中国银河证券发布研究报告称，本周化工品价格表现偏弱，有机硅DMC、黄磷等价格涨幅靠前。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。
银河证券主要观点如下：
原油市场：供给不确定性增加，油价止跌反弹。截至3月21日，Brent和WTI油价分别达到72.16美元/桶和68.28美元/桶，较上周分别上涨2.24%和1.64%;就周均价而言，本周均价环比分别上涨1.80%和1.29%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降3.32%和4.80%。供给端，一方面，美国总统特朗普致力于解决乌克兰冲突，且4月份OPEC+计划如期增产。另一方面，近期美国加大对伊朗原油的制裁力度，以施压限制伊朗核能力，未来伊朗石油出口或面临较大的不确定性。
需求端，短期来看，截至3月14日当周，美国炼厂开工率为86.9%，环比增加0.4个百分点，按照季节性规律，后续炼厂开工率有望进一步回升。中期来看，自美国总统特朗普就职以来，美国政府不断升级关税措施加剧市场对全球经济前景的担忧，或施压全球石油需求增速。库存端，截至3月14日当周，美国商业原油库存量43697万桶，环比增加175万桶。供给端不确定性仍将给予油价支撑，但需求预期偏弱将限制油价上行高度，短期Brent原油价格运行区间参考70-75美元/桶。建议后续密切关注OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况、全球贸易争端等指引。
库存转化：本周原油、丙烷负收益。依据该机构搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-204元/吨，年初至今为-19元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-279元/吨，年初至今为-3元/吨。
价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏弱，有机硅DMC、黄磷等价格涨幅靠前。在重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有40个产品实现上涨、占比23.5%，67个产品下跌、占比39.4%，63个产品持平、占比37.1%，本周化工品价格表现偏弱。本周价格涨幅居前的产品有液氯(山东)、液氨(鲁中南-江苏)、顺酐(山东)、三氯乙烯(山东)、丙烯酰胺(晶体，浙江鑫甬)、丙二醇(华东)、苯酐(华东)、有机硅DMC、黄磷、丙烯酸(华东)等。
价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱，苯酐、尿素等价差涨幅靠前。在重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有44个价差实现上涨、占比33.8%，77个价差下跌、占比59.2%，9个价差持平、占比6.9%，本周化工品价差表现偏弱。本周价差涨幅居前的有苯酐价差(邻二甲苯)、PTA价差(对二甲苯)、尿素价差(气头)、顺酐价差(丁烷)、丙烯酰胺价差(丙烯腈)、碳酸二甲酯价差(PO)、PA6价差(己内酰胺)、尿素价差(动力煤)、DMC价差(硅)、尿素价差(无烟煤)等。
投资建议
本周化工品价格、价差表现偏弱。1)估值方面，截至3月21日，石油化工和基础化工PE(TTM)分别为16.8x、24.1x，较2014年以来的历史均值16.0x、27.5x溢价水平分别为5.3%、-12.2%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2)供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。
风险提示
1. 原料价格大幅上涨的风险;2. 下游需求不及预期的风险;3. 项目达产不及预期的风险;4. 国际贸易摩擦加剧的风险等。
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