映恩生物与“药明系”的三重关联

映恩生物于2019年7月3日在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司。公司的初始法定股本为2万美元，分为2亿股每股面值0.0001美元的普通股。

经过不到六年的“资本捣腾”和“产业布局”，映恩生物向港交所递交的IPO招股书近期通过了聆讯，也使得这家公司与药明系的关联浮出水面，主要体现在创始人背景、资本支持及技术合作三个方面，具体分析如下：

1. 创始人朱忠远与药明系的深厚渊源

职业背景：映恩生物创始人朱忠远曾长期任职于药明系旗下的风险投资机构。2015-2017年，他担任毓承资本（原药明康德投资部门）的合伙人；随后加入通和毓承（由毓承资本与通和资本合并而成），并参与投资了信达生物、百济神州等药明系支持的明星企业。

人脉资源：朱忠远在药明系积累的行业资源直接助力映恩生物融资。例如，药明生物全资子公司WuXi Venture是映恩生物的股东之一，参与了映恩生物的A轮及后续融资，经股份稀释和追加投资后累计持股6.12%。

WuXi Venture为一家于香港注册成立的有限责任合伙企业，由药明生物全资拥有并最终控制，投资组合包括：天境生物科技有限公司（一家于纳斯达克上市的公司，证券代码：IMAB）及Zenas BioPharma（一家于纳斯达克上市的公司，证券代码：ZBIO）。

2. 药明系的资本加持

多轮融资参与：药明系通过旗下机构多次投资映恩生物。例如，WuXi Venture在2020年的A轮融资中投入400万美元，并在B轮继续跟投；此外，通和毓承（药明系关联基金）也持有5.87%的股份。

间接投资网络：映恩生物的另一重要股东King Star Med（持股13.22%）实控人林向红，同时担任纽尔利投资董事长，而药明系是纽尔利投资的合伙人之一，形成间接资本纽带。

King Star Med于生物科技或医疗保健行业的投资组合包括：亘喜生物科技（于2023年被阿斯利康收购）、天演生物、基石药业以及药明巨诺等。

3. 技术合作与产业链协同

核心技术引进：映恩生物的核心产品DB-1311（靶向B7-H3的ADC）的单抗部分直接引自药明生物，双方签署了独家许可协议。

根据WuXi Biologics协议，映恩生物亦将作为注册持有人负责准备、寻求、备案、提交及维持B7-H3 ADC产品在全球范围内的所有监管批准，费用由映恩生物自行承担。并且，映恩生物还通过其附属公司向药明生物采购CRO服务。

生产外包依赖：映恩生物采用轻资产模式，将ADC药物的生产外包给药明系旗下的药明合联（WuXi XDC），形成“研发-生产”协同链条。

4. 对赌协议与风险共担

优先股融资结构：药明系等投资者通过可转换优先股注资，截至2024年3月，映恩生物因此形成的金融负债高达22.94亿元，凸显资本深度绑定。

对赌条款约束：若映恩生物IPO失败或未在18个月内完成上市，投资者可行使赎回权，药明系作为重要股东面临风险与收益的双重关联。

5. 战略意义与行业影响

映恩生物与药明系的关联不仅限于股权投资，更涵盖技术授权、生产协同及战略资源整合，是药明系在ADC领域布局的关键一环。

具体来说，药明系通过资本（股权投资）、技术（候选分子）、产业链（CXO服务）的全面渗透，将映恩生物纳入其创新药服务生态圈。

这种合作模式既体现了药明系“跟随分子”战略（通过投资+技术“长期绑定”下游客户），也反映了中国生物医药行业“资本+技术+生产”的垂直整合趋势，但需要注意CXO“一鱼多吃”同质化风险。

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来源：医药财经

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