GS-Global Tech:服务器TAM更新:下调AI训练服务器的展望
我们下调了机架级(机架级)AI服务器的出货量预测，主要由于产品迭代过渡(详见更多内容)以及需求与供应的不确定性。我们目前预计2025/2026年机架级人工智能服务器(按144-GPU等效计算)出货量为1.9万台/5.7万台，低于此前预估的3.1万台/6.6万台.
因此，我们同步下调对中国的台湾ODM厂商及散热供应链的覆盖评估，将广达(广达)、鸿海、富士康工业互联网(FII)、纬创(纬创集团)、建准(AVC)、双鸿(Auras)的目标价下调7%至21%不等。由于在覆盖范围内相较其他同业，广达的目标价上行空间相对较小，我们将广达评级由"买入"下调至"中性"，最新12个月目标价为新台币293元。
虽然我们预计2025年第二季度台湾ODM与散热供应链将受惠于机架级人工智能服务器久候已久的放量而迎来强劲表现，但对全年出货量预期仍持保守态度，尤其是在产品转换期的影响下，第三季度出货可能再次承压。
更多降级与目标价下调报告详见:Michael Ng关于SMC I的报告，Chao Wang关于印刷电路板的报告，以及中村秀平关于日本半导体设备(Japan SPE)的报告。
除上述调整外，我们也更新了高功率人工智能服务器(以8-GPU等效计算)的出货量预测，预计2025/2026年为42.3万台/42.3万台，略低于此前的43.7万台/42.4万台。我们认为高功率人工智能服务器的需求并不会完全被机架级形态所取代，因为部分客户依旧倾向于使用基板解决方案以获得更高的设计灵活性。
我们对人工智能推理服务器与通用服务器的前景仍持正面看法，主要增长动因分别是人工智能应用的持续扩展与替换周期的回暖。
在客户支出方面，美国互联网研究团队预测，美国主要云服务商2025/2026年资本开支将分别同比增长41%/15%。中国互联网研究团队则预计，中国领先去平台2025年资本开支将同比增长26%，2026年增速趋于稳定至+4%。
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