国信证券
要点
1、价格走势与驱动
近期价格上行：今年以来有机硅产品价格出现一定幅度上行，从二月中旬左右开始上涨，上周国内厂家又上调500元，相比去年四季度有明显上涨。主要原因是二月价格处于中国有机硅历史低点，且产能产量处于高点，单体企业为反内卷自律减产，通过几次行业协调会议，促使价格从12000多元逐步涨至14500元左右。 这波价格上涨主要动力是单体企业亏损严重下抱团减产，而非需求特别向好。
价格影响因素：有机硅价格主要由市场供需决定，市场紧张时价格上涨，如2021年DMC曾到过六万多元；竞争过剩时价格下跌，如2024年12月大概12000多点。行业协同、原料供应变化、国外公司停产等因素也会对价格产生影响。 在产能过剩阶段，自律减产是保持价格合理或继续推高价格的重要方式。此外，国家环保政策、用电紧张导致原料价格波动等也会推动价格变化，如2016年德国因环保治理推动有机硅价格上涨，2021年中国因云南用电紧张导致金属硅价格上涨，进而推动有机硅价格上涨。
2、市场需求
整体需求增长：有机硅因特殊结构和性能，应用面广泛，近两年随着国内产能放大、价格下调，作为新型替代材料在各行业应用更广泛，需求增速较大。2024年较2023年产量增长16.7%，从硅氧烷产量看，2024年为255.5万吨，2023年为219万吨，2022年为209万吨，近几年平均增速不超过10%。 预计2025年需求仍有增长，保守估计增速10%，1 - 3月统计增速达11.4%。
下游需求结构：有机硅下游主要分为硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，中国作为制造业大国，主要应用在硅橡胶和硅油领域。硅橡胶又分高温胶和室温胶，高温胶用于汽车密封圈、奶嘴、电子密封胶等，其中建筑密封胶曾是重要应用，但随房地产调整产量萎缩；硅橡胶制品在电力、新能源等领域应用量逐渐增加。硅油在个人护理领域，如面油、洗发水等化妆品中应用增长较快。 2024年硅橡胶国内消耗占比约74%，硅油约二十多点。
新兴需求亮点：硅橡胶在新兴领域如皮革、玩具等有新需求。因稳定性、耐高温、生理惰性等特殊性能，相比传统塑料在安全性、制作快捷性、加工容易性等方面有优势，且价格相对较低，在部分领域可替代传统塑料。如硅胶皮革因加工好、寿命长、护理简单、个性化好等特点，需求增长较快，但因强度、毛边处理等技术问题，发展速度未达预期。 新兴需求增长得益于性能优势和性价比优势。
3、进出口情况
出口规模与方向：近年来中国有机硅发展迅速，从纯进口国转变为全球产能和产量占比超三分之二的国家。去年出口量达50多万吨，占总产量近20%。出口产品以硅橡胶等生活相关产品及中间体原料为主，主要出口到发达国家，如向发达国家出口基础产品中间体（DMC等），他们加工成下游产品后销售到当地或高端市场。 新兴国家需求增速大于发达国家，未来出口增速在新兴国家市场预计更高。
4、产能与开工率
国内产能现状：国内硅氧烷产能为318万吨，2025年若按10%增速，产量预计约280万吨，对应开工率约88%（至少85%以上）。有机硅行业开工率在化工行业中，85% - 90%属较高水平，若超过90%则状态非常好，但有机硅因40天左右需检修一次，在安全环保正常情况下可发挥到95%产能。 行业开工率达90%左右时处于紧平衡状态，头部企业若发生安全事故或强制检修，会引起市场供需大波动。
近期开工率变化：2025年前两个月开工率较高，在86% - 88%左右，3月份开工率降至72%左右，减产约20万吨硅氧烷产量。因价格处于亏损区间（成本13000 - 14000元左右含税），企业为提价放缓生产节奏。 预计4月份企业会继续维持协同减产状态。
5、库存情况
库存承受周期：有机硅工业链条长，中间体品种规格多，上游单体企业一般最多承受7 - 10天高位库存，下游企业在价格平稳时，库存一般为15 - 30天；若判断价格上涨，可能囤货30 - 90天；若判断价格下降，可能只库存7天。 合理库存天数上游约7 - 10天，下游约15 - 20天。
