政策“组合拳”提振市场需求 大消费行业迎来新催化

近日，管理层印发《提振消费专项行动方案》，提出了 8 个部分 30 条举措，全方位扩大商品和服务消费。从经济数据来看，1月份及2月份多项经济指标较去年全年有所加快，显示经济运行持续恢复向好。有行业人士指出，消费作为拉动经济增长的主要动力之一，未来各项促消费政策有望进一步拉动市场需求，建议投资者可以从提振消费角度关注母婴、汽车、家电等细分领域。

母婴

市场规模有望持续提升

自2021年“三孩政策”实施以来，全国多地已推出育儿补贴措施，补贴对象多聚焦二孩、三孩家庭，覆盖0岁—3岁的婴幼儿养育阶段。综合各地政策，补贴形式包括一次性现金奖励与按月发放的养育津贴，平均每月补贴金额约在数百元至千元区间。政策目标不仅在于降低家庭生育成本，更旨在通过刺激母婴消费、托育服务等需求，带动相关产业链增长。

今年的《政府工作报告》提出，制定促进生育政策，发放育儿补贴。国家卫生健康委在之前的数据显示，已有23个省份在不同层级探索实施生育补贴制度。

在近期发布的《提振消费专项行动方案》中也提出研究建立育儿补贴制度。以呼和浩特为例，其育儿补贴细则规定：生育一孩一次性发放1万元，二孩分5年累计发放5万元，三孩及以上分10年累计发放10万元；同时，为产妇提供一年免费的“每日一杯奶”福利。

未来，相关政策仍有进一步优化的空间。有市场分析人士指出，政策优化可考虑提高补贴金额，适度增加三孩补贴，并探索覆盖一孩家庭的可能性，增强政策激励效应。扩大适用范围，逐步放宽补贴申请条件，适度纳入长期在一地工作的非户籍人口，提高政策包容性等。

江海证券分析师张婧指出，目前我国人口老龄化加剧，出生率走低的背景下，推出鼓励生育政策势在必行，在生育政策催化下，未来母婴市场规模有望持续提升，消费建议关注四大板块。乳制品方面，市场对婴配粉企业的基本面预期有望得到改善，估值提升，建议关注伊利股份、新乳业、妙可蓝多；婴童用品连锁建议关注孩子王、爱婴室；玩具文具公司关注晨光股份；关注专注婴童护理品类，如线上爆款打造能力较强的润本股份。

潜力股精选

伊利股份（600887）

全球奶制品龙头

公司成本降低、喷粉减值损失减少、收入企稳后费用摊薄等因素预计将释放利润弹性，维持2025年核心净利率9%目标不变。在此基础上，近期乳制品需求政策表态积极，若更多地区加入生育补贴行列，液奶、奶粉景气有望加速改善，对公司收入和利润形成催化。国泰君安证券指出，2024年乳业受供给过剩、需求走弱、库存偏高三重因素压制，生鲜乳价格持续下跌，低成本导致竞争格局恶化。行业最悲观的时点已过，结合供给和需求节奏，预计生鲜乳均衡点可能出现在2025年三季度，届时奶价有望企稳，推动行业格局改善。从历史经验来看，龙头在奶价上行期通常表现为毛销差改善，同时减少部分开支及损失，带来盈利修复和份额提升。

孩子王（301078）

有望重塑商业模式

公司成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，主要从事AI人工智能等业务，未来将与国内AI算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品及孵化平台。银河证券指出，公司作为母婴连锁零售赛道头部企业，现有1000余家门店、8000多名育儿顾问沉淀较多数据资产，可为打造面向母婴、儿童、青少年领域的垂域大模型、超强育儿智能体以及若干个专业智能体、IP智能体提供支持。从中长期看，公司AI智能体产品落地后，可推动商业模式向“流量+服务+数据+平台综合产业”升级。伴随公司自2024年开始推进的“三扩”战略，公司有望重塑自身商业模式，通过提升数字化和智能化能力、自有品牌占比，从0岁—3岁母婴零售渠道商转变为综合商。

爱婴室（603214）

打造第二成长曲线

公司2021年通过收购贝贝熊将业务范围拓展至华中地区，目前业务已覆盖华东、华中、西南和华南地区。收入结构中，奶粉和线下门店为其主要来源。国海证券指出，公司作为中国区头部经销商与万代南梦宫深度绑定，目前已于苏州开业了高达基地店，取得了超预期的市场反响，在除超一线城市以外的全国区域内开店数量增长空间较大。此外，除高达基地店以外的其余万代通贩店、线上业务等渠道类型合作均是待开发的空白领域。整体来看，未来随着三孩生育政策政策及生育制度的进一步完善，母婴市场仍然具有较大韧性和增长潜力。公司主业止跌企稳，与万代持续深入的合作助力公司开启第二成长曲线。

