研报观点|净利同比高增，华泰证券看好银河放量增利

2025年3月20日，吉利汽车公布2024年财报。2024年，吉利汽车总收入首次突破2400亿元，达到2402亿，同比增长34%，创历史新高；全年归母净利润166亿元，同比增长213%；扣非后归母净利润85亿元，同比增长52%，经营盈利能力显著提升。

对此，华泰证券发布研报观点称：24全年归母净利表现基本符合我们预期。25年银河GEA平台放量增利的可预见性强，高端化+出海共振，维持“买入”评级。

核心观点如下：

 24年营收创新高，成本优化控制下毛利率改善

24年营收2402亿元，同比+34%。同比增长系24年销量创新高及高端产品占比提升。GEA平台新车放量降本，成本控制优化，24年毛利率同比+0.6pct至15.9%。24年单车营收和毛利双增，单车ASP/毛利分别为11/2万元，同比+2%/6%。费用端，24年销售费用/管理费用为133/171亿元，同比+12%/35%；费用率分别为5.5%/7.1%，同比-1.07/+0.04pct。研发费用104亿元，同比+33%。研发费用率为4.3%，同比近乎持平。24年整体费用同比改善。25年银河放量预期强，我们预计其带动收入同比增长43%。

 银河品牌产品矩阵逐步完善，25年强产品周期放量增利的可预见性强

展望25年，公司将继续落实《台州宣言》，加快品牌整合。继几何并入银河后，25年3月银河正式升级为独立品牌，翼真汽车并入银河成为高端电动MPV系列，构建“GEOME精品小车+主流精品车+豪华MPV”完善产品矩阵。产品方面，银河品牌预计发布星耀8、L8（或叫星舰8）、星舰9等多款车型，空间大、配置高、座舱交互体验好，搭载“千里浩瀚”智驾方案，我们看好银河品牌产品力。GEA平台规模降本，公司盈利有望边际提升。

 极氪领克即将发力中高端SUV市场，加速布局全球化

25年2月，极氪与领克已完成股权交割，双品牌合并助力探索高端市场。25年极氪计划推出极氪007GT、9X等车型，领克则将推出L900等新品，锚定中高端SUV市场，或进一步提升品牌力和盈利能力。全球化布局上，3月EX5正式登陆澳新市场，标志着公司完成全球五大洲布局，海外市场拓展迈上新台阶。25年极氪与领克计划在海外累计落成超200家门店，并成立统一销售公司，提升市场准入效率与运营能力。