6、海外产能对比
海外产能现状与变化：海外有机硅产能约108万吨左右，近年来因中国产能竞争和价格压制，部分企业关闭工厂或减量生产，如迈图在美国工厂、信越在日本工厂等。泰国信越工厂开工率约60%，陶氏在英国工厂减产约四分之一。 国外公司已宣布有机硅单体不会扩产，全球有机硅增长主要来自中国。
7、成本结构
DMC成本构成：以一吨DMC价格计算，成本约13000 - 14000元，其中金属硅占比约40%多（每吨DMC需0.5吨金属硅，现金属硅11000多元，0.5吨约5700元），蒸汽和电耗占比约20%，氯甲烷占比约15%。 成本会随原料价格波动而变化。
8、销售情况
销售半径与运费：销售半径因企业市场份额和所在地区市场不同而不同，如合盛硅业在新疆当地市场小，需运往外地；浙江新安化工等企业在华东、华南有重要市场，会维护周边客户群体。运费方面，有机硅前期很多原料为危化品，每吨每公里运费将近半毛钱，非危化品每吨每公里运费五毛几。 企业会综合考虑运输成本与市场情况确定销售半径。
价格形成与订货节奏：DMC价格由市场供需决定，在行业协同阶段，协同因素也会起作用。下游订货节奏在市场供需平稳时，大企业一般每月订货一次，小企业10天或半个月订货一次；价格波动时，下游主导订货频率调整，涨价时上游可能不愿长周期订货，跌价时下游订货频率提高。 在当前DMC涨价背景下，下游虽对涨价起初不太看好，但涨价后对其订单有利，且17000 - 18000元价格对下游成本和需求影响不大。
9、未来产能规划
新增产能可能性：预测2025年底有机硅供需相对平衡甚至可能紧平衡。虽当前部分企业有技改提升产能可能（如部分企业可通过技改提升5%产能），但到2027年年底前，新增产能（新装置）可能性不大。不过有传闻新疆一原做多晶硅企业因当地政策等因素，计划转做有机硅，目标是2027年下半年开车40万吨产能，但目前仅在组建团队，能评环评未通过。 产能较小厂家未来可能面临淘汰或需扩产能。
Q&A
Q：目前有机硅行业的市场情况如何，这次价格上行的主要原因是什么？
A：今年二月中旬左右有机硅价格开始上涨。主要原因是二月时价格处于中国有机硅历史低点，而产量处于高点，国内有机硅产能过剩。单体企业因亏损严重，响应国家反内卷号召，自律地减少和限制产量，通过几次行业反内卷协调会议，促使价格从12000多元逐步提升到现在的14500元左右，并非是需求特别看好。
Q：今年以来有机硅下游的需求情况如何，这两年的市场需求情况怎样？
A：有机硅得益于其特殊结构和性能，应用面广泛。随着近两年国内产能放大、价格下调，它作为新型材料可替代传统材料，应用更广泛，增速较大。2024年与2023年相比，产量增速达16.7%。从硅氧烷产量数据看，2024年为255.5万吨，2023年为219万吨，2022年为209万吨，近几年平均增速不超过10%。
Q：能否拆分一下有机硅下游各个需求的占比情况？
A：有机硅下游主要分四大类，即硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂。在中国，主要应用于硅橡胶和硅油领域，硅树脂用量较小。硅橡胶又分为高温胶和室温胶，高温胶用于汽车密封圈、奶嘴、电子密封胶等，其中建筑密封胶因房地产调整产量相对萎缩，而与日常生活、电力、新能源相关领域的用量逐渐增加。硅油因在个人护理、化妆品等方面的大量应用，增长也比较厉害。传统上，硅橡胶占整个有机硅的60% - 75%，硅油占30% - 35%。2024年，硅橡胶占国内消耗的占比约74%，硅油约二十多点。2024年建筑密封胶用量约50万吨，可做成密封胶行业约130万吨。
Q：硅橡胶在皮革、玩具等新兴需求方面的情况以及增量如何？
A：硅橡胶具有稳定性、耐高温性以及对人体生理惰性等特点，与传统塑料相比，在安全性、制作快捷性和加工容易性上有很好的优势。随着制造工艺改进和人们对生活安全要求提高，除强度和耐脏性不足外，能在很多用品上替代传统塑料。以硅胶皮革为例，近年来需求增长快，与传统牛皮、羊皮相比，其加工性好、寿命长、护理简单、加工个性化强。不过，目前硅胶皮革因技术问题，如强度、边料加工等方面不如牛皮，发展速度未达预期。