润本股份（603193）

业绩增长亮眼

公司以驱蚊产品为切入口并持续丰富品类，坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。公司业绩增长亮眼，2019年至2023年的营业收入、归母净利润复合增长率分别为38.8%、58.6%。国盛证券指出，公司通过“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M模式形成独特壁垒，依托线上渠道快速获取消费者偏好，以市场需求为导向进行产品的开发升级。公司产能利用率及产销率较高，规模效应有望逐步加强。在渠道端，公司以线上平台把握内容电商红利，发力抖音等渠道助力高增；线下则布局朴朴超市、沃尔玛、山姆等多种业态，有望成为增长新动力并综合提升品牌力，与线上销售形成协同联动。

汽车

以旧换新激活市场需求

消息面上，《提振消费专项行动方案》多次提到汽车，包括加大以旧换新支持力度、延伸汽车消费链条、有序减少消费限制等。尤其是加大以旧换新支持力度，开展汽车流通消费改革试点，拓展汽车后市场消费，培育壮大二手车经营主体，加强汽车领域信息共享等，将激活汽车市场新的消费动能。

可以看到，自以旧换新政策实施以来，其在刺激消费、促进节能减排、推动资源循环利用、拉动经济增长和提升居民生活品质等方面发挥了重要作用。数据显示，2024年全国汽车以旧换新超过680万辆，电动自行车以旧换新超过138万辆。

有行业人士指出，《提振消费专项行动方案》指出用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，以旧换新依然是今年车市的重要旋律。中汽协发布的2月产销数据显示，当月乘用车产销数据分别同比增长40.2%和36.2%；新能源汽车产销数据分别同比增长91.5%和87.1%。

从“量”上看，兴业证券分析师董晓彬分析指出，2025年以旧换新政策与去年补贴政策无缝衔接，且此次补贴范围进一步扩大，预计刺激效果仍可期待，结合2024年前低后高的乘用车零售上牌节奏。展望2025年，从月度零售的同比增速来看，预计上半年月度零售数据有望保持高景气。从“价”上看，2024年下半年豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱，价格战趋势放缓，汽车板块量价边际均有所好转，板块beta有望开启向上周期。整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、宇通客车等，零部件板块推荐福耀玻璃、经纬恒润、科博达、中国汽研、保隆科技等。

潜力股精选

比亚迪（002594）

规模优势明显

公司近期公布首批21款智驾版新车售价。改款车型覆盖7万元至20万元级别，包括王朝网10款车型、海洋网11款车型，均搭载“天神之眼”高阶智驾系统，定价与旧款相比维持不变，“加配不加价”。公司作为新能源销量龙头，规模优势明显，有望带动智能驾驶配置进一步降本。在“技术创新+成本优势”的背景下，公司有望开启新一轮强产品周期。国盛证券指出，在国内市场，以旧换新政策持续发力，公司混动、纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。从中长期看，公司技术标签深入人心，海洋—王朝—腾势—方程豹—仰望，高端化路径清晰，品牌力持续向上。海外市场，公司短期有望加强车型导入，而中长期随着海外工厂陆续落地，预计仍将为公司贡献重要增量。

长城汽车（601633）

静待新车周期开启

公司坦克400汽柴油双擎于今年2月上市，2025款坦克300于3月10日正式上市，且哈弗二代枭龙MAX及全新版高山也已开启宣传活动，即将开启新一轮改款及新车周期；在智驾加速赋能下，品牌口碑及用户覆盖度进一步提升，预计2025年国内销量有望增长至113万辆，同比增长46%。海外巴西工厂投产在即，叠加多款车型推向海外，预计全年有望实现55万辆海外销量，同比增长20%。申万宏源证券指出，公司销量结构持续改善，同时出口占比持续提升，自2023年三季度以来，其单季度盈利能力的增强得到了充分体现。蓝山、猛龙等车型换新后销量迅速增长，叠加智能化的发力及2025年新车周期的开启，业绩有望持续高增长。

长安汽车（000625）

产品周期加速兑现

公司计划2025年推出13款新能源车型，涵盖深蓝、阿维塔和启源等品牌。其中，深蓝将推出6座大尺寸SUV深蓝S09及一款智能运动轿车，并拓展全球化产品至81个国家；启源将推出Q07、一款中型轿车及一款紧凑型SUV；阿维塔将推出包括12、07改款和06等新车型。智能化方面，深蓝发布三大全场景智驾解决方案，基于不同价位车型提供差异化智驾功能配置。东海证券指出，公司全新车型已亮相，预计将于2025年4月上市，有望推动公司智能电动产品周期加速兑现。整体来看，公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，看好公司的电动智能转型前景和全球市场增长空间。

福耀玻璃（600660）

高附加值产品放量

公司单车配套价值量提升主要受益于天幕等玻璃升级，市场担忧当前电动化增速放缓，公司汽玻ASP增速增长斜率回归中枢。有别于部分市场观点，比亚迪等头部车企率先推动智驾平权加速，智能化渗透率进入爆发期，智能化必然带动人机交互频率提升。预计短期内福耀玻璃ASP增速伴随智能化产品放量仍有望保持较高增速水平。兴业证券指出，汽车玻璃作为重要的人机交互载体，功能复杂度提升，产品价值量提升。现阶段智能化快速爆发，预计福耀玻璃也有望受益智能化放量以HUD、ADAS风挡玻璃等形式带动ASP高增。展望2025年，公司依然处于产能利用率向上，高附加值产品放量，成本端稳中有降的向上经营周期，2026年新工厂投产将打开公司向上成长的“天花板”。

