南通泰禾化工股份有限公司成立于2004年，专注农药原药及功能化学品研发生产，核心产品百菌清、嘧菌酯、2,4-D原药产能居行业前列。依托氨氧化、氯化等技术，公司构建了全球销售网络，与先正达、安道麦等跨国企业长期合作。公司拟于深交所创业板上市，由光大证券辅导，计划募资10.45亿元扩产杀菌剂及研发中心，巩固行业领先地位。
通过翻阅泰禾股份的创业板IPO招股书后，碳基君历时两周深度解析十几版招股说明书及问询回复，出具了一份"问题清单"。发现其披露文件暗藏多重监管红线风险。从被国家公示“弄虚作假”到实控人亲属的隐秘商业版图，再到核心产品的政策规避术，还有供应商网络的离奇巧合，泰禾股份的上市故事远比表面更为惊心动魄。
北翟路785号的"神秘朋友圈"
上海市长宁区北翟路785号，这座看似普通的办公楼，在泰禾股份的招股书中俨然成为"关联方大本营"。根据申报文件和国家企业信用公示披露，上海泰禾贸易、禾泽和、晓明检测、上海泰禾化工（后两家共用九亭镇顺庆路650号）等多家关联企业存在共同注册地址。但更值得玩味的是2024年1月刚成立的上海泰润泽生物技术有限公司（下称"泰润泽"）——这家由实控人近亲属田群全资控股的公司，且与泰禾股份存在车辆采购交易，竟也落户在同一幢建筑北翟路785号9幢108室。公司关联方上海田裕禾农业科技有限公司由赵梦溪担任总经理，田群担任监事。如此密集的地址重合，是否涉嫌通过掩盖关联交易实质？是否应该做为关联方进行披露？
根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，上市公司应当完整披露关联方关系。但泰禾股份在招股书中明确表示"未将泰润泽认定为关联方"，这与该企业注册地址与多家关联方完全重合的事实形成强烈冲突。更值得警惕的是，泰润泽监事赵梦溪同时担任泰禾股份另一关联方上海田裕禾农业科技的高管，这种人员交叉任职的"巧合"，已构成关联方认定的充分条件。
科创板某企业因关联方注册地址与发行人子公司完全一致，被质疑体外资金循环，最终撤回IPO申请。泰禾股份的地址谜题，是否埋藏着类似的利益输送链条？
员工持股平台竟然被国家信用公示为
“弄虚作假”企业
根据国家企业信用公示披露，2015年成立的南通泰禾化工股份有限公司员工持股平台上海鋆领企业管理咨询有限公司被列入经营异常名录（截图如下）。招股书内，关于此风险只字未提，是否应该按照信披要求揭示“弄虚作假”的前因后果？
上海鋆领法人是许一巾并担任执行董事兼总经理，冯华庆担任监事。
通过法人许一巾的线索，我们检索发现新的许一巾曾担任上海巾禾投资管理有限公司（2017年8月23日注销）法人，我们发现这家公司与泰禾股份仍然有说不清道不明的关系（上海巾禾投资管理有限公司的地址又回到了北翟路785号，电话号码和泰禾股份13家子公司共用），是不是说上海巾禾投资管理有限公司为泰禾股份关联公司，是否应该在招股书披露？是否存在“故意”隐瞒？
核心产品的原药/制剂"概念战"
玩转国标的"文字游戏"
在招股书"核心产品"章节，泰禾股份反复强调其2,4-D制剂、百菌清的市场优势。但碳基君发现，2024年版《产业结构调整指导目录》中，关于"2,4-滴（2,4-D）产品"被明确列入限制类项目，而泰禾股份招股书中大面积统称为2,4-D、百菌清产品，以此混淆视听，让人很难辨别其售卖的产品是试剂还是原药，在通过对泰禾股份业绩收入销售等披露信息关于此类原药和制剂称呼时候泰禾股份皆使用百菌清原药，但是在回复2024年版《产业结构调整指导目录》是否为限制类产品时，泰禾股份回复“公司2,4-D 制剂、百菌清制剂、草甘膦制剂、草铵膦制剂等制剂项目不属于落后产能，不属于限制类、淘汰类”，后缀又加了制剂。通过将产品表述为"制剂"，巧妙规避了政策限制。所以这里的“洗白”只说了百菌清制剂，并不提公司主要核心产品百菌清原药给公司带来的增长，也就是说泰禾股份的百菌清原药、2,4-D原药是限制类产品，但是招股书就是不承认。选择性披露部分信息，已经触及注册制信息披露的完整性要求。（举证如下图）
