近期催化：美国可能实施铜关税，美铜率先新高。美国将在年底前对铜征收 25% 的进口关税。未来几周预计将有 10 万 - 15 万吨精炼铜运抵美国。随着欧洲和亚洲市场的库存逐步降低，未来伦铜和沪铜都有可能继续上涨，追赶美铜。
本轮铜周期价格上涨的本质，是需求旺盛。参考必和必拓首席执行官的讲话，全球新增铜需求旺盛，致使铜价一路走高。最大的增量来自于 AI 数据中心和新能源两个方面。
2023 年全球数据中心用铜量约为 46.7 万吨。2024 年数据中心用铜量预计为 53.6 万吨。按照市场预期，今年全球数据中心用铜量增长约 20%，2025 年全球数据中心铜需求量在 70 万吨，2029 年可能增至 100 万吨。
一辆电动汽车的铜用量是燃油车的 3 倍，海上风电单位装机容量的铜需求是陆上风电的 2 倍。
铜的扩产极为缓慢，从勘探发现到投产平均需数十年，新铜矿从勘探到投产平均需 16 年。2024 年全球科技公司在 AI 领域的资本支出已达 3000 亿美元，远超矿业投资规模。
全球铜资源分布高度集中（智利、秘鲁、刚果（金）占全球储量的 50%），而消费中心向亚洲转移的趋势（中国占全球精炼铜消费的 54%）加剧了产业链的地缘张力。此外，美欧推动的 “关键矿产联盟” 试图通过贸易壁垒重构供应链。
所以未来铜面临的情况是需求持续增长，而产量增长缓慢。
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