Q：从市场推广角度看，硅橡胶新兴需求是由于性价比原因，还是其制品性质突出导致的？
A：两方面原因都有。硅橡胶有特殊性能，如生理惰性、对人体友好、食品安全等，在一些高端领域，如导尿管、隆胸等，必须使用有机硅，不考虑成本。而在日常生活相关领域，随着普及，其价格降低，与传统PVC等塑料相比，在价格和制造成本上有明显优势，性价比突出，用量会爆发性增长。
Q：有机硅中间体出口到新兴国家和发达国家的比例分别是多少？
A：文中未提及具体比例。近年来中国有机硅发展迅速，从纯进口国变为全球产能和产量超三分之二的国家。去年中国出口量达50多万吨，占总产量20%多。出口产品主要是与生活相关的硅橡胶，应用增长来自普通发达国家、新兴国家及东南亚制造国家。出口到发达国家主要是基础产品，如中间体、原料（DMC、R&D、1071等），他们购买后加工成下游产品销售。从全球角度看，新兴国家和第三世界国家在有机硅出口中的占比及未来增速将远大于发达国家，因为这些国家没有有机硅原料，需求依赖中国出口。
Q：2025年我国有机硅需求的增速或量大概是多少？
A：去年我国有机硅增速达到16.7%，是近20年较高的一年。考虑到国外可能会在不亏损状态下增加适当产能，今年不会有这么高的增速，但保守估计增速会有10%，从1 - 3月份的量统计来看，增速已达到11.4%，实际增速应该会超过10%。
Q：国内有机硅的产能情况如何？
A：国内目前硅氧烷产能是318万吨。若今年有10%的增速，产量大概280万吨左右，开工率至少能达到85%以上，预计在85% - 90%。因为有机硅产能和技术有很大关联，稍微调整工艺可提升产能。
Q：85% - 90%的开工率在整个行业来看处于什么状态？
A：在化工行业，开工率超过85%属于比较理想或较高的状态，超过90%则是非常好的状态。有机硅有周期性，一般40天左右要检修一次，在安全环保压力小且生产顺利的情况下，产能可发挥到95%甚至以上。但从行业角度讲，当行业开工率达到90%左右时，一旦某个企业发生安全事故或特殊情况，整个行业供需就会发生大的变化，处于紧平衡状态。
Q：3、4月份有机硅行业的开工率和减产节奏如何？
A：前两个月开工率较高，3月份开工率约72%，相比之前减速较大，绝对值减少约20万吨硅氧烷产量。因为价格降至12000多元，企业处于亏损状态，成本在13000 - 14000元含税的完全成本，所以企业选择适当放缓生产节奏来提价。4月份行业会继续按照协同减产的状况持续下去，主要原因是鲁西化工借用张家港陶氏技术不成熟，产能发挥不出来；合盛硅业规模大且资金链紧张，愿意参与提价来增加经济效益。
Q：有机硅行业自律减产时，库存水平以及库存变化大概是什么状态？
A：有机硅工业链条长，中间体品种规格多。一般上游单体企业最多能承受7 - 10天的高位库存；下游企业在价格平稳状态下，合理库存为15 - 30天，若判断价格要涨，可能会将库存增加到30 - 90天，若认为价格下降，可能只库存7天。
Q：海外有机硅中间体产能的生产成本对标国内是怎样的状态，是否会有老旧产能退出？
A：2015年左右，除信越公司在泰国新建工厂外，海外有机硅产能规模后续无变化。随着国内产能竞争和价格压制，国外很多企业关闭部分工厂或减量。目前国外产能约108万吨，泰国信越工厂开工率约60%，陶氏在英国的工厂减产约四分之一。国外公司几年前就宣布有机硅单体不会扩产，只会做下游产品，全球有机硅增长主要来自中国，海外产能会慢慢缩小。
Q：有机硅中间体完全成本约13000 - 14000元/吨，其构成是怎样的？
A：以一吨DMC价格计算，成本构成中金属硅占比约40%多，因为生产1吨有机硅中间体约需0.5吨金属硅，目前金属硅价格11000多元，0.5吨约5700元；蒸汽和电耗占比约20%；氯甲烷占比约15%。成本会根据原料本身价格波动而产生波动。
Q：DMC的销售半径大约有多大，对应的运费水平是怎样的？
