文 | 张佳儒
时隔两年多，千禾味业再度站到舆论的聚光灯下，而引发这一切的，依旧是“0添加” 这一核心话题。然而此次事件的走向，却与两年前大有不同。
近日，千禾味业旗下“千禾0”商标的酱油产品被曝检出“镉”。紧接着，千禾味业的“千禾0”被曝只是一个商标，“千禾0”不等于0添加。
3月21日凌晨，千禾味业发布澄清公告。对于酱油检出“镉”，公司解释，检出的微量“镉”来源于农产品原料，公司使用的原材料均符合国家标准要求。
在“千禾0”和0添加的关系上，千禾味业表示，“千禾0”是公司的注册商标，是公司零添加产品的重要标识，系列产品是0添加产品。该系列产品不存在蹭热点混淆0添加概念的行为。
0添加是千禾味业的核心产品路线。两年前，凭借0添加这一“人设”，千禾味业在食品添加剂风波中脱颖而出，业绩股价双增长。但随着0添加赛道越来越拥挤，2024年，千禾味业业绩和股价显露增长疲态。
如今，千禾味业陷入0添加信任挑战，这对公司的业绩与股价来说，构成了不容忽视的潜在压力。面对当下的挑战，千禾味业将如何破局？
0添加催生250亿市值，中东土豪资金曾入股
千禾味业是0添加酱油龙头企业，成立于1996年，最初主要从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。2001年起，公司将产品扩展至调味品，持续从事酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。
早在2008年，千禾味业就推出0添加产品，逐步聚焦于中高端调味品市场，并确定了打造高品质健康调味品第一品牌的发展战略，并注册多枚“千禾 0”“千禾 0+”商标。
0添加到底是什么？目前没有统一的定义，千禾味业给出的解释是，公司零添加系列酱油不添加着色剂、增鲜剂、防腐剂，原汁原味、原酿原香。
2016年，千禾味业在A股上市，当年公司营收7.71亿元，归母净利润1亿元。上市之后，公司业绩数据稳步上涨，增长最猛的年份是2022年和2023年。
千禾味业的业绩催化剂，是0添加的走红。
2022年10月初，酱油行业出现食品添加剂风波，添加剂被部分舆论描绘成健康杀手，与之“对立”的0添加酱油成了香饽饽。主打0添加的千禾味业火了，直播间声称卖断货，主播称要15天发货。
2022年第四季度，千禾味业营收8.83亿元，同比增长54.92%，创下上市后最大四季度增幅。第四季度的高增长，拉动全年营收实现26.55%增长，归母净利润增长55.35%。
到了2023年，千禾味业继续爆发，营收32.07亿，同比增长31.62%；归母净利润5.30亿，同比增长56.66%，两项数据创出历史新高，营收增速创下2016年上市后最佳数据。
按营收规模排名，千禾味业仅次于海天味业、中炬高新，是酱油行业排行第三的企业。
二级市场上，千禾味业也迎来正反馈，风波发酵后的第二交易日股价涨停，随后呈现震荡上涨态势。到了2023年5月5日，千禾味业股价创下近两年新高，较风波发酵之初超70%，总市值突破250亿元。
千禾味业的0添加布局，以及股价强势表现，吸引来中东土豪资金的目光。
东方财富统计数据显示，千禾味业2023年中报的股东名单中，中东主权财富基金之一的阿布达比投资局以437.62万股持仓量，成为公司前十大流通股东，且是314家机构中唯一一家QFII（合格境外投资者）股东。
然而，中东土豪资金并未长期停留不变。在2023年三季度末，阿布达比投资局退出千禾味业前十流通股东。
数据显示，2023年三季度末，千禾味业第十大流通股东仅持股381.22万股，低于阿布达比投资局此前持仓量。可见，阿布达比投资局退出前十流通股东的原因，与进行了减持操作有关。
千禾味业2023年报披露后，东方财富数据显示，公司持股机构数量252家，其中不包括阿布达比投资局，该机构此后也未再出现持股机构名单中。根据东方财富的统计，阿布达比投资局或已清仓。
从股价走势看，阿布达比投资局减持或清仓，发生在千禾味业股价相对高位。同花顺显示，2023年第三季度，千禾味业股价最低16.07元，最高21.46元，均价18.6元。
2024年以来，千禾味业股价合计跌幅27%。2025年3月31日收盘，千禾味业股价11.34元，总市值116.5亿元。
业绩降速，千禾味业到海外卖酱油
除了阿布达比投资局减持，千禾味业也曾遭遇“自己人”减持，并引发较大关注。
2024年6月3日，千禾味业公告，股东何天奎、李进、吕科霖三人因个人资金需求，拟减持股份。其中，何天奎为公司董事、财务总监，李进为公司董事、吕科霖为公司董事会秘书。
同年9月，三高管减持完毕，合计减持金额663万元。在三高管公告减持计划前，千禾味业披露了2023年报以及2024年一季报，2023年业绩高增长，但增长压力已显露苗头。
年报中，千禾味业表示，市场主体为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈。根据公开信息，海天味业、中炬高新、加加食品、李锦记等国内调味品企业几乎均已布局“0添加”。
2024年一季度，千禾味业营收8.95亿元，同比增长9.28%，归母净利1.55亿元，同比增长6.66%。相较2023年一季度营收、归母净利润的69.81%、162.94%涨幅，增速明显下降。
2024年第二季度、第三季度，千禾味业连续出现营收和净利润双下滑的情况。华安证券预计，千禾味业2024年实现营收32.7亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润5.1亿元，同比下滑4.1%。
如今，千禾味业的0添加陷入信任挑战，在此情形下，公司如何破局？
对于此次风波，有投资者在互动平台支招，“要多直播产品流水线和科普零添加和非零添加的区别”，千禾味业方面回复，“我们将积极应对”。
在业务和渠道等方面，千禾味业近期鲜少表态。根据历史信息，可见公司的布局思路。
从业务上，千禾味业持续深耕0添加领域。2023年7月，千禾味业公告定增股票上市，募集资金净额7.96亿元，全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。
千禾味业此前表示，募投项目主要产品为0添加酱油和料酒，项目达产后，预计将新增年产50万吨酱油及10万吨料酒。
根据千禾味业公告，当时，公司酱油的产能为32万吨，料酒的产能为5万吨。可见，千禾味业是在翻倍式拓产能，也能看出公司深耕0添加赛道的决心。
与此同时，千禾味业推进品类多元化。2024年6月后，公司推出1525浓香酱油、松茸素蚝油、红烧汁、凉拌汁、蘸汁等新品。
东吴证券认为，千禾味业的布局思路，是以代表先进发酵水平的高端酱油拉高品牌调性，以平价花色场景式产品拓宽消费人群。
不过，在0添加赛道日益拥挤的背景下，新增产能如何消化？根据公开信息，千禾味业不仅在国内持续完善销售网络，还将目光投向海外市场。
2024年5月份的股东大会上，千禾味业董事长伍超群透露，管理层正在调研海外市场空间，发现总人口接近3亿人的印度尼西亚或是一个很好的市场。此外，欧美国家的一些消费者也开始使用酱油产品。
同年9月的业绩说明会上，伍超群再次表示，公司高度关注产品出海，在产品口味、销售渠道等方面着力，目前已开拓了部分海外市场。
海外市场水大鱼大。目前，不少调味品企业布局出海，比如海天味业拟借助港股上市，拓展海外市场。千禾味业能否凭借0添加优势，在海外市场占得先机，值得关注。 $千禾味业(SH603027)$
本文作者可以追加内容哦 !