家电

行业景气度回升

在国补政策的带动下，2025年以来，我国线下大家电零售额增长势头良好。奥维云网数据显示，1月至2月我国家电线上、线下零售额同比分别增长1.4%、10.2%，线下受益于家电以旧换新补贴政策，零售需求增长良好，线上增长相对平稳。据海关总署发布的数据，1月至2月我国家电出口额达到1093.9亿元，同比增长7.6%，延续良好增长态势。

政策方面，2025年政府工作会议中提及仍将大力提振消费、全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动。制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。同时，今年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。

此外，地产政策持续加码，家电2025年内销景气度有望受益延续。出口方面，订单持续高景气，共建“一带一路”新兴市场空间广阔，有望贡献出口增量。同时，人民币进入贬值通道，出口企业汇兑收益有望拉动盈利修复。

国泰君安证券分析师蔡雯娟表示，地产边际数据回暖，与地产后周期相关性较强的厨电、白电板块有望企稳。整体来看，建议关注美的集团、老板电器、海信视像、华帝股份；同时，各地积极发布育儿补贴细则，政策超出预期，生育率提升将直接利好母婴家电及厨房小家电，建议关注小熊电器、北鼎股份、德尔玛、飞科电器；AI+持续火热，看好智能家居、可穿戴设备、AI陪伴玩具等细分行业，有高关注度新品推出的企业更为受益。建议关注石头科技、康冠科技、九号公司-WD、萤石网络等。

潜力股精选

美的集团（000333）

性价比优势显著

公司在国内有效需求疲弱、海外市场企稳的背景下，依托稳定盈利、驱动增长的经营原则，实现营收业绩稳健增长，彰显龙头深厚底蕴。从2024年下半年情况看，公司外销订单累积较多，出口增速有望在后续季度维持。展望未来，全球家电市场广阔，作为综合竞争能力排名前列的白电龙头，美的份额有望持续向上突破，驱动经营业绩进一步增长。中信建投证券指出，成长性角度来看，家电出海逻辑顺畅，有望在海外大市场、弱竞争环境构筑长期增长赛道，国内高端市场占比的持续提升也拓宽了内销成长空间。从估值维度看，在过往PEG投资范式下，家电板块的价值仍有所低估，相较历史数据与同类资产数据，家电板块尤其是白电估值仍处较低水平，具备较强性价比。公司在当前时点的投资性价比优势较为显著，建议关注公司投资价值。

老板电器（002508）

业绩增速有望筑底

公司2024年前三季度实现营业收入73.96亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润12.02亿元，同比下降12.44%；实现扣非净利润达10.75亿元，同比下降16.27%。上游低景气度影响短期收入增速，但在以旧换新政策下有望逐步拉升行业需求。海通证券指出，公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善，短期受地产景气度影响，2024年第二季度及第三季度自身业务增速或有所承压。但进入2024年9月后，国补在各省市陆续落地，厨电等大家电需求被有效激发。公司作为厨电龙头产品及渠道布局完善，优先受益行业需求回暖，四季度业绩有望重回增长。并且长期来看，公司在主品类市场地位稳固，新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升业务规模。合伙人计划明确公司业绩目标，保障各阶层利益一致。

石头科技（688169）

产品持续创新

公司在产品创新方面持续稳步前进，保持领先，例如推出了双机械臂拖布模组、底盘升降功能等；公司2025年推出的G30Space，是市场第一款带有仿生机械手的扫地机。随着具身智能技术的渗透，这将成为未来的重要发展方向。银河证券指出，扫地机器人被各地政府广泛纳入智慧家居、家装家居等补贴项目，2024年四季度市场出现爆发性增长。预计从2025年开始，公司的利润率将保持在类似第四季度2024年的水平，同时其市场份额有望迅速增长，直至明显领先于第二名。如果持续当前的策略，公司有望在中国、欧洲和美国的扫地机器人市场份额中均占据首位。随着公司市场份额的持续扩大，以及预计将趋于稳定的2026年利润率，预计公司将在2026年重新进入收入和利润的快速增长期。

海信视像（600060）

经营拐点确立

公司2024年第四季度内销受益于国补量价齐升，行业龙头地位夯实。据AVC数据，2024年第四季度海信系彩电线上、线下销额份额分别为30.1%、34.1%，较前三季度分别提升3.1、1.1%，预计带动第四季度内销收入大幅增长。此外，公司盈利大幅改善，预计主因内销结构升级成效突显，MiniLED与大尺寸产品加速渗透，增厚利润贡献。兴业证券指出，公司为国内彩电龙头，国补延续叠加Vidda产品矩阵补齐，2024年四季度业绩拐点确立，预计2025年内销持续向上，海外坚持渠道及产品结构升级战略，抢占韩系份额，叠加面板价格企稳，收入盈利拐点较为确定。从中长期来看，公司高端化战略继续推进，全球份额提升、盈利改善的逻辑预计将持续兑现。

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