高位接盘寒武纪：一场资本狂欢下的投资者困局

2025年初，寒武纪（688256.SH）的股价走势如过山车般惊心动魄。从2024年初的不足百元一路飙升至2025年2月的818元，市值一度突破3000亿元，成为A股市场备受瞩目的“AI芯片第一股”。然而，在这场资本狂欢的背后，却是无数散户和基民在高位“站岗”的残酷现实。本文将从机构操作、市场机制、基本面风险等角度，剖析寒武纪股价暴跌的深层逻辑，揭示高位接盘者的困境。

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 一、基金公司溢价接盘：利益输送的“遮羞布”

2025年1月，某“良心”基金公司以溢价12%的高价接盘寒武纪股票，引发市场哗然。寒武纪虽顶着国产AI芯片龙头的光环，但业绩持续亏损，2024年前三季度营收仅1.85亿元，累计亏损近57亿元。基金公司此举表面上是“支持国产科技”，实则为早期资本方提供退出通道。早期风投机构已通过高位减持套现离场，而基金公司接盘行为成为其“最后的逃生舱”。更讽刺的是，散户投资者被机构的“爱国情怀”宣传裹挟，成为这场资本游戏的牺牲品。

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 二、机构抱团与被动买入：推高股价的“双刃剑”

寒武纪股价的飙升，离不开机构抱团与指数纳入的双重推动。2024年，持有寒武纪的基金数量从61只激增至296只，机构通过集中持股形成“抱团取暖”效应。同时，公司被调入上证50、沪深300等核心指数，导致大量指数基金被动买入，进一步推高股价。然而，这种模式暗藏风险：一旦市场风格转向或资金撤离，缺乏基本面支撑的高估值泡沫必然破裂。2025年2月，寒武纪股价从818元高位暴跌，正是机构集体抛售的直接结果。

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 三、基本面恶化：亏损与研发的“悖论”

寒武纪的困境，本质上是科技企业商业化困境的缩影。尽管其思元系列芯片在性能上取得一定突破，但研发投入却逐年下降。2023年研发费用同比减少26%，2024年前三季度再降8.13%，技术迭代能力存疑。更严峻的是，公司上市五年仍未摘掉“U”帽（未盈利），2024年Q4单季度盈利的预告被质疑真实性。在国产AI芯片竞争加剧的背景下，寒武纪若无法持续创新，未来盈利前景堪忧。

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 四、散户与基民：被收割的“站岗者”

在这场资本游戏中，散户和基民成为最弱势的群体。他们往往被短期股价上涨吸引，忽视了公司长期亏损、机构减持等风险信号。2024年三季度，寒武纪股东户数较年初减少20%，而基金数量却翻近5倍，筹码高度集中于机构手中。当机构完成拉高出货后，散户接盘的股票无人接盘，只能承受巨额亏损。有投资者戏称：“买寒武纪指数基金，成了给机构‘抬轿子’的轿夫”。

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 结语：警惕高估值，理性投资是唯一解

寒武纪的暴跌警示我们：在资本市场的狂热中，散户若缺乏独立判断，极易成为“站岗者”。无论是机构抱团、指数被动买入，还是国产替代的叙事，都可能成为收割工具。对于普通投资者而言，需警惕高估值陷阱，关注企业真实盈利能力和研发持续性；对于监管部门，则应完善市场机制，防止资本无序炒作。毕竟，在科技股的星辰大海中，唯有脚踏实地者，方能行稳致远。