以上截图来自招股书
信息来源《产业结构调整指导目录（2024年本）》
通过研读泰禾股份的多版招股书，关于原药和制剂问题，发现一个规律，就是啥时候对泰禾股份有利，他就使用哪个说法，比如业绩表现增长，就是原药，被列入限制类农药，就又辩称是制剂，真是巧舌如簧。
技术拆解：
农药行业专家指出，2,4-D原药与制剂实为同一活性成分的不同形态。深交所《创业板审核指引》明确规定，发行人不得通过技术性表述规避产业政策，泰禾股份的"文字游戏"已触碰监管红线。
字号相同是巧合？
泰禾嘉奕的身份悬疑
关于南通来知与泰禾嘉奕公开信息显示，2022年11月，金山化学转让南通来知的股权给上海星中如意智能科技集团有限公司和袁珉芝。公开信息显示，南通来知目前的实控人袁珉芝间接持有上海泰禾嘉奕物业管理有限公司的股权并担任监事。
泰禾嘉奕成立于2019年5月，字号与泰禾股份相同，且未曾更名。泰禾嘉奕与泰禾股份字号相同，是否为公司关联方？南通来知目前是否实质上仍为公司关联方？南通来知的股权转让是否存在其他利益安排？（线索来自网上）
根据《企业名称登记管理规定》，企业名称需具有显著区分性。泰禾嘉奕与泰禾股份共用字号，却声称不存在关联，是否违反商业逻辑？进一步调查显示，南通来知的实控人袁珉芝通过多层股权穿透，间接持有泰禾嘉奕物业的股权，并担任监事。
“技术”性离婚
还是“协议”离婚
在泰禾股份股权结构图中，实控人田晓宏通过离岸架构层层控股。但鲜为人知的是，其前妻蒋鸣月的商业版图与上市公司存在千丝万缕的联系。招股书披露，蒋鸣月曾控制的SoaringSky与泰禾集团共同参与境外投资。公开信息显示，蒋鸣月曾任职于江阴金申化工有限公司和苏州佳禾化工有限公司。苏州佳禾的股东为泰禾有限公司THAI HARVEST LIMITED，泰禾有限公司还持有江阴泰禾化工有限公司股权。而其关联的上海禾乐文化艺术等公司，注册地址同样集中在北翟路785号，与泰禾股份多个关联方地址相同。
蒋鸣月与实控人离婚的时间、方式、是否存在纠纷或者其他利益往来？离婚是否真实？
泰禾有限公司THAI HARVEST LIMITED、苏州佳禾、江阴泰禾等是否为公司关联方？蒋鸣月相关公司是否为公司关联方？
资金暗流：
更值得警惕的是，蒋鸣月控股的上海麦丝玫贸易有限公司，监事蒋沫然现为鋆麟有限合伙人。调查发现，"蒋沫然"与蒋鸣月户籍地址高度重合，极有可能存在亲属关系。这意味着，通过蒋沫然这个关键节点，蒋鸣月的商业势力已深度渗透到泰禾股份员工持股平台。这种"前妻亲属入股"的模式，是否隐藏着股份代持或利益输送？
诉讼漩涡中的
"晓明检测"
2015年上海泰伯生物化工有限公司（现实际控制人为泰禾股份实际控制人）诉晓明检测（2018年公司收购了晓明检测）的财产保全案，揭开了泰禾股份并购交易的隐秘一角。这个并购背景是否需要披露？
代持疑云：
值得关注的是，胡晓明现在泰禾股份员工持股平台中，这种身份转换是否暗含代持协议？招股书对收购背景的模糊表述，是否掩盖了实控人田晓宏通过诉讼低价并购资产的真相？晓明检测与上海泰伯存在租赁纠纷诉讼的原因是什么？晓明检测原核心人员郑锦彪、胡晓明是否与实控人存在利益纠纷？
创业板定位之殇
当我们将所有线索串联，一个令人不安的事实浮出水面：这家年营收超30亿元的农药龙头，其核心技术竟集中在被政策限制的品种上。招股书大篇幅渲染的"环丙氟虫胺"创新药，实际仍处于登记阶段，2023年营收占比不足1%。这种"伪创新"属性，与创业板"三创四新"的定位要求严重背离。
在注册制改革深化的今天，泰禾股份的案例犹如一面镜子，映照出部分企业利用信息披露漏洞、架构设计技巧规避监管的投机心态。当资本市场的守门人遭遇精心设计的合规陷阱，投资者的权益又该如何保障？这个问题的答案，或许就藏在北翟路785号的某个办公室里，等待监管利剑的最终裁决。 $泰禾股份(SZ301665)$
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