核心观点：
1、国内资金高切低，关注红利、核心宽基配置价值：小微盘股可能面临高估值回调与业绩风险压力，短期谨慎考虑追涨。近期部分资金风险或释放，市场或转向低估值资产，红利策略（受益政策+资金偏好等）与核心龙头宽基（低估值+盈利韧性等）性价比或凸显，可关注中证A50、A500等被动工具。
2、全球资金也呈现高切低，重视多资产组合：部分国家近期出台政策，与美国关税、美联储政策预期反复交织，加剧全球市场的波动弹性，建议1、关注部分资产的高位风险，可考虑关注低估值优质资产；2、接受部分资产估值的系统性上移，但在“高波动+低增长”的全球宏观背景下，可考虑以“区域分散+多资产对冲”的组合来应对复杂变数。
3、债市或进入震荡区间：开年以来的调整，推动债市逐渐回归正carry状态，最艰难的时间可能已经过去，目前修复的动力要强于继续大幅下跌的动力。不过往后看，债市波动或仍将持续，需要正视未来持有体验的变化、收益的合理预期。优先关注“安全垫”可能更厚的存单、短债基金，以及具备灵活交易能力的中长期债基。
事件和市场回顾：
权益市场看，全球资金和国内资金近期呈现明显的高切低现象。
国内而言，今天A股微盘股大跌，一是前期涨幅较大，存在高位调整风险；其次小微盘股在四月的日历效应相对明显。从2019年以来的数据看，万得微盘股指数只有在2021年没有下跌，其余年份的4月均收负，这一现象或与年报披露高度相关。（数据来源：Wind）
数据来源：Wind，统计口径为月度涨跌幅，指数过往业绩不代表基金未来表现
随着上市公司年报密集落地，业绩不及预期、财务等问题集中暴露，市场风险偏好急速收敛，而小微盘股因抗风险能力弱、流动性低，大多受到影响。尤其今年退市新规全面实施，规则执行趋严，对小微盘的影响可能相对更大些。
尽管今天尾盘的时候，万得微盘股指数有所拉升，跌幅缩窄，但仍需重视小微盘板块的压力：一是估值过高背景下的回调风险，二是业绩披露期小微盘股的流动性风险。行情上，短线或许有反弹，但近期并不建议追涨。（数据来源：Wind）
今天表现较好的是前期涨幅不大的红利、核心宽基等领域。我们在之前的文章《红利会接棒吗》中提到，部分高位资产的风险释放和境内资金的风险偏好出现了一些边际变化，以及港股红利之于A股红利的性价比优势收窄、中长期资金入市等因素下，需要关注A股红利的配置价值。
而核心宽基，伴随着科技板块拥挤度过高，内外资“减高配低”的仓位再平衡逐步推进。以盈利稳定性为锚，兼具低估值与业绩韧性的核心龙头资产或已进入配置价值区间。同时，这些核心龙头也可能将充分受益于经济修复政策，可考虑银华中证A500ETF（159339）、银华中证A500ETF联接A（022450）、银华中证A500ETF联接C（022451）、银华中证A500ETF联接I（022452）以及银华中证A50ETF(159592)、银华中证A50联接A(021208)、银华中证A50联接C(021209)，银华中证A50联接I（022606）。
全球而言，各国股市表现也有一定切换，上周印度、韩国、日本表现较好，美股经历阶段回撤后也有所回暖，而恒生科技跌幅较大。全球资金流动的切换本质是对政策、估值与风险溢价的再平衡。
数据来源：Wind，2025.3.17-2025.3.21，指数过往业绩不代表基金未来表现
当前，部分国家经济刺激政策（如印度基建加码、德国通过刺激政策法案等）与美国关税、美联储政策预期反复交织，加剧全球市场波动弹性，建议：
1、关注资产的高位风险，可考虑关注低估值优质资产；
2、接受部分资产估值的系统性上移，但在“高波动+低增长”的全球宏观背景下，可考虑以“区域分散+多资产对冲”来应对复杂变数。
另外，2025年货币政策一季度例会召开，我们来谈谈有关债市的信息：
例会中，对债市的表述，从“充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化”变更为“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”。（资讯来源：中国人民银行）
结合债市近期大幅调整的背景下，此次表述的调整或意味着央行的核心关切主要落在债市运行的稳定性上。
开年以来的调整，推动债市逐渐回归正carry状态，最艰难的时间可能已经过去，目前修复的动力要强于继续大幅下跌的动力，今天的行情或许可以反馈这一点——在央行大额回笼资金的情况下，债市仍然走出了一波低开高走的行情。
