国新减持行为与国家提倡“耐心资本”的逻辑辨析

$中远海控(SH601919)$   国新减持行为与国家提倡“耐心资本”的逻辑辨析  

国新投资（国新发展）作为具有国资背景的重要投资平台，其减持行为（如中金黄金、中远海控等案例）与当前国家大力倡导的“耐心资本”理念之间，看似存在矛盾，实则反映出资本市场运作的复杂性与政策落地的阶段性特征。以下从政策内涵、减持动因、市场影响三个维度展开分析：

一、“耐心资本”的核心内涵与政策导向 

根据二十届三中全会《决定》及后续政策解读，“耐心资本”强调长期投资、战略布局，不以短期套利为目标，主要服务于科技创新、产业升级等国家战略领域。其核心特征包括：  

1. 长期性：投资周期长，容忍短期波动，注重长期价值创造；  

2. 战略性：聚焦硬科技、绿色转型、新质生产力等方向，与国家产业政策高度协同；  

3. 责任性：通过资本引导优化资源配置，兼顾经济效益与社会效益。  

政策工具层面，国家通过优化减持规则、推出“回购增持专项再贷款”（利率低至2%）、建立容错免责机制等，鼓励产业资本长期持有，限制短期套利行为。例如，2024年减持新规明确要求上市公司在“破发、破净、不分红”时不得减持，强化了对大股东行为的约束。

二、国新减持行为的动因与合理性 

国新投资近期减持中金黄金、中远海控等标的，需结合其角色定位与市场环境具体分析：  

1. 阶段性退出与资金再配置：作为国资运营平台，国新需动态调整投资组合以优化资金效率。例如，中金黄金2024年前三季度归母净利润26.43亿元，股价阶段性上涨可能触发其部分获利了结，回笼资金用于其他战略性领域（如新能源、半导体等）的早期投资。  

2. 政策允许范围内的合规操作：减持行为若符合“破发、破净、不分红”等硬性约束，则属于市场化正常操作。例如，中远海控2024年分红比例达净利润50%，股价未破净，减持未违反政策底线。  

3. 响应国有资本结构调整：国资委鼓励央企通过创投基金“投早、投小、投长期”，减持成熟标的可为新赛道布局腾挪资金，符合“耐心资本”的长期导向。

三、减持行为对“耐心资本”理念的挑战与启示  

尽管国新减持存在合理性，但其行为仍可能引发市场对政策执行一致性的疑虑：  

1. 短期信号与长期目标的冲突：减持可能被解读为“国家队”对标的长期价值的质疑，动摇中小投资者信心。例如，中远海控股东人数从2023年末的42.24万户降至2024年9月末的35.92万户，反映散户加速离场。  

2. 政策工具待完善：当前政策更多限制减持而非完全禁止，需进一步细化退出机制。如有股东指出，“增持贷”利率优惠显著，但对减持细则的模糊可能抑制增持意愿。  

启示与建议：  

动态平衡“投”与“退”：耐心资本不意味“只进不出”，需建立与投资周期匹配的退出渠道（如私募基金份额转让试点、S基金发展），避免资本沉淀；  

强化信息披露与预期管理：明确减持动机（如资金再配置、响应政策调仓），减少市场误读；  

差异化考核机制：对国资投资平台的考核应侧重长期回报率、战略项目占比，而非短期股价波动。

结论  

国新减持行为并非对“耐心资本”理念的否定，而是市场化运作与政策导向动态平衡的体现。国家倡导的“耐心资本”需通过完善政策工具、优化资本循环机制来实现长期目标，而非简单限制资本流动。未来，随着多层次资本市场建设（如并购重组“绿色通道”、私募基金实物分配股票试点）的推进，国资平台的“进退有序”将更契合国家战略与市场规律。