【长江证券电力公用 张韦华团队】
港股电力表现验证预期，当下即是配置窗口。3月开始，港股火电已经率先走出明显超额行情，上周大唐发电H单周录得11.26%涨幅，跑赢恒生指数10.29个百分点，而且火电股已经呈现出系统性回暖，华能国际H和华电国际H实现小步慢跑连续上涨超过3周。2月底我们所分享的观点 “电力跑不赢大盘”的成见大山正在搬开，与此同时我们一直强调的港股长期是电力行情的前瞻指标，也正在逐步验证，电力板块当下即是最佳窗口。
煤价趋弱上修火电业绩，把握确定性火电机会。纵使关于“全年煤价中枢跌多少”、“这轮煤价底部在哪”市场总有分歧，但3-5月季节性淡季煤价走弱的预期趋于一致。而且当前时点来看，供暖季临近结束+机组淡季检修，电厂日耗边际回落明确，根据中电联披露，3月13日-3月20日，其纳入电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量周环比减少5.8%，同比减少4.1%，不仅仅电力用煤，非电需求也难有激增。在港口高库存与进口煤冲击影响下，煤价趋弱上修业绩预期，并边际映射股价，因此我们认为火电板块投资机遇更具确定性。
绿电政策仍在路上，把握二季度窗口机遇。二季度同样是绿电政策博弈预期的窗口期，而且近期绿电政策持续发力，五部门在继电解铝行业提出绿电消费目标后，进一步强调五大高耗能及数据中心绿证强制消费比例，绿证强制消费需求带来的增量将对长期低位运行的绿证价格以及市场需求带来显著催化，而且随着政策强调企业账款拖欠问题的解决，绿电补贴欠补也有望成为新一轮政策抓手。
火电选股选股遵循三条思路。一是电价降幅有限以及有产能增长的公司，如华电国际（A+H）、皖能电力。二是港股标的普遍股息率更高，按2025年业绩预期测算华润电力H、华电国际H、华能国际H股息率均在6%左右。三是追求煤价弹性标的或提前布局“火转绿”标的，前者例如深度布局我国北方地区的火电企业、后者例如福能股份等。绿电方面，当前港股绿电普遍回调仍处破净，A股部分优质绿电PE也在10倍左右，逢低底部配置价值突出，核心关注龙源电力H、中闽能源。
注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！
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