【周度观点】迎来考验

上周中国权益市场冲高回落，权重板块几乎回吐3月14日的涨幅；债券市场走势几乎与权益市场呈跷跷板，LPR利率未下调叠加税期结束后公开市场回笼资金对做多热情有一定影响。海外市场方面，美股在各方”救市“发言后有所企稳，黄金则在创出历史新高后有所回落。

3月份高频数据观测经济表现尚可，开工率等数据维持较高水平，EPMI数据也显著强于季节性，也侧面验证了境内股债市场在3月份表现出的宏观映射。但过去两年在经历开年的宏观脉冲后，4月份开始在财政支出力度等方面都出现了一定下滑，导致二季度经济都出现不同程度的回落。今年我们认为仍然需要密切关注政策实际执行的力度和效果。

上周，商品市场下跌，南华商品指数下跌1.01%，其中南华工业品指数下跌1.34%，南华农产品指数下跌0.91%，南华贵金属指数上涨0.07%。黄金价格续创新高，伦敦金一度超过3050美元。周中鲍威尔讲话关注了关税政策，并强调了美国经济面临的不确定性，助推金价进一步升高。趋势上黄金仍有上涨潜力，但是短期内快速突破3000美元大关后，可能还是会有较为显著的震荡。沪铜指数上涨0.21%。铜价延续高位震荡格局，伦铜库存、沪铜社库均下降，供应端紧张态势持续。宏观层面，美联储维持利率但释放年内两次降息预期，叠加国内经济数据回暖，市场风险偏好回升。产业端，铜矿加工费低迷及冶炼厂检修预期强化供应收缩逻辑，美国再生铜出口减少或加剧3-4月原料缺口。需求端呈现分化，电网订单尚未放量，高价抑制下游采购，但出口窗口重启支撑边际改善。黑色再度回落，整体呈现低位盘整的态势。螺纹和铁矿指数周中均创下了年内新低。前两个月的经济数据出炉，地产新开工面积同比下降近30%，规模以上工业发电量同比增速偏低，均指向基本面走弱，不支持黑色价格大幅反弹。市场依旧只能弱势震荡，等待政策或是基本面逐渐回暖。

权益市场方面，季报季节即将到来，市场风险偏好可能下降，主题投资消退。行业方面，AI，机器人大的板块机会可能结束。后续重点关注子行业中业绩预期好的，包括服务器、交换机、光模块、PCB。尤其是国产AI硬件链，受益国内互联网公司高资本开支。消费行业，仍关注后期政策支持如消费刺激政策。子行业中乳业有底部回升预期。交易角度关注医药行业，尤其是创新药。红利板块，仍有资金在年报季前预期高分红的行情机会，应有绝对收益。短期因为深圳上调居民用水水价，水务公司有调价预期。新能源行业预计光伏行业Q1业绩回升，但市场担心不能持续。

总体来看，政策预期的炒作持续时间短暂，高频数据不差，短期资金行为的扰动下市场波动加大。权益市场的杠杆资金和南下资金买入速率都需要持续关注。债券经历调整后短端品种已经初具配置价值。资产配置方面，短期各类资产的趋势迎来考验，不妨进行一些防守再观察。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。