不过往后看，债市单边趋势性行情的空间受抑制，“宽松预期差”可能成为新变量，同时有资金面等影响，波动仍将持续，或进入“上有顶、下有底”的通道，需要正视未来持有体验的变化、收益的合理预期。在这样震荡的行情中，优先关注“安全垫”或更厚的存单、短债基金，以及具备灵活交易能力的中长期债基。
本周需要继续关注央行对资金面的呵护力度（MLF续作情况、公开市场投放情况）、基本面（规模以上工业企业利润年率）等数据。
数据来源：Wind，2025.3.3-2025.3.24
再来看看今日具体行情：
A股，，截至收盘，上证综指涨0.15%；深证成指涨0.07%；创业板指涨0.01%。行业板块表现分化明显。TMT行业探底回升，旅游出行、AI穿戴等概念活跃；磷化工概念股涨幅居前。资金流向方面，沪深两市成交总额14507亿元，较前一交易日的15509亿元减少1002亿元，显示市场活跃度有所下降。（数据来源：Wind，2025.3.24）
港股，恒生指数探底回升，上涨0.91%，恒生科技上涨1.72%，AH溢价指数下跌0.7%，报129.64点。（数据来源：Wind，2025.3.24）
A债，低开高走，期货看，30年期国债收益率上涨0.33%；现货看，利率债和信用债多数下行。（数据来源：Wind，2025.3.24）
数据来源：Wind，2025.3.24
一些高频跟踪指标：
融资余额看，上周五，融资余额在连续五日净流入之后迎来净流出，当日减少141.16亿元，目前融资余额达到1.9261万亿元。融资资金流向显示，银行、食品饮料、医药生物等板块净流入居前；计算机、电子、通信等板块净流出居前。（数据来源：Wind，2025.3.21，行业统计口径为申万一级行业）
数据来源：Wind，2025.1.1-2025.3.21
中美利差看，最新10Y中国国债-10Y美国国债利差为-2.4133%，倒挂程度仍严重。
数据来源：Wind，2015.1.1-2025.3.21
您还需要关注的重点财经事件及增量信息分析：
新闻1：中国发展高层论坛2025年年会开幕，提及必要时推出新的增量政策。中国发展高层论坛2025年年会开幕，相关领导提及“我们将注重加大政策力度与激发市场力量相结合，努力实现这一预期目标。一方面实施更加积极有为的宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策，为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑。另一方面深化经济体制改革，不断推进全国统一大市场建设，着力打通经济循环的堵点卡点，为各类经营主体进一步营造良好发展环境，强化对企业创新创造的政策支持，增强发展内在驱动力。”（资讯来源：中国基金报）
新闻2：消费贷迎来提额、延期。金融监管总局在印发的《关于发展消费金融助力提振消费的通知》中明确，对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元；同时，《通知》还提出优化个人贷款期限政策，针对有长期消费需求的客户，商业银行用于个人消费的贷款期限可阶段性由不超过5年延长至不超过7年。（资讯来源：券商中国）
消费贷的优化或为消费市场注入活水，叠加出游旺季即将到来，消费板块有望迎来需求提振，关注相关投资机会，银华可提供的产品有：银华品质消费（009852）、银华中证港股通消费ETF（159735）。但需注意，银行间过度比拼低利率可能加剧息差压力，建议同步关注银行业中期基本面的韧性。
新闻3：美联储连续第二年出现大额亏损。当地时间3月21日，美联储发布经审计的财务报告显示，美联储2024年全年运营亏损达776亿美元（约合人民币5600亿元），连续第二年出现巨额亏损。（资讯来源：券商中国）
美联储巨亏的主要原因可能是2022年至2023年的暴力加息。美联储何时能恢复盈利，取决于其后续的降息路径。纽约联储的预测显示，如果短期利率维持在4%以上，美联储今年将继续亏损；若利率持续下调，美联储则可能实现盈利。（资讯来源：券商中国）
新闻4：德国“里程碑”法案获得议会通过，结束数十年“财政谨慎”。当地时间3月22日，德国总统施泰因迈尔正式签署《基本法》修正案，为德国政府通过新增债务融资的庞大财政方案扫清了最后一道障碍。这项巨额财政计划将为国防、基础设施和气候投资提供数千亿欧元资金。（资讯来源：证券时报）
德国此次改革投入巨额资金，通过加大投资刺激经济增长，但另一方面也可能带来显著的通胀压力，并削弱其预期的经济增长效果。在复杂的影响下，可考虑以多资产方式参与德国、欧洲等股市。（资讯来源：证券时报）
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