债市早盘：窄幅波动（2025.03.26）

早盘简述：央妈继续净投放呵护，但跨月开始，资金面小幅偏紧，债市有小幅震荡，波动幅度不大，属于月末的正常表现。机构方面今早基金较多净卖出，银行较多净买入。从本周机构买卖看，基金对于信用债，特别是中短期信用债的买入趋势还是很明显，度过月末后仍有继续反弹修复净值的机会。

股市方面，早盘也窄幅震荡，各大指数涨跌幅度都不大。受禽流感疫情影响，畜牧养殖涨幅居前，市场对于关税恐慌预期降低，消费类开始企稳。权重大盘和红利高股息方向连续拉升后今日回调。市场的调整仍是以热点和板块轮动来完成。

资金面：今日央行将开展4,554亿元7天期逆回购，2,959亿元7天期逆回购到期，净投放1,595亿。央妈继续净投放呵护月末资金。但跨月开始，银行间和非银资金利率都会小幅上涨，资金面重归紧平衡。

基本面：经济数据真空期，MLF操作已落地。关注两会后各地方政策制定和落实情况。27号有工业企业利润数据，下周一有3月官方PMI数据发布，重点关注。

机构：今早基金较多净卖出，银行较多净买入。债基持续保持净申购，对中短端信用债的申购力度更强。季度末银行理财惯例回表，但影响可控。

盘面：早盘债市方面虽有小幅震荡回调，但资金面有央妈呵护下，整体回调可控。国债期货和利率债方面，长端和超长端仍是看股做债，跷跷板明显。

后市研判：

虽然央行仍旧着意控制利率在较窄的区间内波动，但从月末央妈呵护看，态度中性偏暖，至少近期不会持续收水，月末震荡整理后，月初资金转松仍有继续反弹修复的机会。预计月底10年国债收益率有可能继续围绕1.78-1.83上下5bp范围内震荡，等待股市的四月决断。震荡期操作上宜持仓观望，多看少动。

本周起，每周二和周五的午评合并在下午的操作里一起发。

$华富恒盛纯债债券E(OTCFUND|019445)$

$博时富发纯债债券C(OTCFUND|018098)$

$广发景宁债券C(OTCFUND|013449)$

风险提示：1）政策不确定性；2）基本面变化超预期；3）海外地缘政治冲突。

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