国信证券-基础化工行业季戊四醇专题:行业阶段性供需错配,产品价格利润快速上
我国为季戊四醇主要生产地,行业集中度与技术壁垒较高。根据隆众资讯,2023年全球季戊四醇产能约为55万吨,其中瑞典柏斯托拥有全球最大的季戊四醇产能,达14万吨,我国季戊四醇产能约为25.8万吨,占全球市场46.9%,我国已成为全球最大的季戊四醇生产国。据统计,截止至2025年3月25日,我国主要季戊四醇的生产企业包括湖北宜化、中毅达、金禾实业、云天化等企业。根据各公司公告,其中湖北宜化具有季戊四醇产能约6万吨/年,产能排名全球第二、亚洲第一;中毅达具有季戊四醇产能4.3万吨,产能仅次于湖北宜化,在国内居行业第二;金禾实业具有季戊四醇产能约2万吨;云天化产能约1万吨。
季戊四醇以甲醛和乙醛为原料,在碱性催化剂的催化下反应制得,我国季戊四醇生产起步较晚,1960年代原上海试剂一厂引进日本技术开始生产普通86级季戊四醇。1990年代,湖北宜化和云天化分别从韩国和意大利引进季戊四醇生产装置和相关技术。同期,国内自主研发装置亦取得较快发展。目前,国内季戊四醇生产商大多只能生产低纯度季戊四醇,高纯度季戊四醇生产技术主要由湖北宜化、中毅达、云天化三家企业掌握。
传统需求迈向高端化,新兴需求快速放量。随着下游行业对环保、性能要求逐渐提升,季戊四醇在下游领域需求量持续增长。单季戊四醇最核心的下游应用为生产醇酸树脂,占据了季戊四醇需求的40%,醇酸树脂在涂料行业的应用持续占据主导地位,用于制造醇酸漆、氨基醇酸漆等各类型涂料,并广泛应用于家具、建筑、汽车、船舶、设备等领域。随着国家对于环保标准的提高,传统醇酸树脂涂料需求有所下降,而由高品质季戊四醇生产的绿色、环保型涂料(如UV光固化涂料、水性涂料等)需求增长较快。此外,下游增塑剂、阻燃剂、抗氧剂、稳定剂等需求也在稳步上升,高品质、高标准的季戊四醇产品未来具有较为广阔的发展空间。
受下游PCB需求提升,PCB固化油墨及双季戊四醇需求快速增长。PCB固化油墨主要由光敏剂、感光性树脂等组成,光敏剂在辐射条件下引发体系中感光树脂聚合形成固态的膜材料。光固化涂料固化膜的性能主要取决于低聚物,因此设计合成以及选用合适的低聚物是光固化产品生产的关键,文献表明,双季衍生物作为固化剂具有与其他树脂及颜料的相容性好,在增加固化速率的同时还能赋予油墨良好的硬度、耐磨性等特点,因此被广泛应用于高端PCB油墨材料中。PCB油墨作为高附加值耗材,对原材料的品质、性能要求极高,因此对高品质双季价格敏感性较低。
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