在国内互联网巨头纷纷加码资本开支的背景下，部分头部互联网龙头，在AI风口下探索成长性的同时也坚守长期主义，保持业绩稳健可预期的属性。
感谢大家点进这篇文章~我是专注打造好的指数产品的基金经理丰晨成。
本周是港股互联网龙头财报周，紧随着小米后，腾讯发布了超预期的财报。可以看到，部分头部互联网龙头，一方面在AI风口下探索成长性，另一方面也坚守长期主义，保持业绩稳健可预期的属性，这是如何做到的？
我们以腾讯为例来看，财报显示，腾讯去年四季度营收站上1700亿上方，同比增长11%，源于分占联营公司盈利好于预期，调整后归母净利润553亿同比增长30%。其中游戏、广告等核心业务线营收都超预期增长，尤其是四季度国内游戏和海外游戏分别增长23%和15%，同比增速继续扩张，续写“老游长青”叙事；广告Q4在高基数下依旧增长17.5%，毛利率环比回归提升，视频号广告同比增长60%，搜索广告收入翻倍。
资本开支来看，腾讯去年四季度资本开支环比增长114%、同比增386%，达到 366亿元，高管称原因是购买了更多 GPU 以满足 AI 推理需求。受限于GPU优先支持内部需求（广告、游戏等），限制了24Q4外部云收入的增长。GPU部署后预计云收入将加速增长，后续增速将逐渐追赶上同行。去年全年资本支出占收入比例12%，公司预计2025年的比例为低两位数百分比，对应约860-940亿元，相对于阿里三年3800亿的资本开支计划，显示出其在投入的同时也注重ROI提升和企业整体利润率的稳定。
在增加 AI 相关资本支出的同时，腾讯也加大对原生AI产品的研发和营销力度：“激进”地为自家AI助手“元宝”投流，在一个月内，元宝在苹果商店中国区免费应用榜的排名，从 200 开外一路登顶。从2月到3月，元宝的日活跃用户 (DAU) 增长 20 倍，成为中国DAU排名第三的AI原生移动应用。
股东回报方面，2024年公司公告回购计划不低于1000亿元，实际回购1120亿港元的股份，25年回购计划不低于800亿港元，计划派息约413亿港元（上一财年派发现金股息约 320 亿港元）。
整体看，在国内互联网巨头纷纷加码资本开支的背景下，腾讯维持股东回报、经营业绩都未受影响，体现出作为头部互联网龙头，在AI风口下探索成长性的同时也坚守长期主义，保持业绩稳健可预期的属性。腾讯在AI的投入除了会提升广告业务效率、拉长游戏生命周期外，作为国内AI（尤其是C端）应用场景最丰富公司，今年将是腾讯AI产品端显著提升用户曝光度和认可度的一年。尽管以往腾讯在新业务开拓上总是不紧不慢、体现后发优势，但在今年元宝争夺C端AI入口时能看出其快准狠的战略决心。
可以说，互联网厂商是AI时代的枢纽。互联网厂商不仅是AI算力的出资方，还是AI大模型的技术研发者，更是AI主流应用的重要提供方。而从人工智能产业链环节来看，AI中游上市标的主要在港股互联网。
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（数据来源：中证指数公司，截至2025.3.20。以上指数成份股仅作展示，成分股权重及构成会随指数编制规则变化，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。）
往后看，AI作为互联网行业的技术革命，不仅改变了人们日常生活及使用互联网的方式，也给互联网板块提供了成长性的演绎舞台和估值提升的空间。此外，在海外不确定性增加背景下，港股配置价值凸显。看好中国AI崛起机遇的小伙伴可以持续关注$华宝中证港股通互联网ETF发起联接A(OTCFUND|017125)$$华宝中证港股通互联网ETF发起联接C(OTCFUND|017126)$~
观点更新时间：2025.3.21
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资料来源：中证指数公司、Wind、Bloomberg、华宝基金、公司财报，截至2025.3.20。以上所涉个股内容仅作行业举例，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。
数据说明：中证港股通互联网指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。2020-2024年分年度涨跌幅分别为：109.31%、-36.61%、-23.01%、-24.74%、23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。指数历史表现不代表基金产品业绩表现。
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