万联证券发布研报称，2025年1-2月，电力设备出口表现稳健，其中，变压器和开关出口表现较好，电表和电缆有所波动。展望后市，2025年1-2月电力设备出口表现向好，随着市场逐步进入旺季，下游需求提升，出口有望保持增势。在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。建议关注海外市场开拓顺利、产品口碑、技术领先的龙头个股。
万联证券主要观点如下：
变压器(>16kVA)：市场表现稳健，亚欧及美洲市场同比高增长
市场表现稳健，1-2月出口同比保持高增长。2025年1月、2月，我国变压器出口金额分别为37.41、28.12亿元，分别同比增长71.39%、63.56%，1月和2月出口同比保持高增长，环比来看，2月较1月出口金额有所下滑，主要是春节等因素影响。2025年1-2月，我国变压器累计出口金额为65.53亿元，同比增长67.94%。
分到达地区来看，我国对亚欧和美洲的变压器出口表现较好，对非洲出口有所波动。2025年1月，我国对亚洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别同比+72.57%、+74.59%、+71.87%、+103.05%。2025年2月，我国对亚洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别同比+163.56%、+22.06%、+76.15%、+40.61%。我国对亚欧和美洲地区出口表现较好，1月、2月均实现同比高增长，而我国对非洲地区出口金额有所波动。2025年1月、2月，我国对非洲的变压器出口金额分别为4.58、0.80亿元，分别同比+52.80%、-47.48%。
电表：1月出口高增长，2月环比回落
1月出口高增长，2月环比有所回落。2025年1月，我国电表出口金额为11.27亿元，环比增长16.73，同比增长20.54%。2025年2月，我国电表出口金额为6.21亿元，环比下降44.92%，同比下降4.54%。我国1月电表出口表现较好，同环比均实现正增长，2月出口环比明显回落。全年来看，2025年1-2月，我国电表累计出口金额为17.48亿元，同比增长10.26%，同比保持正增长，但增长幅度有所收窄。
分到达地区来看，1月亚非欧地区同比正增长，2月均回落。亚洲、非洲、欧洲是我国电表出口的主要市场。2025年1月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为4.75、2.68、3.00亿元，分别同比增长15.08%、39.36%、8.43%。2025年2月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为1.95、1.89、1.68亿元，分别同比-15.71%、+2.00%、-6.01%。1月亚非欧地区均实现同比正增长，2月则有所回落，其中，亚洲地区回落幅度相对较大。
开关(>1kV)：整体明显增长，亚洲、非洲以及欧洲地区表现较好
1-2月出口同比明显增长。2025年1月、2月，我国开关出口金额分别为6.81、4.73亿元，分别环比+5.72%、-30.54%，同比+18.23%、+28.06%。2025年1-2月，我国开关累计出口金额为11.54亿元，同比增长22.07%，同比明显增长。
分到达地区来看，我国对亚非欧地区的开关出口表现较好。2025年1月，我国对亚洲、非洲、欧洲的开关出口金额分别同比+19.74%、+5.30%、+45.48%。2025年2月，我国对亚洲、非洲、欧洲的开关出口金额分别同比+30.47%、+149.03%、+19.01%。整体来看，我国对亚洲、非洲和欧洲出口表现较好，1月、2月均同比正增长，对拉美出口表现一般，出口金额较2024年底明显下滑。2025年1月、2月，我国对拉美地区开关出口金额分别为0.43、0.31亿元，分别同比-24.73%、-11.60%。
电缆(>1kV)：出口有所波动，拉美地区表现较好
电缆表现有所波动，1-2月累计出口金额同比基本持平。2025年1月、2月，我国电缆出口金额分别为14.50、11.43亿元，分别环比-2.19%、-21.19%，同比+21.79%、-20.48%，1月、2月表现有所波动。全年来看，2025年1-2月，我国电缆累计出口金额为25.93亿元，同比下降1.33%。
分到达地区来看，我国对拉美地区的电缆出口表现较好。2025年1月、2月，我国对拉美开关出口金额分别为1.37、1.50亿元，分别同比+54.13%、+38.69%，1月、2月均实现同比高增长。拉美地区以外，各地区表现分化。2025年1月，我国对非洲、欧洲的电缆出口表现较好，出口金额分别同比+24.23%、+189.12%。2025年2月，我国对亚洲的电缆出口相对稳定，出口金额同比+45.81%。
风险因素：海外市场需求不及预期、全球电网投资不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等
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