美股市场为何易涨难跌？

表面看，A股市场的静态估值其实不高，中证全指市盈率为19倍，股息率为2%，比美股低。然而，如果我们看指数的内在增速，也就是同等估值水平下指数的增幅加上股息。以中证全指为例，当前12.6倍市盈率对应的指数点位为3382.5，而十年前，同等估值水平下对应的指数点位为3159.37，折合年化为0.68%，加上股息的2%，年化为2.68%。

而美股市场呢？$纳斯达克100指数(.NDX)$ 14.53倍市盈率对应的点位为8831.42，这个估值水平，十年前对应的是2796.88，折合年化为12.19%，加上0.5%的股息，为12.69%。

所以为什么美股市场易涨难跌的原因，现在知道了么？那为何过去十年经济增速不低的情况下，A股的内在增速那么差呢？原因个人总结有几点。

一是融资稀释股东权益，A股市场融资多，分红少，有些企业融资后，资金并没有投入生产，甚至放在银行。又或者投入生产了，但是拉低了净资产收益率。

二是留存资金收益率不断下降，资金盈利能力下降，但也不分红，导致了市盈率看起来不高，但是资本回本却低的情况发生。

三是盈利能力下滑，过去十年，A股市场整体净资产收益率是下降的。

四是盈利质量不高，账面虽然钱不少，但是质量堪忧，无法用来分红，只是账面收益。

五是分红意愿不高，美股基本利润全部用来分红或者回购，而A股虽然分红比例有所提高，但是比起美股还是差一大截。

综上多种原因造成了A股表面估值不高，投资回报却很低的情况发生。因此，美股易涨难跌，A股易跌难涨，打铁还需自身硬。

作者：沉淀的时光
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