一、2024 年生产经营财务情况与矿产资源状况
（1）营收与利润：2024年公司实现营收3,036亿元（+3%），归母净利润321亿元（+52%），经营性净现金流489亿元（+33%），实现扣非归母净利润 314 亿元，同比增长约 45.3%。资产负债率降至53.5%（2023年：59.7%），资产负债率降至53.5%（2023年：59.7%）。
（2）矿产生产：核心品种量价齐升
（3）资源储量：全球矿业巨头地位夯实
二、2025年战略冲锋：产量跃升与价格博弈
（1）生产目标：铜金锂全面提速
（2）金属行业整体格局观点
战略矿产资源价值重估，金属价格与传统分析框架（如金价与美元负相关性）脱钩，供需矛盾转向战略资源稀缺性主导。资源供应扰动常态化，地缘政治冲突、资源民族主义加剧资源争夺，优质矿产成关键；
新能源汽车、电网投资、AI及具身智能推动铜、锂需求增长（预计2030年电气化贡献全部铜需求增长，AI数据中心用铜占比达1.5%-2%）。央行购金连续三年超千吨，金属稀缺属性凸显，黄金避险需求上；
勘查投入不足，全球金属勘查预算连续两年下滑（较2012年峰值降39%），新项目开发滞后，铜矿资本开支不足导致长期供应刚性。头部企业依赖并购而非内生增长，资本流向存量项目，铜、锂供应集中度可能提升。地缘冲突、关税壁垒及资源国有化倒逼企业构建韧性供应链，全产业链优势企业更具竞争力。
对2025年金属价格观点
1.铜
价格韧性：供应刚性支撑价格，矿端扰动（智利、刚果金等主产区）及冶炼加工费为负值构成短期催化。
长期逻辑：新能源与电网需求增长（中国及东南亚新兴需求释放），矿端资本开支不足激励长期价格上行。
2025年预测：宏观波动加剧（美国大选政策不确定性），基本面弱平衡，价格中枢维持高位，短期受冶炼减产预期支撑。
2.黄金
上行驱动：央行购金持续（2024年全球净购1,045吨）、地缘风险及美联储降息周期推动投资需求（黄金ETF资金流入回升）。
风险点：美元走强或限制涨幅，但美元信用弱化趋势下黄金作为替代资产地位巩固。
2025年预测：价格震荡上行，地缘政治及再通胀预期或推升波动率，中长期看涨。
3.锂
短期压力：供应过剩（非洲及南美新项目投产），成本压力倒逼高成本产能出清，价格低位震荡。
长期需求：电动车及储能需求增长（预计2030年需求超300万吨，CAGR约18%），固态电池技术或催生新需求。
2025年预测：等待供应出清信号，价格中枢有望触底回升，但需关注地缘及政策扰动。
4.锌
供需双弱：矿端增量释放（加工费小幅回升），但冶炼利润低迷限制精炼锌供应；传统基建及新能源托底需求。
价格走势：前高后低，上半年受矿端短缺支撑，下半年转向供应修复主导。
2025年预测：价格维持较高水平，但上行空间受制于需求弱复苏。
金属行业正经历结构性变革，战略资源稀缺性主导长期价值，铜、黄金因需求增长及供应约束具备较强价格韧性；锂短期承压但长期受益于能源转型；锌受制于供需弱平衡，需关注政策及宏观波动。
三、2025-2030年战略规划：资源扩张与技术驱动的黄金十年
核心矿种产能目标
对紫金矿业2024年年报的客观评价
（1）2024年的业绩表现出色，营收和利润均实现了显著增长，尽管略低于市场预期，但整体仍显示出强劲的竞争力和业务拓展成效。矿产铜、矿产金等主要矿产产量稳步提升，财务状况保持稳健，资产负债率等指标处于合理水平；
（2）长期战略规划明确且具有前瞻性,公司通过全球化布局和资源储备，为未来发展奠定了坚实基础。在传统铜金业务的基础上，公司积极拓展锂、钼等新能源金属领域，顺应全球能源转型趋势，为长期增长开辟新空间。尽管公司体量较大，短期内实现巨幅增长难度较大，但未来五年规划明确，市场需求与价格预期向好，为公司的持续增长提供了有力支撑。
（3）面临的主要风险集中在矿产品价格波动和宏观经济不确定性上。公司主要产品铜、金、锂等矿产品价格受宏观经济、市场供需等因素影响较大，价格波动可能导致公司业绩出现较大波动。特别是铜和金，其价格波动对公司的盈利能力影响显著。全球经济的不确定性，如经济增长放缓、通货膨胀等，可能影响矿产品的需求和价格，进而影响公司的业绩。
写在最后：紫金的铜看点很大，锂矿也可能是未开的最主要利润来源之一，但是就中短期而言，我对全球的经济预期依旧偏弱，这几个金属价格不如上市公司这么乐观，当然从长期来看问题都不大。如果商品价格都是目前水平，预计25年利润增速依然乐观，紫金矿业目前是作为配置来用，主要精力还是放到纯金股跟锑上，如果未来经济增速更好，预期紫金的弹性空间会更大。
$紫金矿业(SH601899)$ $紫金矿业(HK|02899)$
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