大家好，上周五的市场，指数在横盘一段时间后选择向下突破，跌回了3400点以下。我们认为本轮行情的主线仍是科技。上周科技板块迎来偏兑现的节点，原来市场可能对国内科技大厂及通信运营商的财报和资本开支指引预期较高。
综合来看，AI增加资本开支的方向明确，但上周发布财报的互联网大厂和运营商，相对来说他们的风格更偏稳健，具体数字未超出市场乐观预期。加之AI和机器人前期参与资金浮盈丰厚，上周出现阶段性止盈。如果说主线的科技乏力的话，那么指数在这个位置也很难上攻。而如果指数往下的话，资金会更加去选择前期获利较多的科技线进行了结。所以上周出现了科技板块与指数共振向下的情况。
非科技方向当前时点也较为敏感，临近3月底，后续会迎来一些国内经济、地产等数据的验证期，再加上4月2日美国对等关税扰动窗口临近，很多资金更偏向选择观望态度。
此外，美股、美元和中债阶段性企稳反弹，使中国权益资产环境边际趋弱。不过我们认为这只是趋势中的波动，年初以来的宏观叙事并未发生明显变化。只是说以恒生科技为代表的港股、或者A股科技，拔估值最陡峭的阶段可能告一段落了。但是从全年的维度看，我们觉得这依然是主线，后续可能需要等一些新的催化。
从基本面和产业趋势看，科技调整时间已近一个月，空间上继续下跌的空间预计不大。从经验看，如果产业趋势没有问题的话，一波科技的行情回落到顶部交易热度的70%位置时，可能是一个重新介入的机会。如果观察成交量占比的话，在这一轮泛科技的情绪高点成交量占比约为44%-45%，目前已回落至30%出头，所以从情绪高点回落到 70% 分位基本上也已经快到了。从时间和空间上来看，预计再经过两周左右的震荡磨底后，泛科技再起来一波的概率较大。
近期有观点认为，市场方向要往业绩线去找，我们周末也梳理了一下，发现业绩线真正高景气方向并不多，且一季报后景气度持续性也不确定。因此短期可能切向业绩线，但要找到带动指数整体向上的新主线较少。当前我们的判断依然是，继续把握主线方向，适度承担波动，等待第二波上升。
映射到组合方面，近期偏新质方向的组合波动较大，但全年维度仍看好科技成长方向，尤其是新质生产力方向。近期的发车也是借科技回调的机会，主要发这个新质策略的组合。如果大家对波动承受能力较低，可更多关注偏均衡或偏价值的组合，这些组合配置稳健底仓品种，波动相对较小。但从全年收益预期看，新质组合回报可能更高。
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