$帝科股份(SZ300842)$   用量、渗透率、单位盈利提升，看翻倍空间-0323————————————#高温银包铜浆料兼具用量提升、渗透率提升、单位盈利提升三重buff叠加1、用量提升：以TOPCon龙头厂商为例，背面银耗30mg+/片。若采用高温银包铜方案，种子层银耗8~10mg/片，银铜浆料耗量30~40mg/片，总用量提升40%左右。

　　2、渗透率提升：TOPCon龙头厂商预计4月开始导入量产线，6、7月导入一个车间，年底50%左右产品进行切换。仅TOPCon龙头厂商一家，明年即有望贡献50吨种子层浆料、200吨高温银包铜浆料出货。独供协议到期后，有望迅速在全行业推广应用。今年完成从0-1，明年进入1-10渗透率快速提升阶段。

　　3、单位盈利提升：目前LECO浆料加工费500元/Kg，单位盈利160元/Kg。高温银包铜浆料单位盈利预计有较大提升。高温银包铜浆料存在银包铜粉制备、银包铜粉表面处理、与种子层浆料匹配三重壁垒，超额盈利持续时间将比LECO浆料更长。

　　#基于高温银包铜浆料确定性给予帝科股份160亿目标市值1、此前我们基于胜率和赔率角度，参照行业可比公司，对帝科股份进行定价。

　　2、目前TOPCon龙头厂商已经明确给出高温银铜浆料产业化时间表，目前我们可以基于确定性给公司估值：若TOPCon背面副栅全部替代，潜在利润空间32亿元（800GW*400万元/GW）。假设帝科50%份额，中长期利润有望达16亿元，给予10X PE，目标市值160亿元，看翻倍空间。