A：销售半径很难描述，会根据公司所在市场份额、当地市场情况等因素来确定。如合盛硅业在新疆当地市场小，需运到外地，运到江苏、浙江、广东等地运费差别不大；浙江新安化工等企业在华东、华南，会维护周边客户群体以降低运输成本。有机硅大部分前期原料是危化品，运输每吨每公里将近半毛钱，非危化品每吨可能五毛几。
Q：DMC的价格是如何形成的，是由最大的厂家确定，还是几家默契形成的？
A：DMC价格总归是由市场决定，主要是上下游供需关系决定价格。市场紧张时，如2021年DMC曾达到六万多块钱；市场竞争过剩时，如2024年12月份约12000多点。特殊情况下，行业协同、原料供应变化、国外产品需求变化或国外公司突然停产等因素也会有影响，但最终还是市场供需决定价格。
Q：DMC下游的订货节奏和价格签订方式是怎样的？
A：在市场供需平稳状态下，规模大、需求量大的企业一般一个月定一次货；小企业通常十天或半个月左右订货一次。在价格波动时，若价格上涨，下游愿意多订货，但上游可能不接受长时间订单；若价格下跌，下游订货频率可能提高到一个星期甚至最多三天定一次，订货节奏一般由下游主导。
Q：在DMC涨价背景下，下游对涨价的态度如何，订货结构有无改变？
A：起初下游认为在产能相对过剩背景下行业协同涨价难以成功，不太积极参与。但近期下游认可了涨价，他们个人拿货时希望价格越低越好，但拿到货后希望价格上涨，因为价格上涨对向下游客户传导信息有利，能促进订单增加。从成本角度看，DMC价格涨到17000 - 18000左右对下游成本无影响，需求也不会因此萎缩。不过当价格涨到18000后，上游企业每吨有4000 - 5000块钱净利时，11家企业可能难以继续协同。
Q：有什么因素会让DMC价格进一步上涨？
A：价格上涨下跌主要由市场供需决定。在当前产能过剩阶段，保持价格合理或继续推高，一种可能是像2016年国家大力抓环保，大气治理、污水治理使有机硅开工不佳，供应减少；另一种如2021年云南用电紧张，不供给金属硅，导致金属硅价格大幅上涨，从而推动有机硅价格上升。
Q：今年预测DMC需求增长4%到285万吨左右，到年底是否达到供需平衡状态？
A：从当前节点的产能来讲，供需相对比较平衡，甚至可能出现紧平衡状态。但部分企业有技术提升空间，如云南龙头新发、中天恒星等企业可通过工艺改进或设备变化提高产能，而东岳、新安、星火等企业通过此类方式提升产能的空间较小。
Q：在今年年底供需平衡状态下，新领域之外的企业是否会投建DMC产能，可能性如何？
A：有这种可能性。例如新疆有一家原本做 多晶硅的企业，因多晶硅不再扩产投入当地政府会收回煤矿等资源，综合考虑后打算转做有机硅。该企业目标是争取在 2027 年下半年让 40 万吨产能开车，但目前能评环评还未过审，仅在组建团队。
Q：现有的企业是否有扩产意愿，哪些厂商有比较强烈的扩产意愿？
A：到 2027 年年底之前，至少从单体企业了解和交流情况来看，没有新增产能和新装置，不过部分企业可能会有技改。
Q：通过技改扩增产能，大概能放出多少量？
A：可以通过当前技术水平，简单对某一两个设备进行技改实现扩增 5%左右的产能。如果把原有的 10 万吨规模改成 20 万吨，换掉部分设备大概三个月可以完成，但如果精馏系统等能力不够，更新时间会较长；直接换个流化床大概三个多月可以完成，若整个系统都换时间就很长。
Q：年底预测供需紧平衡，企业是否会拆除自己的产能？
A：应该不会。不过内蒙古的恒星和云南龙头，由于它们是较晚进入行业，早期建设时有预留。行业认为一个有机硅工厂没有 20 万吨或 40 万吨的硅氧烷 DMC 产能是不经济的。
Q：产能比较小的厂家是否会被淘汰，还是要自己再扩产能？
A：有机硅行业长期被看好，过去几十年保持高速增长。目前产能小的厂家不一定会被淘汰，因为剩下的企业自身或其母公司实力较强。阶段性困难是由于上游产能发展过快，大于下游需求增速导致的。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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