系统工作会议提出，“加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。”在大力推动中长期资金入市的政策背景下，改革优化股票发行上市和并购重组制度成为市场关注的重点。
政府工作报告提出，“改革优化股票发行上市和并购重组制度”，有助于整体提升上市公司质量，优化市场资源配置，助力科技创新和产业升级。税收政策是引导产业发展、调节经济运行的重要政策工具，对于并购重组市场发展及作用发挥着重要的影响力。
另一方面，科技创新与产业升级为投行带来新的发展机遇。政府工作报告提出，“因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。推动科技创新和产业创新融合发展，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，积极发展现代服务业，促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级。”券商作为资本市场的重要中介机构，将持续在企业融资与并购重组等方面发挥重要的作用。
当前证券板块估值仍然较低，随着政策红利的持续释放和资本市场改革的稳步推进，证券板块的投资机会值得关注，在投资方向上，可以重点关注金融科技布局领先的券商以及财富管理业务优势明显且在当前市场环境下更易获得业绩弹性的互联网券商及头部券商。
东兴证券认为，在监管层对并购重组、行业资源优化配置的支持力度不断增大的背景下，将部分核心资源向并购重组业务倾斜或将成为券商股权投行业务破局的抓手。除发力并购重组业务外，券商自身亦将受益于并购重组政策的支持，并购重组将继续成为券商的年度投资主线之一，部分涉及并购重组或存在并购重组预期的券商或将获得一定程度的估值溢价。
与此同时，随着证券行业内并购重组的持续推进，行业马太效应有望进一步增强，优质资源的集聚将继续提升头部券商的投资价值，基于此考量，可以持续重点关注上市头部券商和证券ETF的投资价值。
资本市场呈现更多积极迹象
自2024年新“国九条”发布以来，证监会多项政策齐发，强监管、促改革、保护投资者权益并重。
在强监管方面，发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、交易、退市、股东减持等行为的监管制度机制进一步健全；在促改革方面，出台“科技十六条”“科创板八条”“并购六条”以及资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见等举措；在保护投资者权益方面，着力推动上市公司分红、回购，并持续引导中长期价值投资资金入市，提升投资者获得感。
从资本市场运行情况来看，近一年已呈现诸多积极变化：一是入市长期资金明显增加，央行指导证券公司、基金公司开展两批互换便利操作，金额超过1000亿元，超400家上市公司公开披露股票回购增持再贷款信息，贷款额度上限近800亿元，金融监管总局启动了第二批保险资金长期股票投资试点，据统计，2024年9月以来，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元；二是权益类基金发展显著加快，据统计，2024年9月以来共注册权益类基金459只，占同期注册基金产品总数的七成，权益类基金规模从6.3万亿元增长到7.7万亿元，占公募基金总规模的比例从20%提高到24%；三是长周期考核制度更加健全，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作。
在支持科技创新方面，证监会主席吴清表示，更多的政策举措即将落地：一是加快健全专门针对科技企业的支持机制，从上市、并购重组等方面给予政策助力；二是大力度培育长期资本、耐心资本，鼓励私募和创投基金全生命周期参与科技企业发展，并进一步畅通多元化退出渠道，促进“募投管退”良性循环；三是加大支持科创的金融产品服务供给，通过股票、债券、可转债、优先股、资产证券化、期权、期货等产品和工具，提供“接力棒”式的融资支持和服务。
在未来发力方向上，证监会将在巩固当前政策成效的基础上，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断筑牢股市健康发展的根基。
具体来看，一是进一步增强多层次市场体系的包容性，深化科创板、创业板、北交所改革，优化差异化安排，促进市场资源向新产业新业态新技术领域集聚；二是进一步增强投融资发展的协同性，在健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制的同时，促进上市公司提升回报投资者的意识和能力；三是进一步增强监管执法的有效性；四是进一步增强市场基础制度的适配性，优化市场定价机制，稳步拓展跨境互联互通。
总体来看，自2024年新“国九条”发布以来，资本市场进入政策密集期，一系列优化资本市场生态、提升投资者获得感的政策接连落地，特别是在“9.24”国新办发布会后，市场交易活跃度显著提升，“资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈逐步形成。
2025年以来，科技创新成为市场主线，监管层对于科技企业的长期持续支持得到市场的积极反馈，伴随后续更多政策的落地实施，资本市场有望呈现更多积极迹象。对于证券行业而言，在资本市场环境转暖后，大财富管理、自有资金投资、资产管理、资本中介等业务条线业绩均获得不同程度的改善。
（作者为资深投资人士）
本文刊于03月15日出版的《证券市场周刊》
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