两千字分析海螺水泥2024年报，欢迎来辩

四季度同比营收下降45.53%，这个是非常惊人的数字，利润同比增长42.27%，大略算了下销售净利率提升接近2.5倍；这也与市场相符合，四季度价涨量跌，但是营收下降45.53%确实出乎我的意料，行业全年水泥销量下跌不可能有这么多，说明市场占有率在下降，销量在上涨，但是价格上涨。

交易性金融资产从3季末的18亿下降到5亿，说明公司出售其他公司股票回笼资金，应收账款环比下降5亿同比下降11亿，说明赊销比例下降，资产质量提高，预付款项期末为9亿，环比为18亿，同比为24亿，说明行业地位稳固

固定资产环比增加11亿，同比增加37亿，在建工程环比减少7亿，同比减少15亿，说明大量在建工程已转固定资产，无形资产环比增加17亿，同比也增加17亿，在建工程减少说明企业的资本性支出接近尾声，查了下年报，无形资产大多是土地及矿山开采权，也也是必不可少的生产要素。

短期借款环比增加7亿，同比增加13亿，长期借款+应付债权环比增加10亿，同比增加59亿，这个确实让人摸不着头脑，账上有这么多钱，干嘛还要发债借款，发债利率我也查了下2.1-2.2%，确实不算高，说明海螺的认可度很高，但是对应存款利率没有查到，但是以日均存款700亿，利息收入20.8亿计算，平均存款利率为2.97%，比发债利率还要高，也揭示了为什么要发债借钱，拿银行的钱去买理财或者结构性存款，收益比利息还要高，确实生财有道，但是也要注意投资风险。

四季度提了3个亿减值损失，前三个季度均未计提，其中固定资产减值2.1亿，预付账款计提0.9亿，预付账款计提比例达到10%，这中间有没有平滑利润的考虑不得而知。

现金流量方面，在全年经营性现金流减少流入差不多700亿的情况下，经营活动产生的现金流净额减少只有16个亿，说明在上下游均比较强势，投资活动产生的现金流量净额全年是-133亿，去年是193亿，说明目前资本投入确实降低了，筹资活动产生的现金流量净额为-3.8亿，同比为-55亿，看起来目前新增借款少了，但是结合上文，公司的债务结构从银行借款变为银行借款和应付债权平分秋色，说明企业的融资结构发生了优化，企业的融资稳定性增加。

最后说两个没想到，一个是四季度营收下降速度远远超过行业营收下降速度，带来的净利其实还可以提高，说明企业目前处于有利润的增长，不再打价格战了，让出了部分市场份额，第二个是四季度计提了3个亿坏账准备，要不净利润30亿完全没问题。

展望一季度，肯定同比有增长，我估计一季报每股利润0.4元左右，毕竟现在水泥价格涨了，煤炭降了，内部大会小会都在说海螺水泥的好日子要回来了，还是希望尽快注销持有的0.42%股权，国有企业市值管理也要带个头。